专题：【投资界策划】2012年第三季度VC/PE行业盘点顺水鱼财经

根据清科数据库统计，2012年8月实现IPO的15家中国企业中，共有7家企业有VC/PE支持，合计融资5.94亿美元，平均每家企业融资0.85亿美元。7家VC/PE支持企业IPO，合计创造24笔IPO退出。与去年同期相比，8月份上市个数同比下降44.4%，融资规模同比下降幅度较大，达到72.9％，新股市场一派萧瑟景象。在经历了连续3个月的上升期后，IPO的数量以及融资规模骤然下降。
根据清科数据库统计，2012年7月共有31家中国企业在境内外资本市场完成IPO，合计融资约37.25亿美元，平均每家企业融资1.20亿美元。与上月相比，IPO数量和融资额均有所回升，其中上市数量环比上升14.8%，融资金额环比上升38.3%，与去年同期相比，7月份上市个数同比上升3.3%，融资规模同比下降1.4％。
分析师：张琦
研究成果：《2012年中国新股发行制度改革专题研究报告》《A股市场面临政策转型 VC/PE机构寻求多元化退出》等  
分析师：刘碧薇
研究成果：《2012年外资PE FOFs投资中国策略研究报告》《2012年中国PE二级市场投资研究报告》等  
分析师：周倜如
研究成果：《5月完成67起并购交易 娱乐传媒占首位》《4月中国并购市场热度略减 能源矿产行业稳居第一》等  
8月IPO个数大幅下降 境外市场大门紧闭 根据清科数据库统计，2012年8月共有15家中国企业完成IPO，合计融资约11.50亿美元，平均每家企业融资0.77亿美元；而在清科研究中心关注的十三个境外市场中，自2010年以来首次出现月度中国企业境外IPO个数为零的情况。与7月相比，IPO数量和融资额均有所大幅下降。[详情]
8月并购数量走高 房地产行业拔头筹 从8月份中国市场共有82起并购交易宣告完成，是2012年至今并购交易完成数量最多的一月。其中，国内并购75起，占并购案例总数的91.4%，披露金额的69起，披露金额14.49亿美元，占比94.7%。上月相比，8月并购数量大幅上扬20.6%，但披露案例平均金额下降40.1%。[详情]
8月VC/PE投资额回落 清洁技术行业逆市登顶 8月共发生投资案例31起，披露金额案例24起，投资总金额约9.89亿美元，平均投资金额4121.00万美元，较上月有所回落，总投资金额环比下降23.5%。VC/PE退出表现不佳，8月份共发生退出事件25起，延续了7月份下降的态势，平均账面回报倍数为6.35。 [详情]
香港主板助推7月IPO 赴欧上市亦成热门 虽然近期香港市场市况不佳，且香港市场上半年整体IPO融资总额相较去年有大幅降低，但7月份仍有共计10家中国企业登陆香港主板，表现抢眼，欧洲市场近期活跃度有所提升，7月迎来3家中国企业IPO，其中2家企业成功在法兰克福交易所上市，1家企业登陆伦敦AIM市场。 [详情]
聚焦金融“十二五”规划 五方面促进私募股权发展 9月17日，由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会等共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》正式公开发布。从VC/PE行业的角度来看，同样将有以下五大方面利好。 [详情]
新三板扩容获批 将成VC/PE退出“新战场” 证监会筹划多时的新三板扩容工作近日正式获得国务院批准，非上市股份公司转让试点扩大获得许可。首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新技术产业开发区。[详情]
自律监管主辅相依 共促股权投资业健康发展 近日，《中国投资协会股权和创业投资专业委员会自律规则》发布，规则共108条，从基金的设立、资金募集、投资、投后管理及投资退出、诚信信息管理、惩戒措施、行业发展与社会责任等方面为基金发展提供了行为规范和准则。[详情]
保监会进一步松绑 险资进入PE市场步伐加速 2012年7月25日，保监会下发《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，放宽了险资投资股权和不动产的限制。相比于2010年的《保险资金投资股权暂行办法》，2012年的《通知》主要在投资门槛、投资范围、投资上限上做出了调整。[详情]
