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自7月22日起，以蓝筹板块为引领，" 上证指数走出了逾50个点的反弹。此时，看多者重申“数百点空间”；而态度较为谨慎的机构则认为这还是“存量资金”造就的" 行情，难以持续。虽然态度不一，但综合主流机构观点，均对下半年行业持乐观（或至少不悲观）的态度，其间，有机构看好" 券商等非银行金融和大消费板块（医药及食品饮料、汽车、家电）；也有机构认为，目前正遭遇惨烈下跌的成长股，将在三季度末迎来反弹窗口，其中，最好的机会来自市值50亿元以下的转型成长股。
2014年已步入下半场，券商也纷纷推出了对下半年的观点。整体而言，虽然经济增速不容乐观，但是各大机构对于处于历史估值底部的A股还是充满信心。在这种情况下，券商对于下半年策略与行业选择的看法就很值得关注。
总体来说，对于下半年市场，“看多”是券商们提出的主旋律。" 中金公司、安信证券、" 国泰君安是其中的代表。" 中金公司认为，截至目前，市场进展未大幅偏离其在2014年年度展望中列举的看多逻辑。展望下半年，政策进一步放松将助力流动性的改善以及增长预期的稳定；而持续的改革将提高效率并改善中国中长期的增长可持续性；" 大盘蓝筹股估值处于历史低位。综合这些因素，尽管短期区间震荡的走势可能仍将继续，但对下半年市场走势乐观，并维持2014年全年策略展望中给出的年内市场将实现15%-20%收益的目标。
尽管如此，考虑到目前房地产新开工的低迷已经持续了半年的时间，中金宏观组调低了名义GDP 的增速，而中金地产组也对地产新开工、投资等预测进行了更新。中金公司认为，在非金融收入增长预测由于名义GDP预测调整有所调低；利润率受物价持续低迷、费用率高企的影响，也有所调整；" 金融行业2014年将实现9.5%的增长。基于上述三点，将A股自上而下" 盈利预测从之前的14%-15%调低到7.8%。
至于行业选择，中金公司认为继续坚持“周期反转与成长分化”的思路。结合目前市场环境，应上调券商到超配，下调建材（水泥）到标配。总体看好地产、券商、" 保险等低估值周期与大消费板块（医药及食品饮料、汽车、家电）。
而作为今年以来坚定的“死多头”，国泰君安的观点一如往昔也不令人意外。今年以来，国泰君安已经数次提出看多观点。此前在二季度2000点之际，国泰君安就提出上证指数“还有400点涨幅”后，中期仍坚定看多，“维持对市场20%反弹空间的判断。”
国泰君安认为，A股市场做空的风险明显在放大，而做多的条件却快速积累。“新常态”下资产配置时钟重新启动。过去三个月，以工农中建四大行和地产招保万金为代表的蓝筹龙头股，跑赢市场中任何一个细分行业指数。最近一个月起高收益债开始大幅度上涨，接力国债的牛市。股债两市的同向变化是资产配置轮动、辅以资金环境的明显改善的结果。有债性的" 股票 不断小幅上涨，是“新常态”下资产配置时钟重新启动、转向股票 的明显标志。
值得注意的是，原先的大空头安信证券开始翻多在上个月末举行了中期策略会，主题是“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”。安信证券首席经济学家" 高善文在会上表示，市场显著向下的风险不大，三季度倾向于看平市场，四季度和明年一季度看涨。
具体来看，安信证券认为，防御策略主导当前配置方向。经济周期性下行阶段，股市面临着" 业绩和估值的双重压力。这一阶段股票 类资产配置以低估值的被动防御为主，主要是以沪深300为代表的低估值、大市值蓝筹。这是其2月底以来一贯的策略观点，到目前也没有发生任何变化。
与此同时，作为“抗周期”的防御策略，高成长也很重要。为了有效对冲估值的下行压力，这种成长要达到“抗周期”甚至“逆周期”的强度。在业绩系统性下滑的环境下，其不确定性大于被动防御，高度依赖于" 行业研究员的判断和投资时点的选择。
在行业选择上，安信证券相对看好创新驱动和政策驱动两方面因素对业绩周期性压力的对冲。前者包括苹果产业链新进入者、游戏、智慧教育、智能制造、新能源汽车、中药创新等，后者包括国防军工、北斗产业链、信息安全、智慧城市、医院投资等。
主线：改革概念与并购转型
撇开短线的市场涨跌，从中线角度分析，主流机构认为，下半年的投资关键词，一是“改革”，二是“并购”。
据" 海通证券(" 600837," 股吧)统计，截至2014年6月，一二线城市累计商品房成交面积1.36亿平方米，同比下滑17.76%，已经接近历史底部区域；百城住宅价格指数同比增长6.48%，比上月继续回落1.36个百分点，房价连续两个月环比下跌。是继续走弱，还是触底回升，基本面的变化将直接决定地产股向上拓展的空间，而地产股能否保持升势则直接关系到整个蓝筹军团能否独立走强。
