小公司的IPO路径 成长性和规范性最受PE关注顺水鱼财经

“给你几个亿，只要占你公司一小部分股权就行了。”这样的大馅饼，对处于融资困境中的中小企业来说，不动心都难。

资本吸引力不止一面。引入机构投资者，对于那些渴望通过上市获得更大发展空间的拟上市公司来说，不仅是一个渠道，一种潮流，最重要的还是一条捷径。

从拟上市公司到上市公司，资本市场的放大效应也让那些从一级市场进行投资的机构投资者们获" 利丰厚。一般来说，PE投资拟上市公司，市盈率在6—8倍，一旦投资目标成功上市，其市盈率可以达到30—50倍，若是在创业板、中小板上市则可能达到80－100倍。

然而，要想实现双赢，面对着手握大把资金的私募和创投，拟上市公司们需要具备什么样的条件？为了上市，拟上市公司们又需要付出怎样艰辛的努力？本期《英才》走访两家即将上市的准上市公司。

过热行业如何讲资本故事——新力光源 准备股改

张明有种“风水轮流转”的感觉。作为四川新力光源有限公司（下称新力）董事长，他最近不停地接待找上门来的投资机构，有些应接不暇。

“这些机构都是有备而来的，我都不知道，他们一直在关注新力。”到目前为止，新力光源已经引进了6家机构投资者，其中还包括海外的投资机构。

2006年之前的情况却与现在正好相反。当时，新力光源主打产品稀土发光材料和LED照明技术也不像现在这么“热”，张明四处寻找投资的时候，没有一个投资机构点头。现在，LED行业正在迎来其发展的加速期，甚至可以说，LED照明是一个被炒得“过热”的行业。国内几乎所有的照明企业都开始涉及LED照明产品。

而今，《英才》记者面前的张明已经很懂得该如何给PE们讲故事：“我们已经准备股改。”

奔着上市的目标，张明在和上百家机构有过接触之后，一种很明显的感觉就是，企业的成长性和规范性是那些“金主”们最关心的问题。

《英才》记者去拜访新力的当天，正好遇到两位同去新力的客人，一位来自深圳中信建投的副总与一位来自北京的律师，两人此行的目的与新力筹划上市有关。

“我们选择为一家拟上市公司服务，主要是看其是否有持续发展能力、健康的财务状况以及高管团队。”该投行副总向《英才》记者表示。

虽然在资本的诱惑之下，竞争对手如雨后春笋般的冒了出来，但张明认为，与很多进入这个产业的公司不同的是，新力一直在积蓄“长跑”的能力，“LED能给我们提供40—60年的产业机会，对新力来说，这是一个产业机会，而不是投机机会。”

技术优势，也是新力的一大资本。让张明引以为豪的是，世博会上，七根高达35米的世博柱就是由新力提供的。这是新力与荷兰飞利浦公司、德国欧司朗公司同台竞技的结果，也是唯一有资格入围的中国企业。

“我觉得还要两三年才能进入爆发性发展阶段。”张明希望在行业爆发之前，能先踏入资本市场，借助资本力量获得更快的发展机会。但要实现上市目标，也并不是件容易的事情。

为其做上市的投行副总表示，企业上市时机很关键。既要考虑资本市场的状况，又要符合投资者的口味和心理，还得满足监管部门的要求。

张明希望新力能够在创业板或者中小板上市，“目前世界上绝大部分成长很快的公司，都走资本化的路子。”

不过，张明不得不承认的一个现实情况是，新力上市的时间表，显然很难确定。一般都是以“年”为单位的，“快一点的一年半到两年，慢一点的三年甚至更长的时间都可能。”

" 零售企业上市应对洗牌——WOWO 折戟纳斯达克

曾高调奔向纳斯达克的四川WOWO便利连锁管理有限公司（下称WOWO），对于现在登陆国内创业板的计划，并不急于求成。

作为超市等其他" 零售业态的补充，很快创出自己品牌的W O W O，仅用了5年时间，就发展了近300家店铺，其发展速度也引来了境外投资者的垂青。

2008年11月，以美国A R C基金牵头的“投资交流考察团”访问了WOWO，一个月后便签下文件，承诺对W O W O注资1000万美元，并计划一年内带领其冲刺纳斯达克。然而，天不遂人愿，因为种种原因，WOWO的纳斯达克梦最终难产。

折戟纳斯达克，却让WOWO引来了更多国内外P E的注意。而其创始人汤耀华则重金为WOWO引进新帅，伺机在A股创业板卷土重来。

汤耀华告诉《英才》记者，国内风投非常关注便利店这种很强盛的业态，同时很看重WOWO的财务架构和经营团队。因此，汤耀华除了从台湾挖来总经理陈基祥外，还聘请了另外两位高管负责企业的队伍培养。

汤耀华告诉《英才》记者，希望WOWO除了巩固成都商圈外，还要往外扩张，“WOWO是西南地区唯一的24小时便利店，如果我们的发展稳定，不久就会往重庆市场扩张，然后是昆明、武汉等邻近省份的重点城市。”

更大扩张也意味着更大的资本压力，汤耀华必须尽快启动创业板上市计划。不过，横亘在WOWO面前的还有一道槛，那就是按照国内上市规定必须三年盈利的要求，而此前一直处于扩张状态的WOWO，2010年才刚刚开始盈利。

回归创业板，虽然对于WOWO来说是另一种发展路径，但和WOWO一样排队等候上市的企业不胜枚举，并非想上市就能上市。相比之下，当前国内的审批制比美国的推荐制更加严格。在OTCBB，只要有3个以上的券商推荐，就可以挂牌。而在国内，还需要逐级层报，进行审批，程序比较复杂，要求也比较高。

一般来讲，便利店7年才能盈利，而WOWO在第4年就已经开始盈利了。但是市场却又发生了变化——7－11等国际品牌便利店的市场介入，以及本土同业的崛起，让WOWO面临空前的竞争压力。

WOWO总经理陈基祥告诉《英才》记者，" 零售业的杀手锏是“选址”，WOWO最大的优势也在于其已经占领了成都的“黄金口岸”，而且其已经对成都人形成了一种消费惯性。

但也有业内人士质疑，由于租约问题，WOWO的这些店铺所签订的租期大致都在3—5年，如果WOWO的扩张速度过快，或者盈利水平和融资能力出现问题，或国外资本雄厚品牌的强势推进，则可能出现系统性租约改变的风险。

便利店行业的准入门槛较低，现金流良好，近两年很受资本青睐，新的品牌也层出不穷。与此同时，" 红旗连锁、互惠超市等成都的传统中型、小型超市在市场空间被挤占后，也在探索类似于便利店的服务功能，甚至是向便利店业态转型。

对于WOWO来说，尽快增强盈利能力和规模实力，然后通过资本市场的融资获得充裕的资金储备，实现部分租赁物业的自由化，是应对行业洗牌的必然选择。