曹中铭：冷静看待并购重组的火爆顺水鱼财经

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曹中铭 财经专栏作家（资料图)

如果说去年是' 中国资本市场的并购重组“元年”的话，那么今年则堪称是“火爆年”。在高层出台《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》的助力下，在监管部门对并购重组审批大幅“松绑”的背景下，上市公司并购重组呈现出如火如荼的格局。近期沪深两市停牌的上市公司动辄超过200家，其中绝大多数都是因为并购重组。

统计' 数据显示，去年我国并购市场出现了爆发式增长，全年完成交易1232起，涉及金额约5700亿，双双突破历史记录。而按照今年的态势，再破纪录并非没有可能。作为资本市场永恒的主题，并购重组有利于上市公司做大做强，改善产业结构与实现产业升级与转型，但在并购重组异常火爆的背后，却也出现一些并不和谐的现象。

其一是市场疯狂投机炒作并购重组' 个股。并购重组能否使上市公司出现脱胎换骨的变化取决于多方面的因素，但其股价却往往会“乌鸡变凤凰”。如2014年以来成功重组或正在实施的公司中，年内股价涨幅超过100％的就有50家，像' howImage('stock','2_002602',this,event,'1770') 世纪华通(' 002602,' 股吧)涨幅更是超过200%。正是由于并购重组滋生的财富效应，导致投资者对重组概念股趋之若鹜，也引发了市场的疯狂投机行为。

其二是跨界并购盛行，个中隐藏着的风险日益增大。上市公司或为寻求新的利润增长点，或为了“赶时髦”，或为了多元化经营而实施的跨界并购重组络绎不绝。如这两年文化娱乐与传媒影视行业红火，众多上市公司便纷纷采取并购重组的方式涉足其中。然而，不同的企业，不同的行业，其经营理念、经营思路等却是不同的。上市公司跨界并购后，是否能将这些做好，当然还须打一个问号。

其三是利用并购重组实施利益输送。并购重组过程中对相关标的资产的高溢价现象已引起市场的高度关注，当“豆腐”也能卖出“肉价”时，背后是否存在利益输送现象令人存疑。如为了进军游戏行业，' howImage('stock','2_002571',this,event,'1770') 德力股份(' 002571,' 股吧)拟溢价9倍以9.3亿元收购原IPO折戟公司武神世纪，也引起市场的质疑。而据统计，上半年并购重组溢价率超过10倍的公司多达20家，' howImage('stock','2_300315',this,event,'1770') 掌趣科技(' 300315,' 股吧)、' howImage('stock','1_600652',this,event,'1770') 爱使股份(' 600652,' 股吧)等榜上有名。

其四是并购重组如果成功则皆大欢喜，如果失败则会导致投资者出现损失。上市公司停牌实施资产重组，并不意味着重组就会成功。相反，随着欲重组的上市公司越多，失败的案例也开始增多。一旦上市公司宣布重组失败，其股价短期内往往会大幅下跌，投资者的损失是不言而喻的。

A股上市公司并购重组如此火爆显然并非什么正常现象，而问题的关键在于并购重组没门槛。只要上市公司有意愿，无论其质地如何都可实施。这不仅挑战现行的' 退市制度，使许多僵尸公司能够继续横行于市场上，也会导致市场资源的错配与“劣币驱逐良币”现象的频频上演。因此，对上市公司的并购重组设置一定的门槛，将劣质公司挡在重组的大门之外显得很有必要。