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四川省医药的终止审查并未阻挡医药流通企业的上市融资热情，广西柳州医药、老百姓大药房等8家企业仍执着候审。而' howImage('stock','2_002727',this,event,'1770') 一心堂(' 002727,' 股吧)的上市，无疑给医药流通拟上市公司带来更多想象。
肖青 / 文
根据' howImage('stock','1_600056',this,event,'1770') 中国医药(' 600056,' 股吧)商业协会及' target='_blank' >商务部市场秩序司发布的历年药品流通行业运行统计分析报告，全国医药商业销售总额从2000年的1505亿元增长到2012年的11174亿元，13年间增长了5.42倍，年平均复合增长率18.18%。
市场的迅速发展，成就了一大批优秀的医药流通企业，包括国药控股、华润医药集团、' howImage('stock','1_601607',this,event,'1770') 上海医药(' 601607,' 股吧)集团等全国性医药商业企业，以及' howImage('stock','1_600998',this,event,'1770') 九州通(' 600998,' 股吧)、' target='_blank' >广州医药、' howImage('stock','1_600713',this,event,'1770') 南京医药(' 600713,' 股吧)等区域性龙头企业。
IPO上市咨询机构前瞻投资顾问发现，在目前600余家IPO候审队列中，四川省医药终止审查，广西柳州医药、老百姓大药房连锁等8家企业暂时中止。尽管这些医药流通企业的IPO候审状况并不明朗，但7 月2 日在' 中小板挂牌上市的“首家医药连锁企业”云南鸿翔一心堂药业，不仅进一步丰富了A股医药流通板块的商业模式，也给医药流通拟上市公司更多的想象空间。
四川省医药IPO 历时4年未果
大型医药流通企业四川省医药股份有限公司于2014年6月27日撤回A股IPO申请。该公司从2010年就筹备上市工作，原计划登陆上交所，由' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)保荐，IPO历时4年未果。
由于该公司并未披露IPO材料，所以外界对四川省医药公司的财务状况并不清楚。从2010年公司挂牌成立时的报道来看，公司拥有四家分公司，两个控股公司和一个医药零售连锁公司（四川大药房），注册资本2亿元，拥有2000多家医院、零售连锁药店、社区医疗机构等客户群体。当年提出的经营目标是：预计三年后，公司主营业务收入达到50亿元以上，利润超过2亿元。
无论上述目标有没有实现，IPO上市咨询机构前瞻投资顾问认为，公司从2012年就递交了IPO申请，两年内始终处于落实反馈意见阶段，在今年7月1日IPO预披露的最后节点前，四川省医药公司选择终止审查，不排除过去几年公司的经营成长遭遇变故的可能性。
同时，前瞻投资顾问还发现，早在2010年6月公司挂牌成立时，其董事长何怡铭称，公司旗下“四川大药房”现有10多家零售药房，一年后将达到30家，三年内将超过100家。
然而4年时间过去了，“四川大药房”的官网资料仍显示，截至目前，四川大药房已在成都市开设了11家门店。预计在未来三年内，在整个四川省发展到100家门店。
也许是“四川大药房”官网资料的过时，但为上市筹备四年之久的四川省医药公司，却在IPO开闸后的关键时刻终止审查，除非是财务上的硬伤，否则对公司来说着实太可惜了。
按照公司2010年挂牌时的愿景，公司的目标是建成西部地区一家经营门类齐全、产业链完整的大型医药龙头企业。在目前的医药流通为主的基础上，公司将快速拓展医药流通领域的业务，延伸销售网络，提高在市（州）县的销售份额，在这些地区新建经营网点，或兼并当地有销售网络的药品经营企业。
一心堂点燃医药流通IPO热情：8家企业候审
尽管四川省医药公司的IPO征途历时4年遭遇折戟，但医药流通公司的融资上市热情并未退却。目前，IPO候审队列中，从事医药流通的公司仍不在少数。但大都由于申请文件不齐备面临中止审查的考验。
其中，包括拟登陆上交所主板的广西柳州医药、老百姓大药房连锁、益丰大药房连锁、上海润达医疗科技、海尔施生物医药、武汉赛力斯医疗科技，以及拟登陆深交所中小板的浙江华通医药、鹭燕（福建）药业。
这些中止审查的拟IPO医药流通企业，在更新财务资料的时候，需一并提交恢复审查的申请，在' target='_blank' >证监会履行法定程序后即可恢复审查。
而2014年IPO的二度重启中，于7 月2 日在深交所中小板正式挂牌上市的云南鸿翔一心堂药业，就通过IPO募集资金7.94亿元，成为首家登陆A 股的大型连锁药店，这也进一步丰富了A股医药流通板块的商业模式，也给医药流通拟上市公司更多的想象空间。
