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7月25日，银行的筹建申请。银行20%股份的发起人资格获得银监会批复。
根据华峰氨纶的公告，认购温州民商银行股份的发起人还包括
除了温州民商银行，另外两家获批的民营银行为深圳前海微众银行和天津金城银行。资料显示，腾讯、百业源、立业为深圳前海微众银行的主发起人，其中，百业源为银行的主发起人。
就在首批三家民营银行获准筹建的同时，银行(银行的比例由2007年7月19日上市时的7.16%增至12.16%。
国内产业资本一直以来热衷参与投资银行业，虽然银行业告别了集体高增长的黄金时代，但利润前景依然被看好。例如，宁波银行因业务规模扩大、盈利能力增强，预计2014年1至6月净利润变动区间28.68亿元至31.29亿元，变动幅度为10%至20%。
那么，产业资本选择发起创办民营银行还是参股上市银行呢？首先需要放弃的一个想法是，企业自己创办一家银行更有利于获得贷款融资。银监会相关负责人明确表示，将落实对试点民营银行股东的延伸监管，鼓励银行股东和企业自愿放弃从本行获得贷款；对其他合规的关联交易将采取逐项事前报告的方式。
再从风险上看，发起创办民营银行并不小。三家试点的民营银行均坚持纯民资发起，在存款银行面临破产风险，且资产不足以偿还存款人资金，承诺以发起人企业的净资产或实际控股人的净资产对存款人进行全额或部分赔付。
民营银行的创办受到关注，可运作起来将面临多方面的考验。某银行首席经济学家日前指出，在现有政策框架下，民营银行批量诞生之后，其存款业务发展的困难要比现有的银行大得多，而没有存款则贷款业务就无从谈起。另外，小银行的定价能力通常较弱，正在经营的小银行已经遇到类似困难，而新生的民营银行更弱，可能会面临更大的流动性风险和经营风险。
参股上市银行可获得的回报则较为稳定。银行股普遍低估值，整体市净率不到1倍，最低的甚至市净率不到0.7倍；动态市盈率维持在5倍左右，最低的不足3.5倍。宁波银行最新股价高于每股净资产，但雅戈尔公告增持的截至时间为7月23日，其部分增持可能正逢宁波银行破净之时。股价低与分红稳定两大优势，吸引产业资本参股上市银行。宁波银行分红比例虽不及大银行，但按其分红除权前一天股价(7月10日)计算，股息率相当于4.40%。
大举增持银行股可给自身的基本面带来正面影响。雅戈尔7月18日公告称，预计2014年1至6月净利润同比增加70%至90%，银行的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资，并以权益法确认损益。公司对宁波银行会计核算方法变更所产生的公允价值与账面价值之间的差额，以及原计入其他综合收益的累计公允价值变动将计入当期损益，由此将增加当期净利润约6.4亿元。
不过，除了像雅戈尔那样本就是宁波银行的老股东，产业资本从二级市场买入银行股的不多见。相比之下，争抢着要办民营银行的公司很多。根据年初公布的试点民营银行名单，除了此次获批的3家银行之外，还包括银行。此外，苏宁等公司也早就传出涉足民营银行的打算。
发起创办民营银行与参股上市银行的股东话语权不同。从三家试点民营银行来看，单一发起人持股比例最高为30%。而上市银行已发展到一定规模，单一股东即便参股城商行，居优势股东地位也不容易。宁波银行的第一大股东新加坡华侨银行持股为13.74%，雅戈尔目前的持股比例已升至12.16%，举牌带来第一大股东之争的猜想。可事实上，雅戈尔即便争到这个位置，也不是真正意义上的“老大”。根据今年1月的公告，持股9.36%的宁波开发投资集团及其子公司、一致行动人等共持股达18.60%。另外，宁波银行拟向华侨银行和宁波开发投资集团定增分别不超过2.075亿股和1.585亿股。
可见，雅戈尔增持上市银行与腾讯等发起创办民营银行属于各取所需。（中.国.经.济.时.报.）
银监会昨日宣布，已批准三家民营银行的筹建申请，包括深圳前海微众银行、温州民商银行、天津金城银行。三家银行重点服务小微企业，为小微企业解决融资难的问题。分析认为，民营银行将重塑我国金融格局，降低贷款成本，激活中小企业活力，从而改善上市公司经营状况。
三家民营银行获准筹建
