A股预期轮回 守株待兔顺水鱼财经

预期正从萌动转向波动，对应短期市场波动将加剧，不排除负面信息冲击下的调整；但伴随宽资金到宽信贷的转移，下半年市场环境整体将优于上半年。结构上则依然是强债性和高股性的共舞，短期适度增加高股息或高现金的强债性公司配置；而赚钱仍需要围绕热点主题把握高股性品种的深蹲起跳。

预期从萌动转入波动

过去1个月是2013年的灵魂附体，指数乏善可陈，结构精彩纷呈。其根源在于“预期萌动的红利”，市场的风险评价在下降，资金的风险偏好在回升。

预期萌动理由有三：第一，除了' 新股发行的短暂冲击，市场担心的钱荒并未出现；第二，经济' 数据开始走稳，增强了经济见底的信心；第三，在先报喜再报忧的传统下，利空青黄不接，利好无法证伪，这导致风险评价下降，风险偏好上升，债市信用利差快速收窄，股市高贝塔资产集体癫狂。

但上述红利7月中下旬开始面临挑战：第一，新的' 宏观数据将披露，经济政策底存在黄粱一梦的风险；第二，微观中报数据从报喜转向报忧，这势必对短期市场形成扰动。虽然上述负面信号不足以让市场大幅调整，但一定会抬高短期市场的风险评价，并降低资金的风险偏好，进而放大指数和结构的波动。

市场从活跃走向反复

6月市场的风格特征是市场情境的直接反映：实体没有起色，所以没有行业轮动；信用违约形成僵持，所以没有无风险利率下降和估值修复；风险偏好在提升，所以市场疯狂追逐高弹性资产。有题材、有故事、有人气的领域被市场热捧。

但是，只依靠风险溢价变化驱动的反弹往往来去匆匆：一方面，' 业绩无起色，估值难抬升，反弹空间会受限；另一方面，预期和情绪善变，微小的事件冲击也会让短期反弹生出波澜。预期从萌动转向波动，对应市场大概率从活跃走向反复。

虽然短期有反复，但我们对大格局不悲观，虽然目前还在U型筑底的过程中，但下半年市场大概率强于下半年：第一，无论是经济、政策还是资金，下半年利空都少于上半年；第二，宽资金正转向宽信贷，上半年资金囤积于货币市场，实体资金面明松暗紧；而目前资金已开始从货币市场向信贷市场转移，实体资金面趋向改善，这是一个更加类似于2013年下半年，且有利于A股的环境。

短期有反复，长期不悲观，筑底未完成。在这个基本判断之下，我们的节奏判断是：7月中下旬市场将会经历一段时期的波动，但后续市场仍有机会。

2014年出现高股性和强债性共舞是大概率事件。当前阶段，不妨适当增配强债性品种，比如高股息分红率的稳定型蓝筹，如银行、地产、汽车、食品饮料等。而高股性仍是博取短期超额收益的首选，尤其是那些居于主题和人气中心的细分主题，如TMT、节能环保、电动汽车、自动化等相关领域，并积极关注其深蹲起跳，急跌是买入机会。