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写在前面：最近在后台收到不少朋友对“不良资产”的咨询，为了解决大家的相关问题，6月份将每天为大家推送一条“不良资产”的相关咨询或解答，希望能够给有需要的朋友带来真实的帮助。有疑问的朋友可以在后台进行留言，我们一起探讨，一起进步，谢谢大家的支持！
一提及“不良”，多数投资人的第一反应是拒绝，皆因 “不良” 二字惹的祸。其实，无论是政府、金融机构还是企业，尤其是银行、' 券商、' 保险等，都是不良资产的供给方。“不良”只是一个泛概念，指的是会计科目里的坏账科目，并不意味着它们是没有价值的资产。就在当下的资产管理领域里，由不良资产构成的优质资产包，已然成为了各路机构争抢的“香饽饽”。
看看近年来不良资产行业的发展趋势，理性的分析下为何不良资产能够成为'私募投资者的“投资新宠”。仅供大家参考。
什么是不良资产
不良资产也称不良债权。包括金融机构不良资产和非金融机构不良资产。其中最主要的是银行、' 信托公司等金融机构的不良贷款。
金融机构不良资产是指银信（银行和信托公司简称）融资人不能按期、按量归还本息的银信贷款。也就是说，贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。
非金融机构不良资产包括' 房地产等不动产组合的财务上的定义，即非金融机构（企业）不良资产。不良资产是不能参与企业正常资金周转的资产，如债务单位长期拖欠的应收款项，企业购进或生产的呆滞积压物资以及不良投资等。而如今甚至非金融机构不良资产定义扩展到上市公司挂*ST的股票 等。
不良资产处置，是指通过综合运用' 法律法规允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。
资产处置的范围按资产形态可划分为：股权类资产、债权类资产和实物类资产；或者按照债务人所属行业划分；或者按照时间分批次。资产处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。针对不同类型的不良进行深入分类，以便采取更有效的处置方式。
不良资产是怎么形成 的
一、外部原因，国企存在预算约束软化问题
国企在登记注册过程中的预算约束软化问题从企业的资本金注入、登记注册就开始了，长期以来，我国国有企业资本金的法律地位不明确，未建立企业资本金注入和保全机制，国有企业资本金缺少法律保护，受到来自各方面的侵烛。
另一方面，有些国企还以国家重点企业和重点项目为名拖延银行贷款、赖账不还，银行也无可奈何。国有企业在经营过程中的预算约束软化问题国有企业除了在成立之初，在经营管理过程中也背负着各种各样的包袱。
二、银行内部原因
1、没把自己当企业，银行还停留在旧体制的惯性思考
商业银行没有把自身作为自主经营、自负盈亏的企业来看待，所以在经营管理中不免存在旧体制的惯性作用，为不良资产的形成埋下了隐患。
2、贷款管理制度不健全，风险预警系统不太行
一些基层银行发放的塾交税利、生产铺底流动资金等一些贷款，均是以短期贷款的形式贷款出去的，但是却长期被企业占用。
在《商业银行法》出台之前，国有银行在控制贷款质量方面缺乏有效的内部机制和良好的外部环境。同时在年前，银行从未提取坏账准备金，没有核销过坏账损失。经营过程中形成的不良贷款不断积累，资产质量和经济效益低下的矛盾日益突出。
3、商业银行不是独立法人
商业银行（主要是国有商业银行）属于国家所有，但是政府部门、企业上级、企业即国有产权的主体、决策主体、责任主体谁也不对经营结果负责，谁也不承担风险责任。此外，各银行都不同程度收到了来自外部的放款压力，形成了所谓的银行信贷规模的“倒逼机制”。
银信贷款基本分为贷前、贷中、贷后、催收4个阶段，而不良资产的产生就来源于此。
1. 业务员为了完成任务，贷前对借款人资格审核不细致，或由' target='_blank' >于利益与借款人编造资料，骗取贷款；
