指数区域性震荡或成新常态顺水鱼财经

⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

A股主板的报复性反弹进入2200点一带后进入多空分歧区间。我们认为，在牛市逻辑还缺乏实质依据的市场环境下，如若' 行情继续单边上行，实际上预示行情已经走不远。反之，在此区间展开反复震荡是必须的，也是必要的。因为无论是整固蓄势，还是充分换手消除分歧，都会产生2200点一带的拉锯震荡。

本轮蓝筹股反弹除“沪港通”的事件性刺激外，还基于对经济政策维稳的预期，但7月份新增信贷和社会融资规模环比剧减的' 数据无疑增加了新的忧虑。从当前的产业结构看，经济的“三大件”是房子、车子和孩子。房子代表着固定资产投资，车子代表着工业制造，孩子代表着教育文化等新兴消费业，也恰好分别代表着进入衰弱期、处于稳定期、进入朝阳期的产业景气结构，进而也恰好勾勒和解释了超低估值、合理估值、泡沫估值的A股行情结构。从经济结构的大趋势来看，只有房地产代表的投资增速继续下降，才能真正进行和实现经济结构的转型。因此，代表衰弱性行业的超低估值阵营偶有事件性与修复性反弹是正常的，但产生景气度逆转的牛市是不现实的；以小市值' 新兴产业股为代表的泡沫性估值板块时有风险释放是正常的、整体维持相对强势和依据成长性潜力进行优劣分化是合理的趋势。把结构化的三大阵营综合到整体来看，近期反弹后的A股能够维持区域性稳定，但很难形成“千呼万唤”的牛市。

从行情的内容结构来看，我们不难得出以下结论。第一，在有60%' 股票 TTM-PE高于50倍以上的市场中，很难启动新的牛市；第二，在缺乏基本面复苏预期，且改革削弱垄断利润、结构转型趋势难逆的形势下，银行与地产以及其他低估值的基础型产业股只是阶段性修复反弹，而非趋势性转折。

我们之前分析提示，一方面IPO重启后板块规模将迅速扩大，尤其是明年注册制推行后将直接瓦解小市值股共涨共跌的行情特性。另一方面，“一年新、两年旧、三年成色全暴露”的机制将促使小市值股强弱分化。无论是' 创业板还是' 中小板最终都将很难逃脱“20%优，80%差”的二八定律，而且，这种分化或已经开始。主板指数区域性拉锯震荡，创业板与中小板股票 优劣分化或是后阶段A股的新常态。