地' target='_blank' >方军大行其道：盈利空间受限 IPO风险加剧
前瞻投资顾问发现，在闯关A股的这些医药流通企业中，地方军成为一大特色，包括以成都辐射四川省的四川省医药、以绍兴为据点辐射全省的浙江华通医药，以及广西柳州医药、湖南老百姓大药房，等等，这些地方企业，利用区域优势和既有资源，占据了当地主要的医药流通渠道，通过快速扩张取得飞速成长。
但在资本市场上，偏于一隅的地方性企业，如果没有支撑起长期成长的核心竞争力，恐怕难以得到投资机构认可。尤其对于一些主要依靠单个地级市支撑整体业务的公司，市场空间有限。
以浙江华通医药为例，该公司是绍兴县供销社控制的一家医药批发、零售企业，2013年度公司批发业务收入中除有11%左右来自于绍兴地区以外市场，主要仍来自于绍兴地区各级医疗机构。
前瞻投资顾问认为，虽然绍兴人口密集，经济发达，商业氛围浓厚，但是，作为一个地级市，其下辖区域市场容量毕竟有限。这可能成为浙江华通医药通往IPO康庄大道的最大障碍之一。
行业整合加速区域性企业IPO布局
随着医药流通行业竞争的不断加剧，全国性大型医药集团凭借资金、资源、品牌优势，掀起了跨区域兼并重组潮流，行业集中度不断提高，但也增加了区域性医药流通企业的竞争风险。尤其是一些依靠地方关系获得生存机会的中小型医药流通企业，不仅盈利空间逐年收窄，甚至还有被大型上市公司吞并的风险。在这种背景下，区域性医药流通企业的IPO融资诉求持续高涨。
以广西柳州医药为例，该公司2005-2012年一直位居广西医药商业企业榜首，但如今，国药控股旗下' howImage('stock','2_000028',this,event,'1770') 国药一致(' 000028,' 股吧)，通过并购、重组或新设等方式进入广西市场，并在销售渠道、供应链及运营体系建设方面取得长足发展，除控股国控广西和国控柳州外，还收购了国控玉林和国控梧州等公司，使得区域内的竞争进一步加剧。
前瞻投资顾问认为，作为广西地区首屈一指的医药流通企业，广西柳州医药已有的市场份额，正面临被大型企业集团分食的被动局面。随着市场份额不断被挤压，经营成本不断加大，广西柳州医药必须趁国药一致全方位发力之前抢占先机，上市融资无疑是其参与市场竞争，与国药一致抗衡的有力武器。
这一点，也得到了广西柳州医药上交所IPO募集资金投向的侧面印证。IPO招股材料显示，广西柳州医药拟募资5.31亿元，其中，1.83亿元用于现代物流配送中心工程项目，0.51亿元用于连锁药店扩展业务项目，其余2.97亿元则用于补充营运资金和偿还银行贷款。
对此，前瞻投资顾问分析认为，现代物流配送和连锁药店扩展，均是广西柳州医药进一步巩固市场地位，应对新医改背景下市场需求考验的有效举措，而将56%的募集资金用于补偿流动资金，足以窥见公司当下面临的现金压力，一旦IPO，公司财务结构无疑将得到极大优化。
当然，在面对全国性大型医药集团的竞争时，区域性企业的最大优势莫过于对区域市场的敏锐度，以及丰富的运作经验和市场资源，一旦上市融资，这类公司利用进一步的资本运作，并购区域内的中小型流通企业，或者整合产业链上下游资源，无疑也是参与市场竞争的有效途径。
医药电商融资加速 传统企业提前布局
中国医药电子商务正呈快速增长。据最新资料统计，2013年中国医药电子交易规模达42.6亿元，与2012年的16亿元相比，增长166%。其中，' target='_blank' >天猫医药馆交易规模达20.4亿元，占比47.89%，同比增长172%；自主式医药B2C网站的交易规模为16.8亿元，占比达39.44%，同比增长98%。
目前，国家有关部门正考虑逐步加大对医药电商的扶持力度，包括开放部分处方药的网上销售、网上医保消费。虽然还在讨论阶段，但政策一旦推出，将是医药电商的巨大发展机会。为此，已有不少上市公司、投资机构、传统医药流通企业开始抢先布局。
2014年6月初，华润集团旗下医药电子商务平台健一网正式对外宣布已完成A轮融资，融资金额3亿元，成为国内首家融资成功的网上药店。6月底，' howImage('stock','2_300288',this,event,'1770') 朗玛信息(' 300288,' 股吧)也发布' 公告，拟向广州启生信息（39健康网的运营方）的全部股东购买其持有的100%股权，作价6.5亿元。
曾为多家传统医疗企业提供IPO上市咨询的前瞻投资顾问认为，互联网技术的不断成熟，以及各类互联网应用的普及，使得消费者对网络的依赖越来越大，这为互联网医疗的成长提供了土壤。而上市公司与投资机构的积极参与，无疑将加速互联网医疗O2O的发展。在资本的高估值流入和加速驱动下，医药电商有望成为下一个互联网电商的资本热土。（作者为深圳市前瞻投资顾问有限公司IPO高级咨询顾问）
