六月A股有望翻身破魔咒顺水鱼财经

考虑到政策面积极变化、钱荒概率较小、IPO不至于有重大冲击，' 券商研究认为——

就5月份来看，一方面资金面仍处于改善过程中，这里既有管理层清理非标带来了资金价格改善，也有公开市场主动投放流动性，另一方面则是管理层稳定市场预期，将今年第二轮IPO发行家数锁定在100家。两者在这个存量博弈、经济疲弱的环境中，部分改善了市场供给预期，使得市场在极度悲观情况下，能够在2000点附近触底反弹。

展望近期市场趋势，政策面、资金面、供求关系仍是市场的主导因素，而市场情绪则是市场波动的主因。考虑到政策面出现的一些相对积极的变化，资金面发生钱荒概率较小，虽有IPO但由于预期相对稳定而不至于有重大冲击，预计6月份市场将偏向上涨。即相对于以往的“五穷六绝”的经验，2014年6月份，尤其是6月中下旬，有望演绎翻身' 行情。

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经济面亮点虽不大但出现“微企稳”迹象，汇丰PMI以及中采PMI均企稳略有改善。消费增速的平稳、出口增速的略有改善、房地产回落但投资领域受稳增长政策推进而有所支撑。因此，经济虽有困难但短期不会失速，将保持平稳，工业企业利润增速略降但也处' target='_blank' >于平稳状态。

从市场一致预期' 数据来看，经济有微企稳预期。虽然经济面对短期市场的影响趋弱，但还是需要观察一些短期经济数据的走向。从市场一致预期来看，二季度GDP增速相对而言仍属平稳，一般预测数据在7.3%-7.4%。从三驾马车的分项目看，社会消费品零售总额增速仍维持在12%左右，考虑到较低的通胀因素，对应的实际消费增速应保持在10%左右、高于GDP增速；出口增速由于欧美经济的缓慢复苏可望有小幅改善，这一点从出口增速由3月份的-6.6%转变为0.9%可以看出。同时伴随全球经济的缓慢复苏以及前期人民币的适度贬值，时滞效应逐渐在外贸层面有所反映。再考虑到国家对外贸扶持，出口将有改善而非进一步恶化；目前最担忧的在于投资增速尤其是房地产下行对投资的影响，对于这一点，在房地产景气下行背景下，投资增速有所回落是必然的。但是伴随着国家对铁路投资的增加、对棚户区的改善，国家有形之手在对冲房地产投资方面还是有手段的。在管理层采取稳增长动作背景下，投资增速大幅下滑的动能也不足；消费韧性、出口改善有利于经济相对平稳。因此，整体而言短期经济失速的可能性不大。

从一些分项数据的实际运行来看，工业企业盈利增速下行但较缓慢；房地产销量增速显著回落、压力相对较大，而汽车家电等相对平稳。工业企业主营收入增速4月份累计相对3月份略增，从8%微升至8.4%；利润增速从10.1%微降至10%；同时库存增速上行较快，从10.7%上升至12%。这表明目前微观层面的情况相对于' 宏观数据更为疲弱，企业销售的增速跟不上产能扩张的增长。房地产住宅销售面积增速回落至-8.6%，房地产景气回落特征较为明显；乘用车增速目前仍属于健康状态，4月份乘用车增速是11.63%，在10%左右的汽车增速显示耐用品增速还属于正常状态。

从PMI指标来看，在汇丰PMI超预期回升至49.7后，中采PMI也出现了再度微升至50.8。尽管实体经济仍较为疲弱，但是经济主体的预期伴随着PMI改善也有所改善。即经济面有微企稳迹象，失速可能性不大。

政策面相对偏正面，政策有所动作，且市场仍对稳增长政策抱有积极预期，目前尚未出现预期破灭的情形。IPO发行预期的明确、货币政策适度改善、公开市场净投放，且长端和短端均有适度放松动作、定向降准、再贷款等驱动流动性改善；管理层强调稳增长、“微刺激”。因此，市场对于政策有所作为的预期有增无减。

流动性方面重演去年6月份钱荒的概率较小。根据质押式回购利率数据看，6月份的1个月质押式回购利率料能实现在5%左右，大幅攀升的可能性不大。

目前货币政策面预调微调特征较为明显。首先，从公开市场操作看，连续三周出现资金净投放。同时投放资金的期限结构不再局限于短端资金，而是在5月中旬400亿3年期央票到期后并未续作。因此，公开市场操作首先释放了流动性，在量和期限结构上同时作出引导的导向。其次，从' target='_blank' >央行定向降准来看动作也是较为明显的，考虑到目前银行体系主要是中小银行以及涉农金融的资金紧张，而大银行的存贷比以及准备金均相对宽裕。因此，定向宽松对该类金融领域有资金舒缓的作用。且考虑到资金的流动性，定向降准事实上已然助力流动性改善、微刺激成行。

