张继荣：看好成长股和早周期板块顺水鱼财经

本报记者 张洁 实习记者 宋春华

在7月12日举办的“' 建设银行基金服务万里行·中证金牛会（济南站）”活动现场，' target='_blank' >景顺长城基金投资副总监、基金经理张继荣认为，从宏观方面看，未来中国经济增速回落可能会逐渐减缓，或者是处在阶段性的平缓过程中。在投资方向上，应顺应人口周期、技术周期、环境约束三大趋势，看好健康服务、智能机器、信息化、信息安全、新能源等行业。

张继荣认为，经济增速处于回落期，虽然五六月经济' 数据出现阶段性企稳反弹的现象，但是整体经济增速还是处于下行过程，未来经济增速会逐渐企稳。投资时钟从衰退早期走向后期，股市将从“危”走向“机”，有两类机会值得布局：一是盈利估值比合理、符合经济转型方向的一线成长股；二是受益于政策变化，行业基本面有望触底的传统行业中的早周期板块。

近年来A股分化显著，成长股一马当先。从人口周期角度看，人口结构变化驱动的产业结构调整已经出现，服务业占比上升，工业占比下降。从技术周期角度看，以大数据和物联网为代表的移动互联网不断渗透，为本轮科技股' 行情提供了有力支撑。从中期角度而言，在人口周期和技术周期主导下，成长股的投资逻辑仍将延续。从投资方向上看，应顺应人口周期、技术周期、环境约束三大趋势，张继荣看好健康服务、智能机器、信息化、信息安全、新能源等行业。

尽管仍看好成长股，一些风险因素不容忽略。张继荣指出，近年来' 创业板表现出盈利稳步上升、股价弹性大、估值风险高三大特征，但创业板并不完全代表成长股。从估值角度看，成长股估值溢价得到市场共识，而' 中小板和创业板的市盈率水平处于历史相对高位，可能会有一定的调整压力。

此外，根据张继荣的观察，从过去所有板块的综合表现来看，' 盈利预测的趋势和板块表现在大多数情况下是较为一致的，如果盈利预期处于下调的过程，该板块的市场表现往往相对较差。但也有不同的情况，比如信息科技、电信服务、' 可选消费等，这些板块盈利预测是下行的，但是市场表现良好，其原因包括投资者对于这些板块成长空间的认同，对其短期盈利不是特别关注。在成长股投资上，张继荣强调必须符合“盈利估值比”合理。

除了长期看好优质成长股，张继荣看好的第二类布局机会是传统行业中的早周期板块。经济增速下行过程中，某一个阶段会出现相对平稳或者是反弹，这个阶段如果持续的时间足够长，如一个季度、半年，市场则存在机会，重点寻找在传统产业中，能反映经济企稳或者反映经济在某个阶段有反弹迹象的板块。

以房地产股为例，对比2011年，政策底先出现，股价底更接近基本面底。参考历史经验，在地产链条基本面传导中，地产、汽车、家电改善明显，中上游周期品弹性趋弱。在股价表现上，地产板块优势明显。目前类似于2011年10月，地产链未来可能演绎的路径是，在政策温和的背景下，房地产销量同比、价格环比、投资同比进一步恶化，地产链股价回落，货币政策和房地产政策进一步放松，房价下跌有助释放需求，地产销量止跌企稳，地产板块开始表现明显优势。

此外，在偏弱势的市场行情中，主题投资具有较大的“吸金效应”。2012年至今，主题投资都是市场的重头戏，这有其存在的合理之处。市场作为一个存量资金的市场，投资者在逐利效应的驱动下，寻找合适的投资良机。在板块表现差异化的情况下，主题投资显得较为活跃。

对于主题投资的机会，张继荣表示，可适当参与有基本面支撑以及较为可持续的主题投资，例如信息安全、区域建设等。