东方园林发债何以阴沟里翻船顺水鱼财经

经济还能够保持增速的一大催化剂，这其中东方园林是最大的受益者，以它为代表的一杆子企业恰逢四万亿刺激后，地方政府基础设施建设再次勃兴的机会。东方园林自2015年至2017年，拿到的订单数近70个，涉及金额高达1200亿，且几乎全为 PPP 项目，生态环保水治理类项目占比超70%。成为处于熊市中A股中少有的牛股。" src="http://123.57.47.235/imgcache/E7/BD/E7BD4A654FEC7DCBD883A655518FEC5E.jpg">最近几年政府支持的PPP是中国经济还能够保持增速的一大催化剂，这其中东方园林是最大的受益者，以它为代表的一杆子企业恰逢四万亿刺激后，地方政府基础设施建设再次勃兴的机会。东方园林自2015年至2017年，拿到的订单数近70个，涉及金额高达1200亿，且几乎全为 PPP 项目，生态环保水治理类项目占比超70%。成为处于熊市中A股中少有的牛股。

然而，这一次东方园林却阴沟里翻了船。

东方园林周一公布最新发债信息显示，在5月17至18日两天内发行的两个品种，原计划募集10亿元，但一个品种仅募集到5000万元，另一个品种无实际发行规模，也就是说东方园林的募资规模只有原计划的5%。

按照东方园林2017的财报，业绩可圈可点。2017年毛利率为31.56%，同比下滑1.27个百分点，主要是受2016年5月开始实施营改增的影响，同时也是由于行业竞争日趋激烈。公司2017年经营性净现金流29.24亿元，同比增长86.46%，主要是加大了应收账款的催收力度，并且PPP项目回款状况良好。

但是金融机构对于东方园林的信用融资还是突然收紧，在笔者看来，一方面是中央政府对地方政府债务的态度出现进一步收紧。一方面则是货币信用环境发生转折性变化。另一方面由于今年以来信用风险事件接二连三，机构风声鹤唳，对于地方政府项目融资开始警惕起来。

政府对地方政府债务风险的担忧，并且付诸实际行动，当从去年11月包头地铁的叫停开始，这个城市的人口密度和产业发展根本没有必要搞一个地铁，而这个项目正是发改委批准的，这个项目被叫停，说明政府对于债务风险的认识进一步深化。

此后中央政府发布一系列采取一系列措施，媒体的报道中，尤其以新疆和湖南的叫停最具有代表性。

3月28日，新疆发改委召开自治区发展改革委防范政府债务风险专题会议。会议提出，自治区、地（州、市）、县（市）三级发展改革委全面清理2017年、2018年两年国家及自治区下达的补助资金项目。对已开工建设且形成政府债务或政府隐性债务的项目，必须在规定期限内偿还化解政府债务或政府隐性债务，否则必须立即停止项目建设。对于目前已开展前期工作的建设项目，凡是资金来源落实不了的，一律不得上报，一律不予受理。

湖南省财政厅也于4月7日向辖区各市州、县市区下发了一份紧急通知，要求减压投资项目，切实做好甄别核实政府性债务。

不仅仅是政策层面的变化，影响市场的是金融环境的变动。上周，10年期美债' 收益率站上3.1%，再度刷新近七年高位。上一次10年期美债收益率位于3.1%的高位，还要回溯到2011年。美债收益率上升在一定程度上反映出投资者对' 美国经济增长持乐观情绪及对' 通胀走高的预期。美债收益率走高还表明，' target='_blank' >特朗普税改加上政府支出激增提高了投资者对经济短期增长的预期。

美债收益率飙升与美联储的' 加息步伐也脱不了干系。今年3月，美联储宣布加息25个基点，并预计年内加息次数为3次。上周五，联邦基金' 期货显示，美联储今年或将加息4次。对于进一步加息的预期拔高了美国短债收益率。

美元是世界货币，美元的信用收缩其实带来了其他货币的信用相应收缩，因为缩窄的利差，可能损害本币的信用，近期阿根廷和' 土耳其本币的崩盘就与此有关。

为应对世界信用收缩可能給宏观经济和金融体系带来的冲击，中国的监管层正在加紧实施“资管新规”，该“资管新规”就是针对过去泛滥的影子银行和同业业务，打破刚性兑付，降低金融体系内的杠杆率。

这个政策的实施，直接导致了最近几月的信用违约事件接连发生。进入5月以来，已经接连有ST中安(600654.SH)、' 盛运环保(' 300090,' 股吧)(300090.SZ)、' 神雾环保(' 300156,' 股吧)(300156.SZ)、凯迪生态(000939.SZ)债务违约。今年以来共计有19只信用债出现违约事件，涉及10家上市公司。许多机构因此踩雷，信用萎缩就是必然的结果。

东方园林发债的这个结果并非偶然，随着信用环境的进一步收缩，利率的进一步提高，未来银行信用还将进一步收缩，尤其是地方政府类融资还会遭遇被金融机构警惕。

  本文首发于微信公众号：四维环球金融智库。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：李佳佳 HN153）
想了解更多关于《东方园林发债何以阴沟里翻船 》的报道，那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。