王庆：投资基金拔苗助长 国内好企业减少顺水鱼财经

2月4日-6日，亚布力中国企业家论坛第十二届年会在黑龙江亚布力召开。本届年会的主题是“市场的力量--纪念邓小平‘南巡’二十年”。凤凰网财经作为合作媒体，全程图文直播本届论坛。

今天本次论坛进入第二天，在下午的“中国PE分水岭”主题讨论中，中国国际金融有限公司投资银行/">银行部董事总经理王庆表示，从向前看的话，中国好的企业不多，或者是不像以前那么多了。一方面中国经济大的环境变化，另外现在特殊的资金环境，就使好的企业越来越少，那么在这种情况下，就会出现大家过多资金追逐过少的好的投资标的，那么就会可能出现短期行为，拔苗助长，企业利润到了1000万就开始有人追了，到了3000万就要准备上市了，没有把企业做大做强的意愿，结果就会出现一个恶性循环，企业不好上市，被二级市场不认可，估值低，于是出现这样一个恶性循环。

以下是王庆的发言实录：

王庆：实际上在座的各位里面，我是一个另类，因为我们是做投行的，从资本市场的分工来讲，我们企业家像郭总，昨天我们在台上的企业家是在创造价值，那么从投资者来讲，我们在座的各位是在发现价值，伯乐相中一个好马然后做投资，我们是帮着实现价值，所以不同的角色，我们还是有一个清醒的理解。

但是目前来看，从资本市场运作来讲，我们企业家创造价值的激情还是非常强的，从昨天也看到了，在座的各位，也是创造了很多奇迹，所以也是发现了价值，但是最近一两年，我们看到一个现象，就是实现价值这个环节很不顺畅，尤其是去年。所以这就出现了很多问题，因为毕竟我们企业家或者是投资者的辛勤劳动和智慧重要的被资本市场要认可，这是我们投资银行/">银行要做的工作，但是我们遇到了一些困惑。实际上上个星期也是因为有这个困惑，也是叫了几个朋友坐在一起聊聊天，朋友有做对冲基金的，还有两位做PE的，大家从不同市场的角度讨论问题，当时的讨论内容比较有意思，我给大家分享一下。

首先做二级市场，上来有一个观点，就是很不开心，抱怨，就是说你们投行不干正事儿，一个IPO接着一个IPO上来，把市场都做砸了，然后着急把企业做上市，然后又退出，把市场弄得供给量太多了，使市场的价格起不来，这是一个抱怨。另外还有的二级市场投资者就说，说现在这种情况下，二级市场的估值已经这么低了，实际上已经下来了，但是你们作为投行的，作为投PE的你们还生活在过去，你们还以为你们的企业是2007年的估值，实际上现在是2012年的估值了。所以你们要醒一醒，然后把你们的预期降下来，调下来，这样你们有一个合理的估值，那么在二级市场上才有表现，否则的话就会出现要么发不出去，要么发出去跌破发行价，等于是把这个市场做坏了。说你们如果不这样做的话，那么我们二级市场就给你们留了两个陷阱，一个陷阱就是估值陷阱，你说东西便宜，你们投，那么实际上二级市场比你更便宜，你要考虑到中国经济的转型问题，包括社会的环境问题等等，估值低是有它的道理。比如像台湾、韩国估值水平一位数的企业遍地都是，所以你要想一想，说不定你这个企业到二级市场上就陷入到一个陷阱去了。第二个陷阱就是流动性陷阱，PE投了企业，PE投进去了出不来，想退出退不出来，本来你投进去，退出30%，你这30%空了好几年才能够退出来，一些小股票 你想退出的话，刚卖一点价格就下去了，所以就设了两个陷阱，一个是估值陷阱，一个是流通性陷阱，这是一部分人对PE的看法。

另外一点稍微看的比较正面，就是羡慕，他们觉得你们作为PE投资者来讲，比二级市场基金经理有很多的优势，第一，有信息优势，你接触企业，而且很早就参与，可以改变企业的行为，帮助改善经营，改善业绩。第二，你投资的时间长，而且你们还有一些灵活性，不需要从退出的时间上来讲，你可以有耐心，从这上面来讲可以抓住市场的机会。二级市场投资者就面临这个问题，尽管有些在二级市场上经验非常丰富的基金经理，他们比如说市场跌到一定程度，从个人来讲绝对应该是要买的。但是他们管理的基金又有他的要求，有流动性的要求，有持仓比例的要求，还有就是在市场跌的时候，该买的时候，恰恰这些基金面临是赎回的压力，他看到资金在减少，他就不敢买，所以这样反而丧失一些机会，所以从这个意义上来讲他们也挺羡慕我们的PE投资者，这就显示出它的优势了，所以这是一个挺复杂的讨论。