永远别低估交易对手的智商顺水鱼财经

截至中秋节前一个交易日，' 上证指数罕见地收出了“六连阳”。回望从7月22日至9月4日的33个交易日，上证指数已上涨了252.38点，涨幅12.28%。而香港' 恒生指数更创下2008年以来最高，基本企稳在25000点以上水平。考虑到沪港两地的这种' 股票 指数短期罕见的强势表现发生在内地实体经济益发疲弱，各项宏观经济指标纷纷走软的背景，这波连动' 行情就更显得意味深长。尽管市场投资主体对于沪港两市未来的走向仍有争议与分歧，一个被大多数市场参与者认同的这种异常市场表现的重要背后推手之一，就是今年4月推出的“沪港通”。随着沪港通将在下月推出，乐观的投资人预期此举将为已遭遇了7年大熊市的A股市场一潭死水吹来一阵希望的热风，为这个已陷入存量资金博弈，长期看不到显著增量资金流入的市场带来新资金入市的希望。以最为乐观的外资投行高盛为例，根据其9月4日发布的预测，沪港通预计将会给A股带来1.3万亿美元（折合人民币7.8万亿）的配置资金。在一个更为乐观的较长期假设下，随着沪市被纳入MSCI指数，新增的外资会持续稳定买入高分红收益稳定的A股蓝筹股。在人民币国际化不断推进的宏观经济背景下，以人民币为计价货币的金融资产会对外资有持续不断的吸引力。同时，以机构投资者为主的香港市场（' 港股市场机构投资者占比达到61%）的资金的流入A股市场，“沪港通”会对个人投资者比例高达81%的A股市场的投资文化产生更为积极的影响，至少能有效抑制投机气氛过于浓重的氛围。在某种程度上，或许还能改变过于看重买卖价差，忽视股息率的问题，鼓励投资人长期持股，而不是“坚定不移”的投身概念炒作，短期博取买卖差价。

正如现在的年轻人常说的那样：“理想很丰满，现实很骨感。”如果纯粹寄希望于外资涌入A股市场来当股民的“解放军”和“接盘侠”，未免过于一厢情愿了。金融市场之上最忌讳低估交易对手的智商，一厢情愿打自己的小算盘。见惯了大风大浪的外资何等精明，那种“只买贵的，不买对的”土豪作风绝对不是他们的风格。在投资咨询机构在兴高采烈谈论着市场的迷人前景的时候，当一份份卖方策略' 研究报告给出了沪股指数“剑指5000点”的时候， A股投资者更应保持冷静的头脑，平和的内心。A股未来的走向无疑是乐观的，只是' 中国资本市场的开放不会一蹴而就。我们有理由相信，随着资本市场改革的进一步深入发展，随着中国经济转型的成功，随着人民币国际化进程的深化，A股市场必然在未来迎来凤凰涅槃似的浴火重生。但是，未来有多远，我们并不知道。投资者需要仰望星空，让自己的内心更加坚定，怀着对未来的美好憧憬，构建自己的预期，不断前行。从这个角度来看，股票 投资人从本质上说都是乐观主义者。沪港通对于A股最为深远的作用和影响都是长期的，这项政策的正面意义在于有助于在长期构建中国资本市场的一体化。最终落脚点在于中国资本市场的全面放开和' 金融行业整合后的国际接轨。理论上，这种接轨和开放对市场的长期累积作用是积极正面的，但反过来讲，这个过程不可避免地也会给A股市场带来阶段性的冲击并留下阵痛。如果无视这种短期的负面影响，恐怕又会有很大一批投资者在牛市大行情到来之前折戟沉沙。

所以，在满心喜悦仰望星空对未来大牛市充满憧憬之时，投资者绝不能忘了脚踏实地的活在当下。引发股市波动的因素有很多，有经济基本面的因素，也有投资人情绪面的因素，更有政策改革引发的政策面预期变动的冲击。当只是某一个方面的因素发生变化，而其他方面的因素并未显著跟进之时，那么更大的可能出现的将不是市场趋势性的反转，而只是市场波动性的增大。与其说最近一个多月来A股市场活跃度大增是牛市的先兆，倒不如说是随着政策预期的变化市场在久跌之后自身估值的修复过程。但是，指望市场就此一路狂奔，那就有些不切实际了。

不错，我国经济转型的方向已明确，但实质性的进展仍待突破。虽然多个地方政府放松了地产限购，近期中央政府也对大房企的再融资网开一面，地产僵局却还未有效化解。尤其拥有将近30万亿规模的影子银行是我国实体经济致命的“堰塞湖”。最近陆续公布的上市银行半经济去杠杆的过程将是长路慢慢。实体经济在去杠杆的过程中能否有较好的表现，经济结构调整和经济增速之间如何保持“钢丝绳”的平衡，依然是我们不得不回答的一个问题。同时，伴随' 美国实体经济的加速复苏和美国金融' 加息周期的逼近，在全球流动性收紧的前提下，沪深股市在未来承担的压力不可谓不重。沪港通和后续的一系列政策确实会为这个沉闷的市场吹来春风，但光有春风还不行，还得有足够的水分，有足够肥力的土壤，才会有花红柳绿的无边春色。A股市场真正的转向，起码要在政策收到成效、实体经济确立了坚实的向好趋势之时。

（作者系' 英国约克大学金融学博士，现任教上海大学国际工商与管理学院）