退市方案出台 多元化退市标准体系构建获重大进步 经过一个多月的征求意见和修改完善，6月28日上证所与深证所分别发布了上市公司退市制度方案。此次《退市方案》新增了净资产、营业收入、审计意见类型指标，将净资产指标的退市期间由原定的2年改为3年，将营业收入指标的退市期间由原定4年改为3年。[详情]
公募基金“试水”PE 募资方向备受瞩目 6月20日，证监会召开新闻通气会，宣布拟修改《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则，拟拓宽资产管理计划投资范围，允许开展专项资产管理计划投资非上市公司股权、债权、收益权等资产。这意味着“公募基金投资范围将从传统的二级市场投资向PE/VC业务扩张”。[详情]
温州金融改革突出重围 三大任务实现股权投资阳光化 2012年3月28日，国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区，批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》。温州民营经济具有代表性——中小企业数量众多、民间资本量较大、民间金融较为活跃，此次温州市金融综合改革有助于民间资本运作更加规范、透明。[详情]
“金改试点”深圳VS温州 深圳金融改革方案出台 2012年是全国“金融改革”大幕拉开的一年。继2012年3月28日，国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区，批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》后，2012年4月12日，深圳市委常委会研究通过《关于改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》系列配套文件。 [详情]
8月13日晚间，分众传媒宣布，收到来自一财团的无约束性私有化邀约，该邀约建议对分众传媒进行“私有化”，报价34.9亿美元，财团成员包括分众CEO江南春和PE巨头凯雷集团。 
苏宁易购9月25日下午正式宣布耗资6600万美元并购国内最大的母婴电商网站红孩子。红孩子被收购后，将保留现有品牌，独立运作，苏宁易购的母婴品类将作为一个频道由红孩子运营。 
8月24日，优酷土豆宣布，优酷和土豆之间的合并交易已经完成。交易完成后，土豆已成为优酷旗下全资子公司；在合并计划生效之日，优酷的公司名称已从“优酷”改为“优酷土豆”。土豆网创始人王微宣布“退休”。 
8月3日，中国证监会宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。 
9月18日，阿里巴巴集团宣布对雅虎76亿美金的股份回购计划全部完成，这意味着马云重新拿回阿里集团控股权。国开行为此次交易提供了10亿美金的银行贷款，花旗、瑞信等8家国际银行提供了10亿美金的银行贷款。 
5月25日早晨，雷士照明发布公布，称公司创设人吴长江因个人原因已辞任董事长、执行董事兼首席执行官、董事会所有委员会职务，并辞任现时于公司全部附属公司所任一切职务。而接任者为赛富亚洲基金创始合伙人赛富基金阎焱。 
9月17日，全国社保基金理事会披露，截至目前全国社保基金已投资16只股权投资基金，与此前披露的截至去年的数据相比，全国社保基金已经投资了新天域基金、赛富基金和中信二期基金等3只。 
8月13日，25家私募股权投资基金（PE）和创业（风险）投资基金（VC）行业协会，将联名向全国人大常委会“上书”，建议不要将PE特别是VC不加区分地纳入正在修订中的《证券投资基金法》，而为其分开立法。 
7月18日晚间，浑水公司长达90多页的研究报告从加盟、毛利润率以及资产等多个角度声称新东方存在问题，并将其股票 评级定为强烈卖出，新东方股价应声暴跌35.02%，市值仅剩14.7亿美元，连续两日已暴跌了超过57%。 
