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复苏证伪后会讲什么故事顺水鱼财经

核心摘要: 现为丰煦投资公司投资总监 我们认为,全市场目前的反弹结构仍然没有走完。我们依然确信从公众所认知的大指数的角度,这不是一个牛市。但从小指数的角度讲,从2012年末,其实已经是牛市了。这个走势仍然没完,未来虽然还会有波折,但在周期性产业调整没有结束前,它仍然可以持续曲折向上。 从本质上讲,我们并不反对市场有一轮反弹结构出现的观点,但它仅仅是反弹而已。当一个市场在多数企业丧失内生性增长时,社会融资成本的高企,
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现为丰煦投资公司投资总监

我们认为,全市场目前的反弹结构仍然没有走完。我们依然确信从公众所认知的大指数的角度,这不是一个牛市。但从小指数的角度讲,从2012年末,其实已经是牛市了。这个走势仍然没完,未来虽然还会有波折,但在周期性产业调整没有结束前,它仍然可以持续曲折向上。

从本质上讲,我们并不反对市场有一轮反弹结构出现的观点,但它仅仅是反弹而已。当一个市场在多数企业丧失内生性增长时,社会融资成本的高企,必然会导致企业的盈利无法覆盖成本。在这种情况下,预期市场会出现趋势牛市,显然条件不充分。7月的' 数据出来之后,市场仍然一片乐观。事实上,社会投资总额的下降速度以及发电量、铁路运输量等数据,都表明了宏观经济还在调整中,事情并没有人们想像的那么乐观。现在8月的汇丰数据出来了,中国8月汇丰制造业PMI初值50.3, 创近3月新低,而此前7月的数据PMI是51.7,预期51.5。很显然,人们前面对复苏寄予了厚望,但现实的数据实在也与预期差得太多。

然而,有人认为这样的经济数据反而是利好,因为只有经济状态越不好,中央政府才越有可能出利好。果真如此吗?我们看看' target='_blank' >央行的7月的数据。信贷与融资数据大幅下降,新增人民币贷款3852亿元,远远低于预期,并跌至5年新低;人民币存款减少1.98万亿元,同比多减1.73万亿元;社会融资规模2731亿元,预期是1.5万亿元,环比降幅高达86%;贷币供应量M2增长13.5%。为什么会这样呢?我们从社会融资总额看,与影子银行的造币能力下降有关,而最近兴起的债市风暴,实际上是切断了以往地方融资平台借道影子银行发债的通道。而今年到期的城投债与产业债数量要比去年大得多,央行给国开行的1万亿元PSL,其实是充实这块流动性的。而地方融资平台再发债的条件,已经从信用发债转变成抵押物发债。事实上,2008年末开始的4万亿元刺激政策,只维系了经济发展的3年效果。到了2012年初,经济的上升动力就已经减弱,而影子银行的大规模发展,正好是2012年2月以后的事。现在正好也是3年多,已经再撑不下去了,欠的债,是要还的。

市场几个板块近几年的市值变化,可以很明显地看出,上海主板所代表的大蓝筹群体,整体的市值增加幅度小于很多人的想象;深圳市场的' 中小板与' 创业板,市值的增加幅度远大于上海主板。这里面表明市场的资金其实是很聪明的,不会因为高调的“牛市”论,而改变它们的追求目标。为什么市场资金对低估值蓝筹股不待见,而一些仅有概念无' 业绩的' 股票 却能涨了再涨?原因恐怕在于,市场经济从“投资驱动到创新驱动”新旧模式转型的过渡期,对于未来的各种预期与憧憬。这不就是跟随社会发展洪流的方向吗?当然,你可以质疑这里面有很多“伪成长”在起哄,但你不能否认,未来经济结构的转型,只有依靠创新,才能令中国的产业发展,跨入第一梯队的行列。

综上所述,我们认为,全市场目前的反弹结构仍然没有走完。我们依然确信,从公众所认知的大指数的角度,这不是一个牛市。但从小指数的角度讲,从2012年末,其实已经是牛市了。并且,这个走势仍然没完,未来虽然还会有波折,但在周期性产业调整没有结束前,它仍然可以持续曲折向上。如果从操作的角度讲,现在的市场还不是论系统性风险的时候。大指数与小指数的4种状态中,只有大、小指数形成合力的同步向下趋势,才是你开始转为防范系统性风险的时候。除此之外,你更应该做的事是,对公司的研究与产业发展方向的研究。也只有这样,才可能在不对称的市场中,获得好的投资收益

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