机构眼中的下半年两条投资主线
撇开短线的市场涨跌，从中线角度分析，主流机构认为，下半年的投资关键词，一是“改革”，二是“并购”。
先看改革，" 中信证券(" 600030," 股吧)近期" 研报认为，预计下半年还将有更多改革方案出台，这可能涉及国企改革、医疗改革、教育改革、文化改革等方面。此外，财政（对资本市场影响较大）、户籍和和司法改革也将产生长远影响。从近期的市场热点可以看出，A股对“改革”二字情有独钟，央企改革试点一经推出，便掀起相关上市公司的迅猛反弹，并逐渐扩散。此外，诸如油改、电改等预期，也一再发酵。作为区域改革试点，新疆、福建等热门板块也是此起彼伏。
相对于改革概念多依靠政策驱动，相关上市公司往往短期股价波动较大，而长期影响却不会很快显现，另一类“机会”则有较好的持续性，这就是日趋活跃的上市公司并购。申万的下半年策略指出，经济转型大背景下，一二级市场的并购更多地转移至消费升级、现代服务业等细分子行业，媒体（娱乐）、软件、医疗保健、技术硬件及服务的并购家数占比在递增。
今年上半年，A股上市公司行业间并购行为呈现出这样的特点：新兴行业横向整合、传统行业创新转型是主旋律。例" 如家电、化工、建筑装饰、轻工制造业和商业贸易等行业上市公司去并购传媒、软件、环保、高端装备等资产。追逐利润最大化成为资本在不同行业之间流动的主要驱动因素，从2009年前的“X+房”、2010-2011年的“X+矿”、到去矿、去房地产，再到当前的“X+新兴”的变迁历史很好地见证诠释了这一点。
对于当前的指数上涨，申万认为应数存量行情，也就是缺乏明显增量资金，参与者只能在既定存量资金下相互博弈。且市场参与者基本是各取所需、各有所爱，不会在大中盘股与中小市值股票 间作趋势性流动。其中，申万对上涨需要消耗更多资金的大中盘股的判断是，底部震荡，波动率下降；而代表中小市值的" 创业板，则重心缓慢下移，主动缩容，市值50亿元以下的转型成长股表现将更好。申万认为，成长股的反弹窗口可能在三季度末，届时，宏观经济基本明朗，
蓝筹挑大梁 地产股前路或存变数 7月以来，以创业板为代表的小盘成长股大幅下挫，大盘蓝筹股却相继走强，市场出现阶段性风格转换，蓝筹股成为本次风格转换的引领者。先是食品饮料、电力等二线蓝筹股走强，然后传导至银行、非银金融、房地产等一线蓝筹股中，市场完成了从二线蓝筹到一线蓝筹的轮动。24日一线蓝筹主导反弹后，二线蓝筹更多呈现出一种跟涨态势。 值得注意的是，在蓝筹股接棒风格转换时，以创业板指数为代表的小盘成长股一直处在回调的路上。7月4日以来，在15个交易日中，创业板指数收出4根阳线，11根阴线，累计下跌10.59%，下跌途中几乎没有有效抵抗。" 个股层面上，7月4日以来，正常交易的333只股票 中，有287只股票 下跌，其中跌幅超过10%的有131只，占比接近4成。由此来看，个股的杀跌更为惨烈。 一方面，目前中报业绩披露已经渐入高潮，从创业板" 业绩预告情况看，成长股中期业绩增速较一季度业绩增速进一步回落。考虑到创业板的整体估值依然在50倍之上，在整体业绩回落下，创业板估值压力释放的需求提升。业绩变脸、估值和股价“双高”品种可能再度遭遇资金的批量甩卖，部分小盘成长股可能会遭遇“戴维斯双杀”。另一方面，随着热点的迁徙，国资改革、滨海新区、新疆区域振兴为代表的主题投资接棒，资金调仓换股一定程度上加剧了创业板指数调整压力。此外，从指数运行看，创业板指数当前已经呈现出了一个典型的头肩顶雏形，后续走势难以令人乐观。 值得注意的是，蓝筹股和成长股一直是市场中的两个重要品种，成长股退潮后，蓝筹股能否独立走强，是否会有领涨板块出现将直接决定反弹能否展开。从目前来看，最大的变数在于地产股。一方面，据海通证券统计，截至今年7月14日，共有27个城市不同程度上放松调控政策，前期监管部门窗口指导支持首套房贷款，政策面的改善对于行业板块构成支撑；另一方面，沪港通步入“快车道”，从估值角度看，A股房地产龙头公司2014年整体市盈率在4.75倍，而" 港股龙头企业目前的市盈率在6.64倍。从唯一具有“AH结构”的万科来看，港股万科的估值也大幅高于A股万科。沪港通开启后，A股与H股龙头公司的估值有望靠拢。这两方面因素共同支撑了地产股7月的反弹，不过，目前地产股的反弹只能以估值修复来看，基本面的变化才是地产股能否走强的根基。据海通证券统计，截至2014年6月，一二线城市累计商品房成交面积1.36亿平方米，同比下滑17.76%，已经接近历史底部区域；百城住宅价格指数同比增长6.48%，比上月继续回落1.36个百分点，房价连续两个月环比下跌。是继续走弱，还是触底回升，基本面的变化将直接决定地产股向上拓展的空间，而地产股能否保持升势则直接关系到整个蓝筹军团能否独立走强。
