长青股份IPO募资做试验 生物发电领域盈利不被看好顺水鱼财经

广东长青股份《招股说明书（申报稿）》显示，对公司贡献利润最大的，是其燃气具业务；此次IPO，却拟将逾三分之二募资投向生物质发电项目。市场分析人士认为，做生物质发电，一要有技术，二要上规模；但这两大条件对于广东长青股份来说，在短期内很难实现，因此受到股民质疑。

“你愿意将自己的钱交给一家公司去做‘试验’吗？”在广东长青（集团）股份有限公司（以下简称“长青股份”）欲登陆A股市场之前，一位股民在国内某大型财经网站的股票 吧内提出了上述问题。而众多跟帖者的答案都是否定的——“长青股份逾90%的营业收入来自燃气具产品销售，但根据其《招股说明书（申报稿）》披露，超过其IPO 募集资金5.36亿元的三分之二的金额，即3.53亿元将投向长青股份并不擅长的生物质发电领域，这样的做法太过冒险”，一位跟帖者如是说。

生物质发电很“微利”

公开资料显示，长青股份创建于1985年，总部位于广东省中山市，主营制造、" 环保及循环利用、可再生能源产业。在此次IPO中，为什么长青股份不将IPO募集资金用于发展目前占营业收入最大的燃气具业务，长青股份并未进行说明，却只是在《招股说明书（申报稿）》中表达了对燃气具业务未来发展的担忧：“随着全球产业格局的不断调整，采用OEM/ODM模式面临的风险也日益体现，这会使企业的技术、品牌高度依赖委托方，阻碍了企业自主知识产权与品牌开发；其次，企业与市场之间会产生隔层，最终沦为跨国公司的制造车间；最后，采用OEM/ODM模式，毛利率较低。”

“与其他上市公司相比，长青股份的转身不是‘华丽’，而是冒险”，曾撰写过凯迪电力（14.94，-0.38，-2.48%）研究报告的一位行业分析师对《" 金融投资报》记者表示，“在公司控股股东背景未发生任何改变的情况下，做燃气具的人怎么能做好生物质发电？”

事实上，凯迪电力作为A股上市公司中进行生物质发电项目的“先驱”，其生物质发电技术以及规模都远远高于长青股份。据悉，凯迪电力早在2004年就开始转型发展生物质能源，经过三次资产注入，公司现已收购大股东23座生物质发电项目。而在“十二五”期间，凯迪电力将在全国十七省推进百余个生物质发电厂开发建设，其拟将通过产业整合，集中资源加大对生物质产业的投入。“做生物质发电，第一是要有技术，第二是要上规模。从长青股份现在的情况看，即使按计划将募投资金的三分之二用于生物质发电项目的建设，没有几年的时间，该项目对于上市公司的利润贡献率将不会获得有效增长。”

此外，秸秆的收购价格亦成为生物质发电站能否盈利的关键。“一些生物质发电站在建设前，曾经预测秸秆的收购价为150元/吨，但是当地农民在卖给中间商时的价格就已经与这个报价接近，而最后生物质发电站收购价格往往达到了250-300元/吨，并且继续呈现上涨趋势”，上述分析师表示，“我现在也很想知道长青股份实际的秸秆收购价格以及每吨秸秆的发电量。如果没有这些数据，我甚至不能写出有价值的调研报告。”

事实上，在长青股份拟将逾三分之二募资投向生物质发电项目的同时，来自其《招股说明书（申报稿）》却显示，对于长青股份贡献利润最大的，却是其燃气具业务：2007年、2008年、2009年和2010 年，燃气具及配套产品的销售收入分别为7.7978亿元、7.7839亿元、7.9396亿元和8.7202亿元，而生物质处理发电收入占同期公司营业收入比例却非常低，2007年、2008年、2009年和2010年，占比分别为7.35%、7.77%、7.57%和7.37%。

竞争激烈前景堪忧

《" 金融投资报》记者注意到，公开资料显示，除此次拟募投的黑龙江明水长青" 环保能源有限公司外，长青股份此前还建设了多个类似的环保能源公司，但是却一直未有显著利益贡献。其中，山东省沂水长青环保能源有限公司，成立于2008年7月11日，其2010年净利润为-328.38万元。设立于黑龙江省的明水长青环保能源有限公司，成立于2009年10月26日，2010年净利润仅273.12万元。山东省鱼台长青环保能源有限公司，今年3月15日刚刚成立，尚未产生任何效益。对此，长青股份也称，生物质发电项目的盈利能力主要取决于上网电价、当地燃料的价格、企业的成本控制能力等。由于公司生物质发电项目所生产电力的上网定价由国家发改委制定，公司不能根据市场情况自主定价；如果国家发改委对电力产品的销售价格进行调整，将会对公司生物质能项目的盈利能力产生较大影响。

“随着越来越多的公司涉足生物质发电领域，这一行业的竞争也非常明显”，上述行业分析师表示，“厂商间争夺秸秆的现象时有发生，而一些发电站因为燃料不足，常常有60%的时间不能正常运转；而且一些发电站的燃料收集半径已经从100公里扩展到了200公里，长青股份如果在当地没有完善的原料供应渠道以及储存仓库，或许刚建成就会遭遇开车率不足的现象。”

广发" 证券行业分析师谢军也表示，在生物质发电站的发展中，会面临以下问题：燃料供给不足及涨价带来的风险；由于供需不平衡导致的燃料供应不足，电厂开工率降低的风险；燃料获取模式在不同的供需条件下面临挑战，价格无法锁定的风险；取消电价补贴或所得税优惠政策的风险等。

此外，《金融投资报》记者注意到，长青股份环保子公司有被注销的情况。2007年4月3日，长青股份在广东河源市成立了河源紫金长青环保能源有限公司，但成立后一直未经营，并于2008年7月11日注销，但长青股份并未此进行任何解释。

对于上述种种疑问，记者将继续予以关注。