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赵娟
7月22日，随着一根大阳线突破了此前连续数日的窄幅震荡，' 上证指数开始发力。随后，在地产、银行、' 券商、' 保险等权重板块的带领下，上证指数在三个月后终于又一次站上2100点。
不过随着主板放量的上涨，跷跷板的另一端，' 创业板指数却加速下跌，24日，' 大盘上攻的同时，小' 股票 、主题投资' 个股“一地鸡毛”。创业板指在十几个交易日内从1400点一路下跌近200点，调整幅度超过10%。
在' 宏观数据看似企稳，地产调控、货币政策正在放松，沪港通预期走高的环境下，大盘进入反弹季节。不过房地产市场下行风险能否确认仍是关键问题，没有增量资金入市，“二八”' 行情恐难持续。但这也或是年内难得的“吃饭行情”。
反弹季
' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >诸建芳用“拨云见日”来形容最新出炉的汇丰7月PMI' 数据，该初值数据比上月终值上升1.3个百分点,大幅高于市场预期的51%,预示经济稳定的基础进一步强化。
今年第一季度GDP增速7.4%，第二季度企稳改善达到7.5%。此前安信证券首席经济学家' target='_blank' >高善文的预期是，在刺激政策下，三季度经济仍将保持在二季度的水平，随着货币松动的传导和房地产市场的调整到位，四季度经济进一步改善的可能性会增加，经济企稳将是有利于股票 市场。
同样，中信证券预计，三季度GDP增长7.5%左右，四季度增长7.6%左右，全年有望实现7.5%的增长目标。
从二季度的经济复苏看，出口复苏和“微刺激”见效是主要原因，但实际上，房地产的下行趋势仍是影响中国经济最关键的问题，也是A股市场最关心的问题。
根据安信证券的研究，2008年~2011年房价大幅上涨，房地产市场经历了显著的泡沫化，存货大幅度上升，2012年以来，除少数特大城市外，全国房地产市场实际上已经进入了去泡沫和去存货的过程，新开工面积明显低于销售面积。
高善文认为，在未来三到五年里，房地产市场将持续处于去泡沫和去存货的过程，并且其进程可能加快，这意味着房地产投资的增速在未来几年将非常低，而如果房地产市场突然坍塌，房地产相关的经济活动将大幅度下降。
6月份，全国一、二、三线城市房价全面下跌，成交却依旧低迷。中央政府对房地产的态度正在发生重要变化。下调首套房首付比例、降低基准利率、对首套房进行贴息或对首套房房贷定向放松都在市场预期之中。
最近半个月，' howImage('stock','2_000024',this,event,'1770') 招商地产(' 000024,' 股吧)、' howImage('stock','2_000671',this,event,'1770') 阳光城(' 000671,' 股吧)、万科等房地产股早已悄然启动。这是股票 市场对政策放松的一次下注。
7月24日下午，国有大行房贷打折的消息直接刺激了地产和银行股的大幅上涨。' 中金公司告知其机构客户，四大行在上海地区首套房按揭已全面九五折，其中' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)较为确定，其上海地区客户无论购买新房还是二手房部分大额贷款或将享受九五折。
另一方面，国务院对实体经济资金的定向支持政策正在进一步落实。' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)首席策略分析师解读最新一次国务院常务会议认为，政策组合拳是为了解决中小企业融资难、融资贵的问题，但是已经市场化的商业银行不见利润不放款，目前政府已对银行施压，要求金融中介缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为。
由此，货币政策放松的传导作用将进一步有效。实体经济融资成本的下降将利好实体经济同时降低无风险利率，同时对股票 市场构成支持。
