消失的流动性：五穷之后，会是六绝么？顺水鱼财经

沉默加上沉默更沉默。相信昨夜很多人又看到了00:38分的北京，然后饱含泪水地期待着今日的开盘。
昨日晚间，' 美国白宫宣布，美国将对从中国进口的包括高科技产品在内的总值500亿美元的产品征收25%的关税，其中包括与“中国制造2025”计划相关产品。最终进口商品清单将于6月15日之前公布，稍后将征收关税。
随后，中国商务部在23：33进行回应称：对白宫发布的策略性声明既感到出乎意料，但也在意料之中。连消带打，调侃一波之后，中方又回到了故事之初的强硬表态，坚决地把锅甩了回去：' target='_blank' >特朗普大兄弟，这是你们不守信用挑事的哦！
那问题来了，如何看待这个事情呢？

没看法，今年靠着预测做投资的投资者坟头的草已经两米高了。

2018年的主旋律是：保守应对。虽然终点可能大家都有共识，但是过程中的每一条推特都是一个独立的随机事件（例如：贸易摩擦、朝鲜会晤的反复），虽然你不想和特朗普这种无法预测的人博弈，但是他的江湖地位逼着你必须陪他玩，而且当他敞开了以邻为壑的时候你还真拿他没办法。唯一的办法也就只能一边认着大哥。一边赶紧找兄弟们新开一桌重新玩。

特朗普正在透支美国建国236年以来积累的威信。威信的核心是信用，以威信为代价推动以邻为壑的贸易政策虽然能让短期利益最大化，但是长期利益必然是下降的。享受带头大哥的威权也是有代价的。

现在市场嘴炮们的随机风险实在是太大了，即使你知道他的话兑现程度不可测，但是你无法无视他的言论。今年以来，市场的波动率迅速放大，和歌舞升平的去年形成鲜明的对比，这一切都与特朗普的那张大嘴有密切关联。
短线行情根本没法猜，做短线博弈和去澳门没区别。 src="http://123.57.47.235/imgcache/C0/E9/C0E95780FFB7DFD127260D24AC395581.jpg"> 波动率迅速放大，而且波动因子权重最高的还是嘴炮……这种时候，就算你节奏踩对了走向超神也没用，他随时能以一个嘴炮又让你由神变鬼回到原地。今年的短线行情根本没法猜，做短线博弈和去澳门没区别。

能活下来的策略不外乎就是：

1）拿着信仰股（价值股）不动；

2）轻仓看戏。

今年做二级市场的BGM基本都已经定好了调：《Life’s a Struggle》了。
然而，更黑的夜还没到来。在外围嘴炮风险剧增的同时，国内即将迎来6月，也就是传说中的：

“五穷六绝七翻身”中的至暗时刻。

1

钱荒往事

2015年以来，' 东方园林(' 002310,' 股吧)涉及PPP项目的累计新签订单总投资已经超过1600亿元。截至2018年1月15日，全国累计PPP项目成交金额前15强企业中，东方园林名列第12，是仅有的两家上榜民企之一。然而，市场对于PPP项目的预期正在迅速转变。5月21日，东方园林（002310.SZ）发布公告称，公司原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元，被市场称为“史上最凉发债”。说好的流动性怎么说没就没了呢？随后股价大幅下跌，上市公司以重大事项为由停牌。
交易所共有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司，且这69只发行失败的债券中，有37只是4月份之后出现的，占比过半。另外，今年以来，上市公司的债务违约事件越来越多。 src="http://123.57.47.235/imgcache/6A/A2/6AA2E547AAA141447657A138AEB762AF.jpg"> 据不完全统计，今年以来沪深交易所共有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司，且这69只发行失败的债券中，有37只是4月份之后出现的，占比过半。另外，今年以来，上市公司的债务违约事件越来越多。
整个金融系统的强监管在迅速地收紧流动性，而消失的流动性会加速风险的暴露，资金方就更加谨慎地持币观察。预期的改变会迅速地改善流动性的结构，然而嘴炮过后，即将迎来的是银行系统的半年考核时点。

“钱荒”，这个词可能又要回到' 大众视野了。

2013年6月6日上午，招标的第10期农发债未能招满，为首只流标的利率债；

2013年6月7日，千亿交割违约传闻袭来，光大、兴业双双紧急辟谣，银行间市场罕见的“黑天鹅”事件出现。' target='_blank' >上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全线飙升，资金交易系统出现历史最长延时，市场大面积出现违约；