2.风控人员由于审核任务繁重或经验不足，按照制度一刀切或者对熟悉的业务人员审核放松；
3.借款人多为企业，由于企业经营不善、政策变化等各种因素，导致无法按期回笼资金，不能偿还贷款。
4. 抵押物重复抵押或有其他查封，无法处置。
三、制度原因
地方保护主义给银行施压
对于处于亏损状态下的国有资产，特别国有大中型企业，为维持社会稳定或受其他非经济因素制约，政府常常利用行政手段，强制要求银行向严重亏损或理应被淘汰的企业发放贷款，这些贷款主要用于支付职工工资，进入了消费领域。因此，许多企业债务从发生之日起就不可能偿还，银行不良资产数量越积越多，造成银行不良资产比例上升。
四、体制原因
过低的固定资产折旧率给国企留下了资金缺乏的病根，国企不仅资金不足，而且固定资产折旧率一直偏低，多数企业未足额提取，就是这种己经很低的企业折旧资金，还被国家以各种形式全部或部分收缴，进入政府财政预算，用于缓解财政困难或新项目的投资建设。致使国有企业只有依靠向银行借债进行固定资产更新改造，长期处于吃老本的状况下。
行业发展趋
中国不良资产管理行业从国有银行剥离不良资产的改革起步，经历了三个阶段，分别是：政策性阶段、市场化转型阶段和全面市场化阶段，全面市场化表现可以用七个“越来越”概括。
一、行业越来越火
随着参与的市场主体不断增加，从4+2+N到大量内外资机构进入，以及衍生出大量的第三方服务机构和服务平台；
随着参与机构增加，大量资金开始涌入不良资产市场，价格逐年攀高，有些资产包甚至达到8毛以上；
从交易量看，仅浙江省2017年全年金融不良资产本金成交1147亿元；
交易平台方面继续扩容，除淘宝和京东司法拍卖平台以及各地产权交易所、金融资产交易所，全国范围内涌现超400家特殊资产' 互联网平台。
二、参与机构越来越多
不良资产市场的参与机构从最初的四大AMC，到现在四大AMC和近60家地方省市AMC，以及橡树资本、高盛、海岸等外资基金；
此外，国内基金如鼎一、文盛、东方前海、坤盛等越来越多投资不良资产的异军突起；
民营AMC如新大唐、万亦投资、胡巴资产、森信资产、恰宝资产、润木投资等，也在全国范围开展资产包投资和管理服务业务。
三、买包竞争越来越激烈
随着不良资产行业进一步市场化，前端资产包持有方的价格预期不断被拉高，银行和四大AMC的资产包地方AMC参与度越来越高。
特别是长三角和珠三角地区的资产包，随着投资人增多，部分资产包的价格被竞价到8毛以上，进一步压缩投资人和服务商的利润空间。
四、处置难度越来越大
不良资产市场化的结果也使得一些机构盲目进入这个行业。在资产包价格被拉高的同时，利润空间被进一步压缩，处置难度不断加大，主要表现在几个方面：
1、欠发达区域的资产流动性差；
3、因各地司法环境和债务人的和解能力差导致处置周期长；
4、购买评估团队和处置团队不专业，凭借经验而不是科学评估；
5、创新处置模式欠缺，没有共赢意识。
五、创新模式越来越多
不良资产行业的市场化，促进了行业的整体创新，如' 平安银行(' 000001,' 股吧)的人工智能清收系统，通过建立特殊资产生态圈，利用人工智能应用贷款预警，使不良大幅降低。
华融资产于2月1日建立首家不良资产交易中心，借助互联网为不良资产处置提供专业交易平台；
民营资管的创新方面也不断突破尝试，如新大唐的标准化“尽调9+1”、APMS项目管理系统；
互联网平台资产360创新人工智能小叨机器人成为催收利器；淘宝网债权拍卖开通地方服务机构通道，弥补线下服务短板等等。
六、细分机会越来越多
新一轮不良资产的显著特点是抵押物比较多，处置方式由原来的传统催收、诉讼、折让到出现债务重组、资产证券化、破产清算等创新模式。
随着后端资产使用人的业务前置，现阶段的处置创新增加了更多的模式，出现了专门从事商业、酒店、厂房、物流、林业、矿业、码头等细分的不良资产处置领域。
七、整合越来越重要