6月份的信贷和社会融资总量增速均超出市场预期，打消了市场对流动性可能再度收紧的担忧，而外汇占款的连续两月下降也预示着，' target='_blank' >央行对基础货币的投放需求仍在增加。
除了房地产、银行股出现反弹，在全球经济复苏背景下，高盛等外资投行上调锌、镍、铝、铅等基本金属价格，有色金属也借势反弹。
虽然经济仍在弱复苏之中，表面“繁华”的经济数据和政策继续加码的预期，为已经持续低迷的A股提供了反弹的理由。
期待增量资金
2014年以来，A股一直在2000点、2100点甚至更小的区间窄幅震荡，赤子之心舵手' target='_blank' >赵丹阳等一些老牌'私募喊出了“牛市快来了”的预判，新的标杆型私募重阳投资也一直认为沪深300将存在中级上行机会。
有人将最新的上涨兴奋地比作当年的“5·19”似乎为时尚早。在房地产下行危机没有消化之前，新一年宏观经济目标的下调或难以避免，而对于持续数年存量资金游戏的A股而言，增量资金的入市或更为实际。
今年上半年，A股表现为智能家居、新能源汽车、信息安全、军工等新兴成长股、主题投资风生水起，蓝筹股、白马型成长股则成为“提款机”，典型的存量资金跷跷板行情。而在最近几个交易日的反弹中，“二八”行情隐约再现，资金轮动鲜明。
10月份即将推出的沪港通对目前A股情绪的影响正在放大。香港的机构投资者和媒体对沪港通的关注似乎比内地更高。7月18日在回答香港媒体提问时，' target='_blank' >证监会新闻发言人' target='_blank' >张晓军称，沪港通总体业务方案已较为完善，业务规则体系基本确立，计划分别于8月底、9月中旬进行两次全网测试，之后，沪港通技术系统准备工作将基本就绪。
此前，中国内地的分析普遍认为，沪股通总额较低，对A股利好有限，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；' 港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。不过目前无论是政策口风还是机构预期，沪港通的额度都将逐步增加，而深交所亦表示有意与港交所建立互通机制。
' 申银万国认为，沪股通的额度已经超过了RQFII的总额度，且受众更广、交易更便利，他们看好那些AH价差较大股票 的套利机会，符合机构和外资风格偏好的高股息率标的以及白酒、军工、中药等沪港特有标的。
除了沪港通，从房地产投机抽离的资金是否能流入股市一直难以印证，但是无论投资端还是融资端，房地产吸金效应下降，总体而言，在不出现危机的情况下，社会融资成本的下降将对股市构成利好。
而从A股存量资金情况看，二' 季报显示，混合型偏股基金的持股仓位从76.3%下降至74.6%，股票 型基金的仓位与一季度持平仍为82%。
其实今年上半年典型的结构化行情中，虽然许多小股票 股价翻了两倍之多，但动辄管理几十亿规模的公募基金却因为流动性等原因很难在其中赚钱，股票 投资方向的主动管理型基金平均仍是微亏。
二季度基金依然偏好成长股，但选股和持仓更为分散。值得注意的是，他们最近两年来首次对' 中国平安等非银金融加仓，不过整体仍低配金融板块，房地产则是基金减仓最多的板块。
作为趋势投资的群体，公募似乎又成为“反向指标”。近日的' 业绩整体低于预期的创业板的调整也让大量基金损失惨重，Wind数据统计的不到600只普通股票 基金和偏股、平衡混合基金中三分之二净值下跌，此前业绩不错的' 兴全轻资产、兴全有机增长7月份的净值下跌超过10%，7月22日以来，大盘指数上涨，同样三分之二以上比例的' 基金净值在下跌。“我们会适当补仓银行股，不过依然更加看好新能源、信息安全、医药等' 新经济方向。”上海一家合资基金公司基金经理表示。
纵观市场中期策略，' target='_blank' >国泰君安依然是坚定的唱多者，反弹论阵营也正在扩大，国企改革、蓝筹回归在三季度仍将被反复提起，在房地产不出现意外事件的情况下，上述基金经理认为，大盘搭台、成长继续或是这波年度反弹行情最好的局面。
