中国私募股权市场未过热 十二五计划为市场提供延续性顺水鱼财经

中国股权投资市场已迎来其最为活跃的时代，而市场的火热也导致更多资本涌入VC/PE行业，大量新基金的出现、企业估值的不断高企，使得“过热”或“泡沫”一说成为业界日益担忧的话题。然而，近日瑞士艾德维克资产管理公司发布其对中国PE市场的市场展望，认为中国目前的PE市场尚无泡沫，并且中国的第十二个五年计划将会为投资市场提供延续性。
中国股权投资市场已迎来其最为活跃的时代，而市场的火热也导致更多资本涌入VC/PE行业，大量新基金的出现、企业估值的不断高企，使得“过热”或“泡沫”一说成为业界日益担忧的话题。然而，近日瑞士艾德维克资产管理公司发布其对中国PE市场的市场展望，认为中国目前的PE市场尚无泡沫，并且中国的第十二个五年计划将会为投资市场提供延续性。

中国PE市场无泡沫

艾德维克认为，目前私募股权投资的估值依旧处在合理的水平，私募投资的EV/EB" ITDA（企业市值/税息折旧及摊销前利润）比公共上市公司整体要低约20%-40%，中国市场私募投资的EV/EB" ITDA倍数在6倍左右，而公募股票 该值约11倍。因而市场上关于私募公司估值过高的观点是不确切的。其次，在2010年由PE支持上市的公司中，只有10%是在美国的股票 交易市场上市，而90%是在中国内地和香港上市，且做市投行的覆盖率和流动性非常充足，使得中国内地和香港成为一个非常活跃的退出市场。第三，流入中国的资本和中国向外投资的资本几乎是相等的，所以并不存在流动性减少的问题。而中国的私募股权资金大部分来自于政府或监管机构，这些资金在投资时也更加谨慎。

艾德维克董事长兼CEO布鲁诺?阿施勒（BrunoE.Raschle）指出目前之所以泡沫之说愈演愈烈，主要是因为基金管理人不能创造性的找到合适的交易，而使得很多投资集中在几个或者一些交易当中，导致所谓的羊群效应，造成部分交易估值过高，但是又似乎缺乏足够的交易让投资人赚钱。布鲁诺?阿施勒建议，作为基金管理人必须具有战略性的思维，理性考虑某些项目是否有实现交易或实现价值的可能性，找到合适的交易来创造出比入市值要高的多的价值。同时，在当前全球的市场环境下，中国的基金管理人在构建投资组合时，也需考虑极端行情可能带来的市场大的波动。

“十二五规划”为市场提供延续性

2010年在美国上市的公司财务数据显示，以风险投资基金背景上市的20强美国公司收益增长22%，11家公司盈利；而以风险投资基金/私募股权投资基金背景上市的20强中国公司收益增长49%，其中19家公司盈利。中国公司具有雄厚的商业基础。

市场还有很多积极信号。“十二五规划”的延续性有力促进了PE的持续发展，同时新的部门和领域的产生还将为基金经理提供了新的关注点，比如" 新能源等，为投资市场带来新的机会。

但艾德维克同时也提醒新阶段所带来的挑战。新的部门产生后，之前投资中还没有实现退出的基金即“库存基金”还能否从市场中退出就成了问题。投资者如何去消化这些已有的基金成为“十二五”规划可能会带来的挑战。如今中国的PE市场已经在规模上和美国、欧洲可以相提并论，但良好的市场发展也造成过多的资本去追逐有限的好的交易，如何实现很好的退出，时机应当如何把握，是投资成功的关键所在。“但这种情况并不是中国所特有的，是非常成熟的有活力的PE市场共同所面临的，在美国、欧洲的情况都是如此。这是PE必须面临的共有问题，同时也是PE之所以有活力的原因所在。”布鲁诺?阿施勒表示。

关于艾德维克

艾德维克资产管理公司是一家独立私募股权基金的基金投资管理公司，在北京、纽约、法兰克福和苏黎世设有办事机构。目前公司旗下为客户管理的资产总额大约为40亿美元。这些客户几乎全部由国际机构投资者组成，包括养老金、" 保险公司、家族企业和其它" 金融服务机构，主要分布于欧洲、亚洲、澳大利亚和美国。

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