周评：企债频繁违约，走势出现分化顺水鱼财经

周评：企债频繁违约，走势出现分化

许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师），许珂

本周上交所' 国债市场小幅上扬，周五上证国债' 指数收于164.57点，较上周末上涨了0.22点，全周共成交了5.81亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于217.50点，较上周末上涨了0.10点，共成交63.30亿元。本周' 国债期货小幅上扬，TF1809收盘报97.880元，较上周末上涨了0.530点。从市场情况看，本周市场资金面结构性紧张，交易所债市小幅上扬，银行间债市维持低位，见下图：

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资金面上，本周市场资金面整体延续紧势，市场利率维持相对高位，' 银行间市场债券质押式' 回购7天品种利率小幅下跌，加权平均利率在2.69 %附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种震荡整理，周五为3.8470%。本周央行进行了2900亿逆回购操作，考虑3200亿逆回购到期资金后，最终实现资金净回笼300亿元。市场人士表示，从本周以来央行在公开市场上的操作看，央行维护银行体系流动性合理稳定的意图仍较明确，但中性基调下资金面也难以过于宽松，预计此次平稳跨月后，6月资金面有可能回归紧平衡状态。

市场方面，据报道，今年以来，' 企业债务危机接连爆发。Wind数据统计显示，截止5月24日，2018年已经有11家违约主体的20只债券违约，涉及金额176亿元；其中民营企业债券13只，占比65%，机构普遍认为，在融资收紧和近期债市上市民企风险爆发的大背景下，预计融资难问题将进一步凸显。以上市场面信息表明，除非有进一步政策支持，市场短期内或难以弥补再融资缺口。

政策方面，据报道，在中性货币与金融监管的推动下，我国经历了从去交易杠杆、去金融杠杆而逐步向完全的宏观去杠杆阶段的转变。这一过程带来了债券市场在2018年与2017年迥然不同的表现。但在现阶段信用收缩负反馈逐步体现的情况下，经济增长压力逐步显现，信用事件发生频率加大，政策重心可能需要从去杠杆过度到稳杠杆。这不仅是为了应对增长压力，同时是为了巩固前阶段去杠杆的成果，防止信用收缩带来被动加杠杆甚至再度走老路的窘境。受此影响，高评级的3A级债券受到市场投资者追捧。相反，2A级及以下的债券在发行上甚至会遇到困难，不同信用评级债券走势分化愈加严重。这样不同评级债券品种的风险溢价正在逐步形成，有利于债市长期健康发展。

总体来看，临近月末，需警惕流动性再次趋紧的情况，下月又是季末月，后续资金面将难言宽松，整体保持紧平衡状态。

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