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本报记者 黄淑慧
相对于牛股层出不穷的2013年，2014年上半年的A股市场可谓平淡甚至有些沉闷：中国经济进入整体增速下台阶的通道，高景气成长行业又已被资金过度追逐，如何能在这种“新常态”下管理出一只有所作为的公募基金？兴业绿色基金经理陈锦泉的“制胜攻略”是，在继续保持对高景气度行业配置的同时，逐步重视寻找价廉物美的“慢速成长股”。未来随着“价值法则”的回归，估值低至10倍左右而又具有10%左右增速的价值蓝筹将重新吸引市场的目光。
WIND' 数据显示，凭借对优质成长股的挖掘，陈锦泉所管理的' 兴全绿色基金以43.87%的收益率顺利斩获“2013年度' 股票 型金牛基金”。而今年以来，该基金再接再厉，上半年以7.00%的净值增长率排在股票 型基金前列。
便宜正从陷阱倾向价值
5月初，陈锦泉在奥玛哈参加伯克希尔·哈撒韦股东大会，与公'私募同行的交流中，他发现，这些作为' target='_blank' >巴菲特拥趸的价值投资者们，普遍对宏观经济和市场前景比较悲观，乐观者寥寥无几。这种黯淡的氛围给他很大的触动，并促使他在回国后对这种市场环境下的' 投资策略作了更为深刻细致的思考。
在随后写就的《中性市场下需更关注价值》一文中，陈锦泉写道，“未来的投资方向在哪里？我们认为，价值的规律正在起作用。”
“我自己对宏观经济和市场是持中性态度的。”陈锦泉说，宏观经济依然处于增速下行的过程中，随着经济转型的继续深化，政府也必须接受经济增长目标下行的现实，因此“底线”思维并不意味着未来经济增速一定大幅反弹，只是为了改革和转型争取更多的时间和空间。基于这种逻辑下，期望政府出台强刺激政策的希望自然就会落空；也正是基于这种逻辑下，我们也不认为在未来一两年内经济增速会出现快速下行，即所谓的“硬着陆”。
在2010年加盟' 兴业全球(' 340006, ' 基金吧)基金之前，陈锦泉在平安资管工作过9年，在那段给400亿资金做资产配置的时光中，积淀了深厚的宏观功底。
他特别提到最近所读的《' target='_blank' >约翰·聂夫的成功投资》给自己的启示。在1973年，' 美国经历了一次仅次于1929年大萧条的衰退，之后进入了近十年的经济低速增长时期。这和未来几年中国所处的环境较为类似。不过，值得借鉴的是，掌管温莎基金的约翰·聂夫在当时的市场中，通过布局特别便宜的低市盈率股票 获得了成功。
“便宜到底是价值还是陷阱？这始终是一个问题。”陈锦泉表示，随着未来越来越多的股票 PE估值不断回落到个位数水平，股票 市场对于经济的担心和危机的恐惧会使天平的砝码向价值快速倾斜。
他进一步从流动性角度表示，资金在各种“池子”里的流动成为未来投资很重要的线索。而资金的流动又以符合常识的风险收益法则在运行。容纳社会资金的最大两个池子——房地产和' 信托产品的收缩意味着资金必将寻找出路。而今年以来货币基金的收益率连下台阶，无风险利率的下行进一步衬托出低估值、高分红类股票 的吸引力。
构筑“3+3+3”攻防组合
沿循着上述的思路，二季度以来，陈锦泉将兴全绿色的投资组合切换成了“3+3+3”攻防结合阵形。
一方面，继续保持对景气度高的行业的关注度，在工控、新能源、环保等行业中努力挖掘具有实际' 业绩成长支撑的公司。他表示，尽管经济转型和资金挤出效应在2013年给予新兴成长行业的溢价也达到了泡沫的水平，但是这只是“成长的烦恼”，原有的投资逻辑并没有被彻底颠覆，仍然能够浪里淘金找到一些可投资的标的。
其次，是逐步增加具有稳定增长的非周期行业，如对食品饮料、医药等行业的投资，这些行业的相对吸引力正在增加。
三即是在价值法则的指引下寻找价廉物美的“慢速成长股”。所谓“慢速成长股”，指的是每年有10%左右的业绩增长、PE估值在10倍左右、每年还有3%-5%的分红的上市公司,这些公司广泛分布在汽车、家电、电力、交运、白酒，甚至包括在一些周期行业中。“对待这类股票 需要有耐心，它们不一定具备爆发力，但真的能提供时间的复利。”陈锦泉表示。