7月25日，银监会主席银行业监督管理工作会议上披露，银监会近日已正式批准三家民营银行的筹建申请。这三家民营银行分别是：腾讯、百业源、立业为主发起人，在广东省深圳市设立深圳前海微众银行；正泰、华峰为主发起人，在浙江省温州市设立温州民商银行；以及华北、麦购为主发起人，在天津市设立天津金城银行。
首批民营银行将为谁服务？尚福林表示，三家试点银行在发展战略与市场定位方面各有特色，目标是为实体经济发展提供高效和差异化的金融服务，如深圳前海微众银行将办成以重点服务个人消费者和小微企业为特色的银行，温州民商银行定位于主要为温州区域的小微企业、个体工商户和小区居民、县域三农提供普惠金融服务，天津金城银行将重点发展天津地区的对公业务。
三家银行将在6个月内完成筹建，也就是说，最快将在明年春节前开业。银监会主席尚福林表示，下一步将抓紧研究制定民营银行监管指引，在推进第一批试点银行筹建的基础上，稳步扩大试点范围。
为小微企业解决融资难问题
从已经获准筹建的民营银行来看，小微企业就是民营银行的核心客户，民营银行的加快推进将有助于缓解小微企业融资难的问题。
事实上，这与国家政策相符，国务院总理李克强曾指出，当前货币信贷总量已较多情况下，要注重调整结构性问题，优化信贷投向，要引导金融之水流向小微企业、三农等实体经济领域。李克强表示，有的企业从小额贷款公司拿到12%年利率，长期下去，中小微企业、乃至整个实体经济难以承受。
民营银行的加入对整个金融格局又会产生怎样的影响？业内人士认为，随着我国民营银行发展提速，这种地方性的中小银行在帮助小微企业和“三农”领域相关企业发展上将起到实质性的推动作用。而且，建立和发展民营银行对于启动民间资本，降低政府负担，化解金融风险，具有非常重要的意义。短期内，民营银行难以对国有商业银行造成伤筋动骨的影响，但是未来将会使现有的银行业格局发生变化，刺激银行业内部的有序竞争、优胜劣汰，同时可以满足经济发展对金融服务的需求。
全国人大常委、人大财经委副主任委员银行未来的发展前景就是错位竞争。能够找到自己的准确定位，能够办出特色，能够比别人提供更好的服务，就能够有前景。
激活中小企业活力利好A股
对于A股市场而言，业内人士表示，民营银行将降低贷款成本，激活中小企业活力，从而改善上市公司经营状况，利好A股市场。
从盘面上看，民营银行开闸也迅速引发了市场反应，昨日，华峰氨纶(002064)、健康元(600380)放量涨停，上市公司华峰氨纶和华峰超纤；百业源旗下有上市公司健康元和
公司外，其余7家参与设计试点方案的公司在A股市场上共有14只A股与其关系紧密，具体包括：由
"凌副主任名义上是调离，实际上就是'裸辞'，央行干部退休后的养老、医疗方面的待遇都要放弃不享受了。"对于央行上海总部原副主任凌涛空降均瑶集团，凌涛原来的一名部下在接受记者采访时猜测，他"要去大干一场"，因为他"按年龄算，退休是在7月份，但他6月份办的（辞职）手续"。 就差一个月，凌涛为何急着走人？一种来自央行内部人士的说法是，中组部有规定，"体制内局级干部退下来再到企业任职，原来有一个冻结期（三年两不准），现在可能基本不允许了"。 凌涛出生于1954年7月。上述其部下称，此前凌涛作为央行上海总部副主任，分管过调查统计研究部、金融稳定部、跨境人民币业务部、综合管理部。而凌涛离开央行系统后，其原领导岗位接任者尚未明确，目前央行上海总部其余几位党委委员暂时分摊了凌涛的岗位管理职责。 究竟是什么"大事业"可以让凌涛挥别摆在眼前的退休待遇而裸辞？"他是冲着均瑶和复星共同发起的民营银行的董事长去的。"一名凌涛的友人对记者说。不过，目前这家民营银行稍有"卡壳"，其筹建、召开董事会会议、成立开业等尚无公开的时间表，银监会上周公布的首批三家民营银行名单里也没有这家银行，其董事长的位子谁将入主尚无定论。 空降均瑶后的凌涛现在取代陈理，就任的是党委书记一职。 不过或许，越是这样"未定论"的时候，越有博弈，也越需要重量级人物来增加博弈中的砝码。"在均瑶和复星争夺上海第一家民营银行控制权的重要关口，凌涛加入均瑶的阵营，很有可能会打破两家50对50的均势。"有媒体这样评述。 目前来看，均瑶和复星在这家银行的股份或将是平权的，但未来是否仍然各占一半，还是引入其他投资者不得而知。在这种情况下，董事长和行长的人选就格外有看头。"很可能一方派一个。"有业内人士猜测。 "表面看就是推选个行领导，实质上是对未来银行业务方向和经营战略的话语权争取。"上述业内人士称。 