国泰君安：维持400点反弹观点 揭第三阶段行情助推器顺水鱼财经

1.趋势性向好的因素不变，我们维持对A股反弹目标400点，幅度20%的判断不动摇。市场短期内对于" 行情走势认识出现分歧。七月份货币信贷及八月份PMI初值略低于之前市场的一致预测，但这两个增长相关的" 数据并不会明显动摇投资者的信心。我们在之前的专题报告《看漫山红遍：新常态红利下坚定看多》及《再论看漫山红遍：两个拐点，坚定看多》报告中强调，A股行情的根源来自于资金价格的明显下降及风险溢价从" 高峰出现回落。自七月初以来的宏观预期改善，只是风险溢价下降的一个因素。另一个重要因素是改革措施落实和强化后，向改革要红利的市场预期在强化。地产限购放开及按揭成本下降在这个过程中又形成有效对冲因素，我们观察到地产销量弹性出现了有效恢复。全国层面看，8月过去两周新房销量周环比从2%上升到5%，三线城市环比增速从3%上升到15%，都体现了有效恢复的特点。之前对市场风险溢价影响明显的地产销量在边际上逐渐改善，对短期" 宏观数据的波动形成有效的对冲。短期宏观数据的变动不仅不足以扭转风险溢价滑落的趋势，甚至引发对微刺激政策的预期。我们认为A股仍然面临趋势性向好的条件，坚定看多的逻辑并没有动摇。

2.通胀预期将驱动下一阶段行情。A股本轮行情启动至今，已经经历了高分红驱动，尝试性做多增长预期这两个阶段。市场前期对增长层面的乐观认识出现了一定程度的体现，但对通胀预期的体现仍然不足。我们认为通胀预期将驱动下一阶段行情。短期内我们观察到市场对于典型的通胀指标，比如猪肉价格的上涨视而不见。但我们认为这一轮猪周期与过往并没有明显不同，都是由通胀预期所推升。受制于工业品价格PPI的输入性通缩等冲击影响，这一轮猪周期的供需因素体现的更加极端化。近期市场关于本轮猪价弹性存在“这一次不一样”的判断和论述，但我们认为只有极端化的供需环境是这一轮的猪价和通胀预期的典型特征。猪肉价格反弹本质上是通胀预期的反映。通胀预期本质上是对增长改善的确认，也意味着下一阶段行情从对增长预期本身，进入到对增长预期的确认阶段。对市场行情而言，市场机会也正在从之前市场对高弹性板块的关注，逐步转移到对高增长板块的关注。建议配臵大消费板块及非银金融，比如汽车、食品饮料、家电、煤炭和电子行业等。

3.政策主题是跨越行情不同阶段的最好选择，推荐国家能源战略和国企改革主题。新能源汽车七月弯道超车只是国家能源战略启动的序幕，替代能源依次看好核电、光伏、生物质能和风电。《中央管理企业主要负责人薪酬制度改革方案》为国企改革进一步深化提供了制度上的保障，将带动央企改革和地方国企改革进一步加速：地方层面，看点最多的是沪、黔、皖、京、苏五省市；同时湖南、云南和浙江在改革进度上的短期弹性最大。