市值配售现后遗症 A股“被动除权”顺水鱼财经

证券时报记者 罗峰

从发行上市来看，2008年是沪深权证最辉煌的时期，有12只权证上市，2009年仅1只上市，之后就再也没有了。那两年市场追捧新权证的程度，和当下的认购' 新股有得一拼，原因都是市场资金觉得收益比较稳定。

在记忆中，配送权证的' 个股都被资金热烈认购，不管这个权证是因为股改的承诺因素，还是' 股票 融资的因素，比如某股票 发行附认股权证的可分离交易债。投资、投机资金蜂拥而至，大部分是奔着股票 附送的权证而去。这个权证是送的，但上市肯定有合适的价格可卖出，按照这个想法，很多资金都在权益确认日之前去购买股票 。

这个情形，和当下发行新股的市值配售规则有一点是一样的，那就是前置条件的利益驱动，以后对证券价格后续波动形成影响。以前是不买正股就得不到新上市的权证，而现在是不持有股票 ，就没法' 申购新股。

为了充分达到资金的使用效率，2008年投资者一般是在权证配发前的几个交易日冲进去，于是股价一般能有几天小涨。同样的，现在新一轮新股开闸，打新的投资者如果发现持股市值不够顶格申购新股，为了提高20日平均持股市值，可能在申购前一段时间加仓—这在一定程度上能解释' 上证指数从上周一到本周一的6连阳，这6个交易日中除了上周四微跌外，其他5个交易日都是实打实的上涨阳线。据报道，上周沪深两市新开A股账户数近10万个，上周参与交易的A股账户数环比增长19.8%—这两个激增的' 数据，显然都是在新股市值配售规则下冲打新而来。

当年买进某只股票 的很多投资者本来就主要是冲权证而去，不是冲股票 来的，拿到权证后难免抛售股票 。同样的，不少为了打新股达到持股市值要求而买进股票 的投资者，申购新股后难免会抛售部分股票 。

正是如此，权证到手后的正股往往股价向下波动。后来，人们逐渐发现这样间接认购新上市权证的模式没多大意思，因为最后的结果往往是权证配送后股价立即下跌，达到被动除权的效果，而且这种除权往往非常精准，基本令投资者达到盈亏平衡。

当然，很大程度上，这种间接认购新上市权证的模式重点取决于权证的涨跌幅，令这种模式有时非常有赚钱效应。比如' howImage('stock','1_600068',this,event,'1770') 葛洲坝(' 600068,' 股吧)认股权证是2008年7月11日上市，配发权证后，葛洲坝正股7月10日尾盘跌2%多，11日继续小跌，除权效应明显，而权证在11日上市首日涨停（大涨40%），投资者还是获得了丰厚的收益。

新股与2008年的权证略有不同，由于新股' 中签率超低的原因，新股涨幅对整体收益的影响远没有新上市权证的影响大。从这个角度说，即便是为了打新而引发的' 大盘“被动除权”，幅度上也应该适可而止，大盘如果持续下跌，新股的收益恐怕就难以覆盖大部分打新投资者抛售股票 的损失。就此而言，A股打新引发的整体“盈亏平衡点”应该在' 沪指2000点附近。