上述凌涛友人表示，据其对凌涛的了解，他有三点优势适合坐镇一家新银行。第一，"他是一个'上通资源'的人"。该友人称，一家民营银行从筹建到业务开展，包括如果未来还有一些新业务申请，必须要有一个上能跑动央行、银监的人，同时又能和本地政府保持良好关系，凌涛的从业背景能助他一臂之力。 第二，从单纯的银行存贷业务而言，有报道称，银行业务或更接地气，但凌涛友人认为，正是因为双方都可能招兵买马到一些本就是银行管理层的人士，才更需要一个"有威信的人"来服众，否则复星、均瑶两边的人才若是"貌合神离"，资源难以捏合。 有报道称，均瑶复星结合有点"拉郎配"，属于半路撮合，两家实则各有想法，原来的方案也有各自设计的意味。 第三，凌涛友人认为，凌涛"理论素养好，口才一流"，对流动性管理、存款保险制度等话题"讲起来都头头是道"，是能在大方向上把脉的人据记者，在银行就注册在自贸区内，名为"华瑞银行"。 对于这家银行的组织架构和战略规划，本报记者尚未从均瑶或复星方面获得可公开消息，但可从外围观察到的一点是，两方都在招纳银行人士加盟据记者稍早前就听闻某股份制银行上海分行原副行级人士提起过均瑶邀其加盟，但其最后婉拒。而从均瑶网站上查询可见，其正在进行第二波的"金融事业部集中招聘"，岗位包括公司金融负责人、公司金融产品经理、公司金融客户经理、计划财务负责人等。 从整体上看，复星和均瑶的关系，虽难免有对银行主导权上的"竞"，但更有业务发展、利润共享上的"合"，正如有媒体引述的孙玲英那句表态："为两家共同服务"。(.第.一.财.经.日.报 .夏.心.愉) 两民营银行筹建卡壳教训：避免不恰当行政拉郎配 两家民营银行筹建 “卡壳”的教训 7月23日，李克强主持国务院常务会议，要求加快推动具备条件的民间资本依法发起设立中小银行等金融机构。两天后，银监会宣布正式批准深圳前海微众银行、温州民商银行、天津金城银行等3家民营银行的筹建申请。消息甫一公布，在引发舆论关注的同时，也引发了舆论的不解和猜测。 关注此事，舆论庆幸和感叹国内真正的民营银行筹建终于迈开了决定性的第一步。不解和猜测，在于公众已经知晓今年3月11日获准首批设立的民营银行共有5家。除了最终获批可正式筹建的3家，应当还有分别以浙江阿里和万向、上海复兴和均瑶作为主发起人的另两家民营银行。 为什么首批5家试点民营银行最终只有3家领到出生证，另外两家却错过了试点的“首班车”？一时间在网络上，人们纷纷把银监会锁定为质疑对象。银监会回应质疑称，另两家先期已纳入试点的民营银行之所以错失“首班车”，在于它们迄今未向银监会提出正式筹建申请。言外之意，银监会一点不“保守”，另两家之所以未能赶上“首班车”似乎当责任自负。 原来如此，人们在恍然大悟之后，自然会进一步寻思：另两家待开办的民营银行之所以错失“首班车”，问题也许真就出在阿里与万向、复兴与均瑶的身上。 阿里的主业是虚拟经济
民企彼此所立足的产业差异，将不可避免对所创办民营银行日后的经营理念和服务对象选择产业深深影响。以复兴和均瑶为例，两者作为主发起人股权占比完全对等，谁当银行董事长，谁当银行CEO，表面看博弈的是待筹建银行的话语权，本质上则涉及该银行日后的经营取向和经营方略。在两家银行的两对发起人，未能就话语权之争达成妥协之前，当然只能白白痛失领取首批筹建牌照的宝贵机会。就此，人们难免表达遗憾和感慨。
然而，在市场经济形态下，既然是筹建赢亏完全自负的纯民营银行，发起人之间就银行日后运营话语权乃至控制权之争倒也十分正常，甚至无可厚非。事既如此，放到桌面上讲，银监会尽管对两家民营银行筹建“难产”无须承担实质性责任，但据此却不能回避银监会的“间接责任”。
闻允许组建民营银行的政策即将开闸，申请作为主发起人的民企有数十家之多。经银监会多轮淘汰并考虑到地区之间的平衡，最终幸运胜出的十家发起民企，是个多方平衡、照顾情绪并过多考虑发起人行业影响力的妥协产物。正是这一先天性不足，才最终导致其中的两家“难产”民营银行的两对主发起人产业背景差距过大。
民营银行的服务对象虽都系中小企业，但又分为实体经济之中小企业和虚拟经济之中小企业。如果银监会在选择首批主发起人的配对时，就充分考虑到不同民营银行服务对象的差异，据此将主发起人作“实体对实体”和“虚拟对虚拟”之更合理搭配，首批民营银行筹建当会顺利许多，两家“难产”导致的“资源浪费”或许能事前避免。好在创办民营银行适才起步，日后还有更多民企申请成为主发起人，希望银监会在日后遴选主发起人时，尽量避免不恰当的行政“拉郎配”。 （北.京.青.年.报.）