单一的资源优势已经不符合现阶段的不良资产市场，资本驱动下的批发模式和专业驱动下的管退模式都无法真正做大做强，只有通过模式创新，把各方资源有效整合，才能更好地发挥各自优势。同时，结合专业化的团队，通过信息化手段，搭建合作共赢的平台，来实现有效资源整合。特殊资产上中下游产业链开始细分，更专注更专业，特别是后端的市场细分，创新出更多的玩法。
逆周期的投资机会
资产管理公司赚钱模式就在于赚取收购与处置不良资产中的差价，收购价格越便宜，利润空间就越大。但去年以来，不良资产包涨价明显，甚至一度有传言某银行不良资产包涨价至6折，而此前这一价格普遍在3折左右。
举例来说，假如资管公司以3折的价格花100万元拿下价值300万元的不良资产包，以两年时间追回150万元，扣除每年5%的相关费用，年化收益约15%。但如果折扣上升到6折，以这个比例来算，不算费率，资管公司反而要每年亏损8%。
值得注意的是，报告显示，当前不良资产处置的平均回收率在40%以上，即价值10亿元的不良资产，AMC至少可以回收4亿元。由此可见，AMC拿资产的平均折扣空间最好在4折以下。
其实，不良资产的投资逻辑很简单：就是“买的便宜”和“专业处置”。
如今，随着中国经济步入增速换档期，经济下行压力加大。以银行信贷为主的金融体系备受考验，商业银行体系内的不良资产逐渐暴露，不良率急剧上升，不良贷款余额快速攀升。截至2017年底，我国商业银行不良贷款余额1.71万亿元，不良贷款率1.74%。预测，到2018年底，中国商业银行不良贷款余额将达到1.88万亿元,不良贷款率1.75%。预计2018年，我国房地产市场会继续承受较大压力，涉房不良贷款规模也可能增加，到2018年末国内房地产业不良贷款余额将达到855亿元，不良贷款率将从2017年的不足1%升至1.5%。经济大环境决定了不良资产处置行业已经进入了一个快速发展的通道。
场外分析人士认为，今年商业银行处置不良贷款的紧迫性增强，不良风险会加速暴露，实际不良贷款率可能高于已公开的数据，预计商业银行不良贷款率将于2020年见顶。' 交通银行(' 601328,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >连平表示，受去产能等因素影响，商业银行不良贷款规模仍在增加，而非银机构也越来越多面临不良资产处置需求，规模庞大的不良资产孕育出巨大的不良资产处置市场，
“商业银行不良贷款通常抵押物充足，手续相对规范，资产较优质，具有很大的价值挖掘空间，能够获取超额收益。”
另外，资金来源更加多元化是不良资产市场的另一大特点。
2016年，银监会1738号文放宽地方资产管理公司的限制，允许每个省成立两家资产管理公司，以此来推动社会资本积极涌入不良资产领域。
截至2017年10月，全国已设立的地方资产管理公司达到55家，省级AMC的股东一般情况下为地方财政厅、国企或者政府投资平台。整个AMC行业呈现4+2+N模式，持牌AMC机构仍然是主流；很多金融机构自己内部也设立了资产管理公司或者处置平台；外资基金更是加大了对中国不良资产的投入；民营资本则成为本轮周期中的新力量，通过参股地方AMC、组建民间机构等，抢占不良资产投资市场。市场的扩大也会提高化解和处置不良资产的效率，使得银行在出售不良资产方面获得更大的议价权。
越是经济不景气，不良资产孕育的价值越高。业界普遍认为不良资产投资市场正逐步成为国内机构投资者，包括私募在内的的投资界“新宠”。投资就像品茶，入口苦涩回味甘甜。成功的路上并不拥挤，因为可以坚持到底的人不多。盈亏就像坐过山车，有' target='_blank' >高峰，也有低谷，在投资的路上，希望能够成为你的良师益友。 本文首发于微信公众号：一起学私募。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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