2013年6月20日，SHIBOR几近全线上涨，仅两周利率小幅下跌，其中隔夜利率大幅飙升超过500个基点，利率首次超过10%，达13.44%，创下历史新高；

2013年6月25日，中国人民银行称，近日已向一些符合要求的金融机构提供流动性支持，并称将适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定。同时表示，目前货币市场利率已经趋向回稳。

一根长长的上影线，当年让多少人白了头？虽然坚信不会有系统性风险，但是一次突然的波动足以让很多人高唱：《Life’s a Struggle》了。
市场的流动性非常充裕，带来了A股的大牛市，带来了楼市的大牛市。SHIBOR已经多年维持低位，但是流动性收紧和风险暴露在这几个月已经出现苗头。 src="http://123.57.47.235/imgcache/1A/92/1A92EC7A6F635416618891E049B1CF66.jpg"> 2014年末开启的降准、降息释放流动性之后，市场的流动性非常充裕，带来了A股的大牛市，带来了楼市的大牛市。SHIBOR已经多年维持低位，但是流动性收紧和风险暴露在这几个月已经出现苗头。

视角切换到香港。今年4月份之后，港汇一直顶在弱方保证线，幸亏香港金管局手上大把钱，联系汇率没问题。虽然没有系统性风险，但是在美元' 加息周期里，资金在外流是不争的事实，流动性不再充裕的市场，难见系统性大行情。
再看过去两年在港股影响巨大的南下资金。过去几个月，南下资金的整体流入情况已经环比下了一个大台阶，最近一个月还是净流出的。这也印证了前文提及的国内流动性偏紧的判断。
2018年的6月，还会和往年一样歌舞升平么？

2

Everyday Struggle

市场风险的暴露在加速，同时流动性还偏紧，往年可以无视估值放飞自我的板块都偃旗息鼓了。
市场上没办法作壁上观的资金必须配置，但是风险偏好在迅速地修正，对于有待兑现的故事容忍度也迅速下降，平安好医生IPO后迅速破发就是一个典型案例。存量资金需要的是一个能吸纳大流动性，且业绩有稳定一致预期的行业。白酒、消费、医药这些传统的防守板块，吸纳了市场上大量的流动性，但是市场的预期总是从一个极端到另一个极端。 src="http://123.57.47.235/imgcache/49/0B/490B58C44721C2771AE81DE2EB128E70.jpg"> 市场上没办法作壁上观的资金必须配置，但是风险偏好在迅速地修正，对于有待兑现的故事容忍度也迅速下降，平安好医生IPO后迅速破发就是一个典型案例。存量资金需要的是一个能吸纳大流动性，且业绩有稳定一致预期的行业。白酒、消费、医药这些传统的防守板块，吸纳了市场上大量的流动性，但是市场的预期总是从一个极端到另一个极端。

现在对于“吃药喝酒”高度一致的预期已经让大量的龙头公司估值水平突破历史高位：
当然，做投资不是看看PE，念念估值就能赚到大钱的，龙头的强势都有着内在的逻辑，新高的估值也有着一些支撑的因素，只是这种大面积估值新高的时候，往往代表着市场情绪非常亢奋，龙头股撑起行业估值的天花板，行业板块里其他的兄弟们才能放飞自我。

如果6月市场真的迎来流动性的至暗时刻，那么这些防守板块里群众基础好的带头大哥分分钟还会教你做人，但是长期来看，亢奋的市场情绪永远是收益率的敌人。

对于这些身处大赛道的朝阳产业，每一次大涨时候说的都是“前途是光明的”，调整时候说的都是“道路是曲折的”。

任何行业都是螺旋式上升的，毁灭地球式的指数型增长是小概率事件。

场内拼刺刀的兄弟也不容易，就让我把这一首《Life’s a Struggle》送给你们。

3

结语

此时此刻，人民再次想念已故的周天王，这更多的是一种绝望和无助。
一如此前我们多次强调，山雨已来，好自为之。

当下，你若持有现金，便是晴天；你若持有杠杆，便是晴天霹雳。

6月，期待风平浪静。

最后，《Margin Call》镇楼，共勉。

  本文首发于微信公众号：港股那点事。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：张洋 HN080）
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