苏宁云商（002024）：提出申请成立民营银行苏宁银行名称获核准
银行。 银行。 银行理财产品。
银行部分股份8.5%。 华峰氨纶：华峰小额贷款公司出资2.4亿元，持有30%的股份。 正泰电器：正泰小额贷款股份有限公司，20%股份。
融资担保有限公司。
青龙管业（002457）：参与筹建之民营银行名称获得预先核准 银行20%股权 正泰电器:看好中高端市场和系统集成领域的开拓 低压电器下游分布广泛，行业料能维持稳定增长 市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右，房地产投资增速下滑有影响，但由于低压电器下游分布广泛，具有耐用消费品属性，加上智能电网和新能源的拉动，整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。 正泰低端市场市占率提高，未来有望持续 正泰市场份额从2009年的10%提高到2013年15%，是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业，我们认为规模经济 看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓 正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成，中高端市场约200亿规模，正泰目前收入约3亿，前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列，建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制，我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。 估值:维持
我们维持正泰2014-2016年19/22/24亿的净利润预测，对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元，CAGR17%左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右，低于海外和国内同行上市 华峰氨纶:氨纶景气助公司2013年业绩大幅提升 要点: 1、2013年净利润大幅增长14倍以上 公司数据显示，2013年公司实现营业收入23.72亿元，同比增长37.35%；实现归属于母公司所有者的净利润2.77亿元，同比大幅增长1403.91%；实现每股收益0.37元；分红预案为每10股送0.5元（含税）。 2、产品量价齐升，公司业绩增长迅猛 2013年氨纶行业一改前几年的颓势，行业景气回升明显，以氨纶40D为例，2012年国内氨纶均价为4.6万元/吨左右，2013年均价上涨至5万元/吨，涨幅8.7%，而与此同时，由于产能过剩，氨纶主要原料PTMEG均价出现下降，2013年均价降幅为3%左右，公司综合毛利率提升13个百分点，而我们认为短期内PTMEG价格还将低位盘整，有利于公司成本的降低。公司目前拥有氨纶产能5.7万吨/年，2013年销量为5.6万吨，同比增长26.7%，主营产品氨纶的量价齐升使得公司业绩大幅增长。 3、氨纶景气或将持续，在建产能为业绩增长打下基础 由于近年来氨纶主要原料PTMEG扩张较快，而下游90%主要用于氨纶制造，因此相对于氨纶行业来说，PTMEG处于产能过剩的态势，这有利于氨纶行业成本的降低。而氨纶行业在经历了两年多的快速扩张和低迷后，未来几年鲜有新产能投放，未来盈利或将持续好转。目前，公司的辽阳环己酮项目整体土建已完成80%以上，预计2014年下半年完工，重庆年产6万吨氨纶项目稳步进行，预计年内将有3万吨新氨纶产能投产，届时公司产能将达到8.7万吨。氨纶行业的景气以及新产能陆续达产将为公司业绩增长打下基础。 4、盈利预测与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.58元、0.72元和0.99元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和9倍。