中金公司发研究报告：新浪微博竞争优势可持续顺水鱼财经

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导语：中国国际" 金融有限公司周二发布投资报告，将新浪股票 评级为“买入”，将一年内的目标股价定为104美元，将三年内的目标股价定为201美元。

以下为报告内容摘要：

由于微博服务的大规模普及，新浪正处在3年至5年重新评估期的早期阶段。我们将新浪一年内的目标股价定为104美元，二年内的目标股价定为142美元，三年内的目标股价定为201美元。将来新浪的投资重点是如何保持长期、可持续性发展，而不是重新估值的多少。

理由：

我们与业内观点一致，即新浪在中国微博市场处于领先地位，但我们同时认为：

1）微博并不是一种短期现象，新浪的竞争优势是可持续的。

2）我们发现新浪微博有三个类型的六种潜在盈利模式，随着平台规模的不断壮大，将来还会有更多的创新模式。

3）微博并不是一款单一的产品，我们认为在新浪从内容驱动型公司转变为中国极具竞争力的互联平台的过程中，微博将起到至关重要的作用。

估值：基于非美国通用会计准则，我们预计新浪2012年每股摊薄收益将达到2.6美元，意味着同比将增长39%。由于微博服务的推动，我们预计新浪2013年至2015年的利润涨幅将提高5到10个百分点。我们将新浪股票 评级为“买入”。

新浪是中国微博市场的领头羊

我们认为微博是一种服务平台，同时具有媒体和社区要素。借助众多名人用户带来的名人效应，以及新浪作为领先门户网站所具有的媒体从业优势，新浪微博在微博影响力方面是无可争议的领先者，这也得到了市场公认。不过，从社区的角度来说，新浪微博是否领先其他竞争对手，投资者也持有不同看法。鉴于搜狐和" 网易微博服务处于明显落后地位，投资者通常会将新浪微博与" 腾讯微博进行对比。无论是独立第三方还是" 中金公司的研究都显示，新浪在微博的社区性质方面也是市场领先者。

评估一个微博平台的竞争力至少要看四个要素。注册用户数、活跃用户数、用户活跃程度以及用户逗留时间。举例来说，" 腾讯QQ拥有超过10亿注册用户，虽然" 腾讯拥有其他对手无法企及的交叉销售和服务整合能力，但按季度来看只有5亿注册用户是活跃用户，最高同时在线人数（PCU）不到注册数的一成。" 中金公司的渠道检查显示，即便是按季度来看，一些领先社交网站的活跃用户只有注册用户数的10%-20%。有鉴于此，我们认为，评估社交网站的竞争力，活跃用户数、用户活跃程度以及用户逗留时间是更为重要的因素。不过，如果服务提供商能够推出新的有吸引力服务功能，吸引大量账户激活，那么注册用户数也代表了未来的增长潜力。

" 腾讯微博今年年初已经拥有1亿多用户，注册用户数或许已经超过了新浪，但在活跃用户数和用户逗留时间方面却远远落后于新浪。iResearch的数据显示，2010年新浪在活跃用户数方面占有56.5%的市场份额，在浏览时间方面拥有86.6%的市场份额。

" 中金公司的研究显示，新浪微博用户的活跃程度是腾讯的数倍。这一研究的对象是针对30多位顶级名人、知名官方媒体（社交、" 金融和娱乐）、知名企业（商务、" 银行等）、新浪和腾讯微博上都有账户且粉丝超过10万人的热门微博账户。我们选取了两个平台都出现的最新20条微博消息，考察了转发和评论次数。以下是我们的结论：1）腾讯微博用户的粉丝数更多，通常是新浪微博的2-3倍；2）多数用户在新浪微博的发微博数量多于腾讯微博；3）大多数用户在新浪微博的关注人数要多于腾讯微博；4）多数用户会先在新浪微博发微博，在新浪微博回复评论的次数也多于腾讯微博；5）同一条关于社交、经济和财经消息的微博，在新浪微博的转发和评论次数都高于腾讯微博，不过两者的差距正在缩小。

因此，我们至少可以得出两个结论：1）对这些拥有多个微博账户的名人来说，新浪微博是他们的主要微博平台；2）新浪微博粉丝的转发和评论活跃程度要高于腾讯，这使得新浪微博很可能会成为一个具有更多社区功能的互动平台，这对维持新浪微博的长期竞争力至关重要。

盈利能力分析：三大类盈利类型 六种盈利模式

我们至少发现了三大类盈利类型，存在至少六种盈利模式。 我们期望这些盈利模式逻辑上比较合理，其强劲的增长潜力可以面对巨大的市场（" 电子商务类：10,000亿人民币，平面+视频+" 搜索 广告类：1000亿人民币，包括在线/移动 游戏类：400亿人民币）的需求。同时，我们也相信，随着平台的扩展和演进，将会出现更多的盈利模式。

类型1：直接盈利

盈利模式1：关联广告

这种模式跟Facebook广告非常相似（占Facebook收入的60%以上）。同传统门户网站相比，社区化的微博将帮助新浪更好的了解用户，包括用户的在线行为和用户特征，从而帮助广告主更好的发现目标客户。

盈利模式2：实时" 搜索

对于实时信息，它所面临的挑战是：这些信息对用户来说可能是有用的信息，也有可能是垃圾信息。但不可否认的是，朋友或名人的建议往往是值得信任的。如果实施" 搜索能够识别出对用户有用的信息，将会产生巨大的盈利潜力。我们期望微博将会成为获得实时信息的主要手段，如果能够实现，无论新浪自己开发" 搜索引擎，或同领先的第三方搜索引擎提供商合作，都会给新浪带来收益。

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