A股应该学港股顺水鱼财经

文/贺宛男

随着沪港通逐步引入长期资金，蓝筹股成为名副其实的蓝筹股（红利率至少高于目前的理财产品利率），人们期待着，“台股化”的A股能否逐渐向“' 港股化”演变呢？

惨痛的昆山爆炸案引发了舆论对台资企业的关注。昆山就在上海的隔壁，上海人都知道昆山有个台资开发区。作为台商投资大陆时间最早、项目最多、规模最大的区域之一，昆山已吸引台资企业4100多家，投资总额超500亿美元，占苏州的半壁江山、江苏的四分之一、全国的九分之一。

由实体经济说到资本市场。其实，A股市场的启蒙老师也是台湾股市：我们最早的' 股票 操作系统钱龙来自中国台湾地区（现在还在用）；亿万股民耳熟能详的“看图说话”，是台湾股票 大师在讲座中教授的；连我们的许多监管措施，例如上市公司公众股东需1000人以上，上市前需有一年辅导期，等等，也是从台湾学来的。正因为A股几乎脱胎于台股，其走势、属性和股权文化也深深地烙上了台股的印记，集中表现为牛短熊长，短线炒作成风。

简单回顾一下台股历史。1985年7月台湾加权指数从636点启动，至1990年2月12日，创下12682.41点的历史新高（市场市盈率近80倍）。然而才8个月时间，即到1990年10月12日，就跌到2485点，跌幅高达80%，这同A股从6100点（市场市盈率60倍）跌到1600点，才花了一年时间，何其相似乃尔！如今，24年过去了，台指再也没有上到过万点。过去的24年中，台股根本没有大牛市，甚至连长期慢牛都不存在，只有阶段和局部的小牛市，而一年内震幅往往会达到50% 60%。据说，台湾的很多年轻人已不知股票 为何物。

台湾股市的表现同台湾经济的发展模式有关。上世纪七八十年代，发达国家在高油价冲击下启动转型，劳动密集型制造业向东亚四小龙转移，拥有劳动力成本优势的台湾不失时机地承接了这一转型，经济迅速起飞。80年代中后期，出口导向经济弊端显现，台湾对美贸易顺差过度膨胀，新台币升值，最终引发经济泡沫。正是从上世纪末、本世纪初开始，台资大量来到中国大陆，类似昆山的台资开发区也是自此繁荣起来的。此时的昆山，相当于80年代的台湾，对劳工的保护还不够，估计也同80年代的台湾差不多。实体经济如此，资本市场亦然，A股自2007年以来的7年熊市，同台股1990年泡沫破灭后一落千丈，似异曲而同工。

24年的A股市场经历了种种变革，但“牛短熊长，短线炒作成风”的本性没变。如今，又一个变革——沪港通即将到来。沪港通的意义可以说上千条万条，例如，引外资入市，加快人民币国际化，等等，但与此同时，随着沪港通的临近，会不会改变一下A股的属性，逐渐向“牛长熊短，中长期投资为主”过渡呢？

有统计资料显示，从1969年' 恒生指数首次发布（基期日100点），到2008年40年中，港股确实是牛长熊短：牛市长度平均为4.15年，平均涨幅541%；熊市长度平均为1.24年，平均跌幅62%；而从2008年金融危机恒指11000点至今，也已上涨126%，也算是个不小的牛市了。

港股之所以牛长熊短，一是市场市盈率总体波动不大，过去10年间，恒指多半在10倍到20倍之间，一旦低于10倍就会迅速反弹；二是市场拥有一批红利率较高的股票 ，且红利不纳税；三是大型机构投资者居多。虽然目前A股和港股估值差不多（A/H溢价指数93.3，说明A股还打了9.3折），但A股红利要缴税，据' target='_blank' >证监会近期的统计，基金、' 保险、社保、QFII（含RQFII）持股市值比例分别为4.73%、1.85%、1.22%、1.32%，即合计不足10%。随着沪港通逐步引入长期资金，蓝筹股成为名副其实的蓝筹股（红利率至少高于目前的理财产品利率），人们期待着，“台股化”的A股能否逐渐向“港股化”演变呢？