我们认为氨纶景气还将持续，维持公司“增持”评级，建议投资者继续关注。 5、风险提示 华峰超纤:外贸及新产品占比提升业绩大幅增长 主要观点: 华峰超纤1H2014收入增长29%，净利增长38%。华峰超纤发布2014上半年利润5740万元，对应EPS 0.36元，同比增长38%；其中2Q2014实现收入2.74亿元，同比增长26%，环比增长43%，实现净利润3504万元，同比增长23%，环比增长57%，对应单季度EPS 0.22元。 外贸及新产品占比提升，是业绩增长主因。上半年公司产销规模进一步扩大，销量增长主要有两方面原因:一是公司开发的新产品可染基布、鞋里革、仿真皮等市场需求较好，二是出口保持强劲增长。我们预计其产品销量增速在30%以上，随着外贸和新产品占比上升，公司的毛利率水平也随之提升，营业利润大幅增长（同比+63%），但由于公司“高新技术企业证书”于2014年到期，复审通过前暂按25%税率预缴税，影响了上半年的净利润，我们预计下半年公司将通过高新技术企业复审，全年仍将享受15%的税率水平。 启东公司注册完毕，产能将大幅扩张。公司近期公告了江苏启东全资子公司“江苏华峰超纤材料有限公司”完成注册登记手续，取得当地工商部门营业执照。启东项目拟新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约2500万米/年）基础上扩大3倍。 维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，维持公司“买入”投资评级，预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。 风险提示:（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。
疑云散去一身轻。实际上，引致信永中和会计师事务所对公司出具保留意见的相关事项，是中绒集团自2009年起就已经在与银行开展的金融创新产品合作，即借款人（羊绒供应商）与银行签订专项贷款合同，五户联保，中绒集团提供30%保证金，中绒集团、马生国、马生明提供第三方连带责任担保，而后银行向羊绒供应商发放一年期贷款，专项用于羊绒原料采购，且必须向指定企业交货，而中银绒业按照市场公允价格进行采购。中绒集团与羊绒供应商之间的资金往来，主要是垫支借款保证金、在借款到期而借款人暂无资金还款时暂借出周转资金，以及羊绒供应商向中绒集团偿还保证金及周转资金等。“宜农贷”既有利于促进“三农”发展，又保证了公司的原绒供应。 埋头苦干大步走。定增的顺利完成为公司“三步走”战略奠定了良好基础，并购卓文时尚则为公司进一步深入下游提供了优质渠道资源，为公司实现“品牌+市场+高端制造基地”的大格局战略提供支撑。 盈利预测及估值:预计公司14、15年的EPS为0.39、0.55，对应当前股价PE为19.95、14.15，维持“买入”评级。 友阿股份:省内再下一城深耕湖南市场 预计公司2014-2015年EPS分别为0.80元、0.91元，目前股价对应PE为12X和11X。公司湖南省内加速下沉，奥特莱斯拓展给力，积极战略转型，维持“推荐”评级。 省内再下一城:公司拟与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议，在常德市武陵区建设“常德友阿国际广场”，项目地块位于常德市朗州路、四眼井街的核心商业区，毗邻步行街商圈的金钻广场，总占地面积约为26.3亩。因项目地块的土地使用权需通过“招拍挂”程序出让，公司最终能否顺利取得该地块建设“常德友阿国际广场”存在较大的不确定性。 区域消费力强:湖南省常德市地处中部崛起战略地带，全市面积1.8万平方公里，辖区常住人口572万。常德综合实力位居湖南省前列，2013年社会消费品零售总额726.8亿元，同比增长13.8%。公司项目所在的武陵区2013年社会消费品零售总额增速达到21.7%，排名全市第1位，超过全省平均增速7.9个百分点，居民购买力旺盛，人均可支配收入较高，商业氛围十分浓厚。 深耕湖南市场:公司坚持立足长沙、拓展湖南、面向全国的布局方针，重点发展连锁高端百货，创新性地开发主题购物广场，在省内经济 发挥协同作用:随着常德经济 公司积极转型:（1）发展购物中心、城市综合体和奥特莱斯。