清科数据：2013上半年仅13家中企上市 VC/PE退出回报低至2.59倍顺水鱼财经

2013年上半年，在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，全球共有143家企业上市，合计融资283.61亿美元。其中，中国企业共有13家在境外市场上市，占全球IPO总数的9.1%。中国企业上市融资总额共计43.94亿美元，占全球融资总额的15.5%，平均每家企业融资3.38亿美元。

非中国企业上市活跃度提高，中国企业IPO继续大幅下挫

2013年上半年全球共有143家企业上市，与2012年上半年229笔IPO相比下滑37.6%；从融资额度上看，全球总融资额283.61亿美元，较2012年同期440.62亿美元融资额减少35.6%；企业平均融资规模为1.98亿美元。中国企业上市方面，受境内A股市场IPO暂停影响，2013年上半年中国企业上市活跃度大幅降低，中国企业上市数量和融资额同比出现大幅下滑，仅有13家中国企业在境外市场上市，融资总额仅为43.94亿美元，平均每家企业融资3.38亿美元。非中国企业有130家企业上市，融资总额约239.67亿美元，上市活跃度较去年同期有所上升，特别是美国资本市场在美国经济复苏提振下表现较为抢眼。

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中企海外上市热情不足，" 兰亭集势成功登陆纽交所

2013年上半年，中国企业海外上市活跃度继续降低，仅有13家企业在海外2个资本市场上市，合计融资43.94亿美元，环比呈现较大跌幅，同比上市数量减少近半，但融资额却因“中国银河”和“中石化炼化工程”两笔10.00亿美元规模以上较大型IPO拉动而呈现47.4%的同比涨幅。

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市场分布方面，2013年上半年中国企业海外IPO上市地点仅集中在香港主板和纽约" 证券交易所两个资本市场。具体来看，13家中国企业中有12家选择在香港主板上市，合计融资43.15亿美元，分别占上半年中国企业海外上市总数的92.3%和融资总额的98.2%，其中“中石化炼化工程”和“中国银河”融资规模分别为17.97亿美元、10.71亿美元，两笔较大型IPO融资额在香港主板融资总额中合计占比就达66.5%。

美国市场方面，继“多玩YY”NASDAQ上市后半年，外贸" B2C电商“" 兰亭集势”6月成功登陆纽约" 证券交易所，上市当天便以11.61美元报收，较9.50美元的发行价上涨22.2%。“兰亭集势”凭借供应链短、商品价格低廉以及" 搜索引擎营销等方面的优势，其用户数、营收、毛利率等均在不断增长。公司的用户数量从2008年的3.6万人，增长到2012年的248万人；净营收从2008年的625.60万美元增长到2012年的2.00亿美元，2012年第四季度公司开始扭亏为盈，2013年第一季度实现净营收7331万美元，净利润261.0万美元，净利率提升至3.6%。但是营销费用较高、用户重复购买率较低也是公司日后运营过程中亟待注意的问题。截至6月28日收盘，“兰亭集势”股价已达13.46美元，市值6.59亿美元。

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2013年上半年海外上市的13家中国企业分布在" 建筑/工程、" 金融、" 能源及矿产、" 汽车、" 房地产、" 机械制造、" 互联网和" 纺织及服装八大行业中。" 建筑/工程融资规模最高，2家企业合计融资18.78亿美元，仅“中石化炼化工程”融资额行业占比就达95.7%；" 金融行业虽只有“中国银河”1家企业上市，但单笔融资金额较高，因此使得该行业融资额紧随建筑/工程业之后；其余行业融资总额均未超过10.00亿美元。" 能源及矿产行业海外上市企业数量最多，共有“中铝矿业国际”、“荣阳实业”和“百勤油服”3家企业集中于一季度上市，但是单笔融资规模仅为亿美元级别。

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新股发行改革再推进，境内IPO空窗期已长达八月

作为中国A股市场历史上第八次IPO空窗期，截至目前，此次IPO暂停已维持了8个月，虽然具体重启时间尚未确定，但此次IPO暂停周期仅次于2005-2006年股权分置改革时长达1年的暂停周期。在这8个月的空窗期里，两件事情引起了市场的广泛关注：一是证监会为杜绝造假上市现象、切实保护投资人利益，对排队的拟上市企业展开了严格的财务核查，根据清科研究中心最新统计，截至6月27日，2013年终止审查企业已达269家，另外，平安证券、民生证券、" 光大证券、南京证券也因被保荐项目造假、保荐人未能做到勤勉尽责而受到处罚。二是6月7日证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，此次征求意见稿的重点主要集中在推进市场化发行机制、市场化定价、改革新股配售方式、强化对相关责任主体的市场约束以及加大监管执法力度五大方面，这也是继2012年4月证监会深化新股发行体制改革后又将迎来的一次改革举措。此轮新股发行体制改革之后，IPO将有望重启，83家已过会企业也将优先上市。

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第二季度4家企业背后VC/PE集中退出，平均账面回报水平不可同日而语

由于境内A股市场IPO暂停，2013年上半年VC/PE机构IPO退出渠道堵塞，VC/PE退出积极性严重受挫，上半年海外上市的13家中国企业中，VC/PE支持的企业仅有4家，分别是“中国银河”、“兰亭集势”、“和谐" 汽车”和“英达公路再生科技”，4家企业均集中在第二季度上市，融资额合计14.47亿美元，与2012年同期相比VC/PE支持上市企业数量减少94.0%，融资额减少79.2%。从数据不难看出，VC/PE机构IPO退出活跃度已回落至2009年同期IPO暂停时水平。

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回报水平方面，剔除天使投资" 徐小平真格基金投资“兰亭集势”253.33倍账面回报极值，2013年上半年，4家VC/PE支持的上市企业为其背后的12支VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报，较去年同期5.27倍的账面回报下浮50.9%。具体来看，“兰亭集势”的成功上市为其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投资基金II、Ceyuan Ventures Advisors Fund II, & Co. VII, LL/" LLC、金沙江创业投资基金三期以及" 挚信资本三期基金分别带来253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍账面投资回报。虽然" 摩根凯瑞资本和" 君联资本均于2012年9月才参股“和谐汽车”，账面投资回报水平较低，但由于投资时间短，因此项目年化收益率水平较高。

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注：①从2009年第一季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场。

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