俏江南净雅上市搁浅 高档餐企难逾A股龙门顺水鱼财经

今年3月，俏江南的承销商瑞银" 证券与净雅" 餐饮集团的承销商中信" 证券前后脚向证监会发行部提交了上市申请，但是迄今仍未等来书面反馈意见。按有关规定，证监会发行部应于60个工作日反馈意见，通过则转发审委，不通过也应书面回复理由。

" 和讯网还了解到，著名粤菜餐企顺峰集团和老字号“狗不理”也分别在2010年提出了A股上市申请，迄今同样未果。

究竟是什么横亘在这些中国高档" 餐饮企业的A股上市路上？据悉，监管部门仅在口头上与保荐人进行了，餐饮业有其行业特殊性。

不过，从既有规定看，餐饮业从未被公开列入限制上市的行业，上市公司了了，而" 房地产企业尽管长期受限制，却发行者众。

一位熟悉情况的投行人士称，餐饮业“收入、成本无法可靠计量”是监管部门迟迟不落批文的重要因素，而如果不能规范地“纳税以及给员工上" 保险”，则更是监管部门不能容忍的问题。

于是，餐饮企业上市陷入两难，如果不在这两个问题上给予监管当局一个可信的解决方案，上市之路仍无法顺畅；但一旦明晰收入成本，照章纳税，严格执行劳动法，餐饮企业的运营成本会大幅增加。若如此，上市与否，需要餐饮业老板们仔细度量。

餐饮企业上市的两道门坎

除去西安饮食(餐饮业并非其主业)，中国A股餐饮上市公司只有两家，2007年11月上市的" 全聚德和2009年11月上市的" 湘鄂情。两家企业的承销商都为" 招商证券。

" 招商证券投资" 银行总部董事总经理谢继军告诉" 和讯网，自" 湘鄂情上市后，证监会没有再新批餐饮企业上市，其原因在于监管部门出于行业特殊性的考虑。自那时到现在，这个审批的尺度没有变化。

这个说法，得到了国信证券投资" 银行事业部总经理刘卫兵的确认，也与和讯网向权威部门求证获悉的信息彼此印证。

那么，监管部门顾忌这个行业的什么问题呢？

餐饮企业在日常经营中，大量发生小额现金收入。客人需要开发票时，就有收入凭证，客人不要求开发票时，餐馆不会主动为其开具。这意味着不是每一笔收入都有收入确认凭证。而在采购时，也不是所有供应商都能够为企业提供发票。“到菜市场买菜，菜贩子没有发票”。这些日常经营行为直接导致了一个结果：收入、成本无法可靠计量。

“而一旦收入、成本无法可靠计量，也就存在了公司控制人调节利润的可能性”， 一位不愿具名的投行人士称。

此外，在纳税和给员工上各种" 保险的规范运作上，餐企普遍运作不规范。

“有几个企业会为三个月换一次工作的农民工上保险？”投行人士称，监管部门需要看懂企业能够“明明白白地赚钱”，如果存疑，就难过审批关。

而不规范纳税，不给员工上保险，则挑战了监管部门“企业应依法规范运行”的底限，不能容忍。

这位投行人士称，他从2004年起接受证监会的相关培训，监管部门从未明文规定餐饮企业不得上市融资。在他看来，餐企上市难，不是因为存在行业政策限制，而是出在企业自身。如果企业能够解决上述两个“行业普遍存在”的问题，那么企业的上市将没有任何障碍。

餐企的艰难上市路

相对于净雅餐饮集团、顺峰集团和狗不理的闷头赶路，俏江南老板" 张兰略显高调，与俏江南上市相关的信息不时见诸报端。不过，从已有媒体报道看，这几家企业最早的上市路起步几乎都在2008年。

然而，自从2009年11月湘鄂情上市后，监管部门没有再批任何餐饮企业上市。且根据和讯网的了解，去年申报材料的顺峰、狗不理，其上市进程一直处于搁置状态，没有进展。

今年1月，路透社报道了俏江南聘请瑞银证券负责其深圳IPO；今年3月3日，北京" 环保局同时公示俏江南、净雅餐饮集团通过上市" 环保核查。此后，就未见两家企业与上市相关的公开信息或报道。

一家餐饮企业上市保荐人对和讯网表示，他们也希望监管部门能够给出更清晰的要求，以便着手改进，推进企业上市进程。

有业内人士透露，监管部门的一个说法是餐企无须上市融资。因为，餐饮业一手交钱一手交货，现金流充裕。还说，高档餐饮的业态不同于快餐业，其定位人群特殊，无法复制。倘如此，中国高档餐饮，无法效仿麦当劳、肯德基，通过上市融资，走向全球？

A股上市艰难，使海外上市成为一些餐企的选择。

2008年6月12日，" 小肥羊在香港证券交易所首次公开发行，共发行股票 2.45亿股，募集资金7.797亿港元。

2010年9月底，" 乡村基正式登陆纽交所，以每股16.5美元的价格定价，超额认购近三十倍。

由此而来的问题是，中国餐饮企业是否会步" 互联网企业之后尘，背井离乡海外上市一族？