公司成功获得五一广场绿化用地超过6万平方米地下空间30年的经营权，用于开设“五一广场地下购物中心”，加快郴州城市综合体、邵阳友阿购物中心项目的建设进度；面向全国发展奥特莱斯业态，长沙奥特莱斯店继续保持强劲增长，签约石家庄奥特莱斯项目，加速天津奥特莱斯的建设。（2）打造线上线下融合的020模式。面对移动互联网对消费行为习惯的改变，公司创新运营渠道，打造以“微购友阿”、“玩购友阿”、“特品会”为三大支柱的020平台，实现传统实体零售向线上线下融合的020模式转型。 苏宁云商:转型成败看门店资源之重构、提效 投资逻辑 现状:首季现亏，支付经验性学费；物流、在线投入，构筑未来护城河:我们认为:1.作为拥有线下1604家门店、传统零售业市值第一的龙头公司，苏宁云商遭遇电商冲击以及（利润双下滑并出现亏损，是管理经验性学费，预计今年一二季度充分调整后，下半年或可重回正轨；3.而公司前期在物流（大件58-60仓、小件类4-5仓、雨花二期投入使用等）以及易购（从采购端、组织构架到系统软件等的全面后台整合与营销策划改变、巴萨足球战略合作等）的大量投入，部分构筑未来护城河之基础。 未来可能亮点:门店点资源价值急待重构、提效:1.未来多渠道终将取代单渠道，有效门店“点”将是重要资源；公司目前易购只贡献营收20%，彻底关店也不现实，只有适度关闭低效门店而对大量门店改造提效才是出路；2.门店改造路径有:门店mii仓+更少实体货架+虚拟货架，提升坪效与门店sku数、错位商品同行间微跨界-品类与门店覆盖的延伸、跨界合作门店互联网化等；3.能否有效实现公司线下1600多家门店的改造提效，将决定苏宁云商转型成败。 投资看点:份额守卫、效率提升、单品突破:对于成败未卜的苏宁转型，我们建议的判断看点是:1.营收增长，能否守住线下第一、线上B2C前三；2.现金周期能否持续改善（来自公司供应链控制力、IT与物流体系效率的提升）；3.单品突破能力（是公司零售服务能力与平台黏性的支点），关注么么哒、美图等定制品类销量利润情况及其对门店客流与线上营收的带动程度。 投资建议 我们认为:1.苏宁之崛起，在于其最早以市场化营销空调为切入口、越过层级经销商提供了家电产品从厂商直达消费者的优质优价全国门店网络渠道；而今面临的挑战，在于电商跨越其线下门店构建起更低价、更高效的在线渠道；2.未来的零售，将是多渠道取代单渠道，仅有线上或线下都不可长久；而公司已在物流、入口、全渠道整合上巨资投入，奠定未来多渠道竞争力基础；3.公司如果能将自身门店网络资源优势与新构建资源相协同，重建电商及小规模对手无法复制的护城河，公司的重新崛起或有可能。目前处于窗口期，值得密切关注。给予“增持”评级。 估值 我们给予公司未来6-12个月6.13~7.97元目标价位，相当于0.5~0.65x14PS。 门店互联网化转型以及易购增速不达预期。
大行业小公司，消费升级倒逼集中度提升. 行业正发生变革:1、多是小作坊式企业，产品低端饱受诟病，政府频出重拳，通过淘汰落后、提高门槛，打假查处等维护市场，决心和力度空前；2、消费者对于房屋渗水容忍度渐低，诉求升级之下“正规军”大有裨益。 长期逻辑:深耕销售，优势加强. 精细化的销售模式是公司盈利法宝:直销模式主要面向万科等大地产客户及工程项目，有别于市场，我们认为地产虽衰，不过是可绕开的雷池而已，前路依旧明媚:1、大客户御风能力更强，销售依旧稳健，万科的销售面积增速远高于行业水平；2、地产集中度不断提升，公司将坐享大客户份额拔高下需求的水涨船高；3、大客户更愿意通过提升房屋质量刺激销售，公司抢滩布局，受益大概率是定局。 渠道模式主要针对家装公司和建材市场。目前这部分需求十分分散，公司已在全国布局超过1000家经销商密集网络，通过下沉抓手来网罗需求散鱼。 中期亮点:成本发力，盈利能力再上台阶. 沥青占比1/3成本，其价格波动对公司盈利水平不利。目前沥青价格出现回落，同时公司引进天然湖沥青（价格低25%），将改善盈利。值得注意的是，公司前几年较高的费率吞噬掉部分利润，目前已得到把控。 增发突破瓶颈，白马脱缰扬尘. 目前公司产能已经超负荷运转，公司增发后产能翻倍，将带来规模量和业绩的双击。预计14、15年EPS为1.51、2.04元，对应PE为17、12，推荐。
