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万博兄弟资产管理公司董事长滕泰（资料图）
和讯" 股票 消息 股市风起云涌，资本市场浩瀚复杂。财经中国会作为传播财经思想和理念的平台，联合和讯证券资讯事业部启动一系列资本市场主题" 沙龙活动，做资本市场的先知先觉先行者。第一期活动9月13日于北京泛利大厦举办。
经济学家、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰引用艾青的诗—黎明的通知来为牛市前夕做注脚。滕泰认为，本轮牛市的基础不是宏观经济，却必将显著改善宏观经济；本轮牛市的核心驱动力——巨额资金流向的逆转。
请你告诉他们
说他们所等待的已经要来
说我已踏着露水而来
已借着最后一颗星的照引而来
我从东方来
从汹涌着波涛的海上来
我将带光明给世界
又将带温暖给人类
——艾青《黎明的通知》
以下为演讲全文：
一. 本轮牛市的基础不是宏观经济，却必将显著改善宏观经济谈到牛市，中国投资者的第一个疑问就是：宏观经济这么差，股市会好吗？
接下来一般还会问：如果宏观经济增速持续回落，而股市上涨，不是与经济背离吗？不是本末倒置吗？不是泡沫吗？
这些问题，应该先去问问" 美国：2009年以来，美国经济那么差，" 美国股市怎么从2009年3月份的6500点涨到了16000多点了？那时候美国经济还没有从金融危机中复苏过来，美国股市那么涨不是与他们的经济背离吗？美国人不强调实体经济光让股市涨，不是本末倒置吗？不是泡沫吗？！
奇怪的是，在美国，很少有人问这些问题，甚至没有人这样思考问题。不但没有，美国人还在2009年6月份这样说：“过去三个月的股市上涨是造成经济意外复苏的主要原因。由于股市的上涨，新增加出来的12万亿美元的股权价值显著地改善了商业银行和其他金融机构的资产负债表，从而支持它们去扩张债务……”显然，即便按照中国人的理解，它们先涨出来的那12万亿美元的价值不是所谓“真实财富”，可是那又怎么样呢？由于美国金融机构资产增加了，负债就同步扩张，信贷就放出来了（信贷伸缩是经济伸缩的短期驱动力），美国居民证券账户里的资产多了，他们就去消费；消费一增加，企业发现东西卖出去了，他们就增加生产、增加投资；企业一增加生产、增加投资，居民收入和就业就改善了；居民收入和就业一改善，就再增加……就这样，伴随股市上涨，美国经济如今不是已经走好了吗？！
为什么在美国股市一上涨，人们就欢呼，就认为股市上涨会促进金融扩张、促进消费、促进投资，而中国人却一上来就想到“虚拟经济”、“现实经济的纸质副本”、“本末倒置”、“泡沫”呢？
这显然不是东西方文化的差异，这是我们几代人、几十年熟读的计划经济学、政治经济学留给我们的“遗产”！
计划经济思想把股市不叫股市，叫“虚拟经济”，说股市是现实经济的“纸质复本”，一提到股市满脑子里就是“泡沫论”。虚拟经济这个词语当初被发明出来是用来批判资本主义市场经济必然灭亡的，现在还能用来指导资本市场吗？你见过美国总统、国务卿在股市下跌的时候出来喊话、去交易所敲钟，但是你见过他们担心股市上涨吗？而在中国呢，你见过中国的领导人在去交易所敲钟、在下跌的时候去慰问股民吗？没有吧？因为那些熟读计划经济学的专家在股市2000点的时候告诉领导人，“不用担心下跌，要担心股市涨到5000点有泡沫了怎么办”？这些满脑子计划经济思想的人如果去指导农业，恐怕全国人民就要饿肚子了，因为他们会在大旱的时候反对浇水、担心将来涝了怎么办！
事实上，即便是计划经济学，也只是从较长的时期内，要求股市与宏观经济保持一致，而不是要求股市和宏观经济机械地对应关系。比如美国股市，在过去100时间里，大部分时期还是反映宏观经济走势的：1917年到1929年，经济景气，股市大牛，钢铁汽车飞速发展；1946年到1965年，经济繁荣，股市大牛，化工电子半导体产业崛起；1990年以后，" 新经济、大牛市，电子信息、互联网技术" 股票 疯涨…然而，股市和经济的长期一致关系，不能被理解为机械化的对应关系，某几年、某一年、某一个季度、某一个月都按着宏观经济指标走？那不是股市，是笑话嘛！有个比喻很形象，股市和经济的关系就像海边遛狗的老人与狗的关系：狗跑前几百米、落后几百米都很正常。而“机械对应论”要求狗和老人并排甚至齐步走，老人迈左腿，狗也必须迈左腿！这不但是幼稚的，甚至是荒唐的嘛！