根据清科数据库统计，截止2012年上半年，中国创业投资暨私募股权市场LP数量增至5,887 家，其中披露投资金额的LP共4,514家，可投中国资本量共7,830.23亿美元，但行业整体活跃度并不高，市场延续了2011年下半年以来的低迷。为追踪和分析LP在这种情况下投资决策方面的最新变化，清科研究中心对行业内数百家投资机构发起了本次LP跟投业务调研。 本次调研中所指LP跟投，是指VC/PE机构所管理基金背后的LP，与基金在同一轮或后继轮次直接对企业/项目进行投资的行为。调研结果显示，70%以上的LP表示开展过跟投业务，70%以上的VC/PE机构表示会给LP提供这种跟投机会。在已开展跟投业务的LP中有82.14%表示其跟投业务占总投资业务的30%以下，GP方对LP跟投所占基金投资企业/项目的股权范围大多限定在30%以内。这表明，尽管LP跟投行为很普遍，但在LP总投资业务中，跟投仍是辅助行为。
根据清科研究中心调研，目前中国天使投资项目退出方式以股权转让（含VC接盘）和兼并收购方式退出，参与调研的天使投资机构/个人中63.2%表示有项目以股权转让形式退出，39.5%有以兼并收购方式退出。另外，以IPO、企业回购、破产清算方式的退出分别有23.7%、18.4%和5.3%。 在商业模式、管理团队、市场、财务四个方面，天使阶段项目由于很多还没有收入，因此对财务方面的考察较少，主要集中于前三个方面。根据清科研究中心对众多天使投资机构及个人的调研，95.5%的天使在考察项目时看重管理团队，90.9%的天使看重商业模式，81.8%的天使看重市场，只有47.7%的天使投资表示企业的财务状况是尽职调查的重要考察点。
清科研究中心调研显示，79.5%的LP认为2012年中国VC/PE市场处于行业洗牌阶段，未来将出现调整；13.9%的LP对市场活跃度维持积极的看法，认为市场活跃度保持不变或增加；另有6.6%的LP认为市场活跃度无法确定，需要根据未来经济形势进行判断。 在问及对中国VC/PE市场的投资配比情况时，未来1年内40.4%的LP对VC/PE市场的投资配比将保持同一水平，39.7%的LP将在市场调整中把握机会，提升自身在VC/PE领域的配置；相比之下19.9%的LP将下调在VC/PE市场投资配比。中长期来看，3-5年内66.9%的LP将提升在VC/PE市场投资配比，24.5%的LP在VC/PE市场投资配比将保持同一水平，仅有8.6%的LP下调其投资配比。整体而言LP认为VC/PE行业在2012年处于调整期，但短期内多数LP并未持悲观态度，在维持之前投资水平的同时，希望在行业波动时进行价值挖掘。
截至2012年二季度，活跃在中国大陆的VC/PE机构已超过5000家。为跟踪市场最新动态，把握从业人员薪酬构成、满意程度以及机构的收益分配机制、绩效考核体系，清科研究中心对就职于不同组织形式、机构性质的各层级人员进行了第二次薪酬绩效调研并推出《2012年中国VC/PE机构薪酬及绩效考核体系专题报告》。 调研结果显示，公司整体平台搭建不足与未来职业发展受到限制已成为员工离职的首要原因，各占比36.4%。与第一次调研不同的是，因薪酬不合理导致的离职降到14.5%。另有12.7%的受访者认为对企业文化的不认同才是员工离职的主因。由此表明，随着VC/PE行业的发展，越来越多的从业者已将自身首要目标由对金钱的追求转移到个人突破与自我提升上。
2012年5月22日晚，上交所、深交所分别发布《中小企业私募债券试点办法》，正式启动中小企业私募债券试点工作。由于发行主体为非上市的中小微企业，跟上市企业相比，其财务状况和信用资质都要弱些，所以发行利率会较高，也称为高收益债券。 据清科数据库统计显示，在参与本次调研的数百家机构中，仅9%的机构表示会投资私募债，53%的机构选择先观望。超过半数的VC/PE机构认为私募债可以与股权投资结合，降低风险稳定收益，并且企业也可通过此举满足融资需求同时避免股权被稀释。值得注意地是，仅11%的VC/PE机构认为首批私募债是“中国版垃圾债券”，也就意味着大部分机构并不认为目前私募债具备“垃圾债券”的特点，那它对中国VC/PE行业投资方式的影响也比较有限，这也呼应了机构针对其较低的投资意愿。因此，首先我们需要进一步分析首批中小企业私募债券是否具备“垃圾债券”的特点。。