因此，面对经济的疲弱、地产的压力以及财政收入始终在10%以下且个别月份较低(如3月中央财政收入负增长)，政策预调微调已经成行。本轮的政策预调微调是以微刺激为主、托底为主，6月钱荒无论从政策逻辑还是从市场隐含资金的变化上看，料将难现。

市场行为方面存在一定的利多迹象，三角形面临收敛且阶段性向上的可能性更大。2000点附近产业资本净增持现象增多、IPO发行管理等有助于供求关系呈现良性；海外股市创新高、欧洲释放流动性预期也有利于A股参与者偏向于“稳中求进”的策略而非继续恐慌；技术面上，在三角形收敛至尾端情形下，预计先选择阶段性向上而后再观测情势变化决定后续走势。

从2014年各月的产业资本增减持数据看，在2000点附近产业资本尤其是估值较低的周期性' 股票 出现了显著的净增持。如果考虑到IPO发行家数的预期化，就2014年6-12月100家发行而言，规模在历史上也属于中性。因此，供求关系层面目前处于弱平衡状态。

就历年6月份的A股涨跌幅规律以及最近5届世界杯经验分析：对于6月行情以及世界杯魔咒，市场有一定的片面及固化认识，即一般认为6月份A股多数下跌、世界杯期间' 全球股市多数也下跌。事实上，背后另有规律可循，且预计今年6月份市场有望上涨。

A、6月行情的规律认识

规律1：历年A股市场6月行情有一定规律，并非简单的“五穷六绝”。2004年至今，2005-2006、2009、2011年四年上涨，其他6年下跌，其中2009年涨幅较大。

规律2：1991年至今，6月份行情没有连续三年下跌的。2012-2013年6月份下跌，据此规律预计2014年6月份将有望上涨。

B、世界杯的规律认识

根据最近5届世界杯期间A股市场演绎的规律看，并非逢世界杯就暴跌，这是个误解，本质还看基本面。就数据规律看，在1994年和2004年间，美国' 道琼斯指数三涨二跌；' 德国、' 法国股市四涨一跌；A股市场三跌二涨；' 恒生指数四涨一跌。因此，不能得出世界杯期间全球股市暴跌的所谓“世界杯魔咒”。结合基本面——目前经济疲弱但不会失速、货币政策有所改善、5月中旬以来公开市场净投放且3年央票到期也未续发，显示短长端政策均有改善导向、IPO规模预期明确、2000点附近产业资本净增持等，就短期而言，预判6月份市场将上涨。

在弱市格局中，投资者越来越倾向于按图索骥，对技术图形增加了关注，某种意义上也促成了目前存量资金博弈下市场指数日趋收敛的特征。对于面对的三角形收敛，技术上存在向上和向下两种可能。基于收敛至尾端的考量，我们认为技术上将先向上突破而后再视基本面变化进行调整。

综合判断，6月份市场核心波动区间可能在2000-2150点运行。

成长风格有望在6月中上旬略占优，配置思路：循序渐进、逢低增配蓝筹股；以快打慢、结构性攻击成长。

板块选择，可选择伏击思路，即伏击之一为估值极低、基金等机构极度低配的权重板块，该类板块行情极具脉冲性，如煤炭股；伏击之二为今年以来跌幅较大但成长性较好的新兴成长，如前期暴涨的软件股。

蓝筹股推荐市盈率和市净率双低的金融及汽车家电等，其中以AH折价高、有产业资本增持、高股息等诱因的权重股为优选。

成长股以主题驱动为主，借助国防信息等大安全、世界杯、厄尔尼诺等主题进一步挖掘传媒软件、高端装备等' 个股。

2003年以来股票 发行情况一览

日期 集资金额合计

IPO统计 增发统计 配股统计

(亿元)

首发家数

首发募集

增发家数

增发募集

配股家数

配股募集

(家) 资金(亿元) (家) 资金(亿元) (家) 资金(亿元)

2014 2830 48 224 141 2516 6 91

2013 4074 2 0 278 3598 13 476

2012 4596 150 995 158 3480 7 121

2011 7019 277 2720 187 3877 15 422

2010 9860 347 4911 168 3510 18 1438

2009 5128 111 2022 133 3000 10 106

2008 3358 76 1034 135 2172 9 152

2007 8044 118 4470 177 3346 7 228

2006 2697 70 1643 58 1050 2 4

2005 327 15 58 3 267 2 3

2004 645 98 353 14 186 23 105

2003 629 66 454 16 99 25 77