“本末论”呢？要求股市大部分时间只能被动反映经济，股市对经济的影响叫做“反作用”，典型的计划经济思想余毒！要求狗必须跟在老人后面，不能跑到前面引领。天下哪里有那么笨的狗？哪里有那么死板的老人？
假定中国股市从2000点涨到4000点，则企业持有的股权价值增加10万亿，这些企业到银行抵押贷款的能力、投资能力不就增加五、六万亿吗？让这些企业自己增加投资难道不是扩大内需？假定股市从2000点涨到4000点，居民持有的市值也将增加10万亿左右，即便按照20%的消费率，不就增加2万亿内需吗？扩大内需不靠企业自主投资、居民消费自主增加，靠政府低效率投资有用吗？
显然，在把政府该使的稳增长手段都使光用尽之后，才蓦然发现，原来中国股市已经连续下跌了七、八年，此时股市的上涨才是最廉价、最不需要任何政治资源、最立竿见影的“稳增长”措施。
当然，股市的上涨还有很多其他更深刻的作用，就如同新华社社论说的“搞活股市是振兴实体经济的需要、是深化改革的需要、是结构调整的需要、是推进创新型经济发展的需要”。这些道理，既然新华社都说了，我这里就不一一论述了。
就在半年前，我在演讲中还经常说：“在股市问题上，触动某些人的灵魂和错误认识，比触动他们的利益还难！”现在看来有积极变化呵，新华社的连续评论，显然不仅代表新华社自己，而是代表了更高层对股市问题有了新的认识、新的需要。
所以，尊敬的万博财富俱乐部会员，请再不要问“经济不好，股市会不会好?”这样的幼稚问题了——对很多经济而言，反而是经济越差，越需要牛市！比如，美国经济现在好了，美联储估计不久就会" 加息，美国股市的牛可能要结束了；再过几年，等中国经济好了，再不需要股市拉动内需了，如果人家心里深处还是把股市当成所谓“虚拟经济”，那时候大家反而要当心！
二. 本轮牛市的核心驱动力——巨额" 资金流向的逆转
问：高利率产品大部分是能兑付的，为什么资金会撤离？
答：树上十只鸟，一枪打死一只，还剩下几只鸟？
问：房价又没大跌，为什么资金会撤离？
答：你会买别人已经赚了十倍的东西么？
问：资金从房地产和高利贷产品出来后，一定流向股市么？
答：水往向低处流，资金呢？
悲观是悲观者的墓志铭，乐观是乐观者的通行证。回溯七月，万博兄弟看多A股的核心逻辑已经得到市场的验证：随着持有房地产的预期风险加大，预期收益减少甚至为负，沉淀在地产市场的十几万亿资金将逐步流出这个市场；随着高利率的影子银行风险逐步增加，预期收益逐步回落，过去几年沉淀在影子银行的十几万亿资金也在逐步撤出；而中国A股市场，在经过五年下跌、两年横盘震荡，空方连续多次进攻2000点都无功而返之后，人们终于确立了对这个历史性长期底部的信心，可预见的风险大大减少，而实实在在的收益却不断增加！
以上三大资产市场的风险/收益关系逆转，终于在2014年第三季度转化为资金供求关系的逆转，进而引发资产价格的趋势性变化：全国房价普遍回调、影子利率下行、股市脉冲式上涨——完全兑现了我们关于A股进入战略进攻阶段的核心判断。
在2014年7月发布的半基金由“风格对冲”的防御结构变为“风格轮动”的进攻结构，收益持续稳健上涨：
万博宏观首先突破了与安全垫挂钩的仓位限制，净值开始加速上涨，9月12日涨到1.18元，年初以来上涨21%；
成立不到半年的万博稳健2期、万博稳健3期净值都突破了1.08元，B级净收益超过30%；
万博升级净值也达到1.06元——一旦有了5%的安全垫，能够确保本金安全，其仓位和进攻性将像万博宏观、万博稳健系列基金一样，即将迅速体现出来！
……
其实，好戏才刚刚开始！
因为这一轮牛市的核心驱动力，不是宏观经济，不是短期政策，甚至也不是新华社论，而是三大资产市场风险收益的逆转带来的资金流向变化，未来将有十几万亿的资金从房地产、影子银行流向股市——这个趋势至少可以持续三年以上！
不要急于预测涨到多少点，因为牛市不言顶！
也不要太早设置预期收益率，十年前你买房子的时候，有想过它会涨10倍么？
三. 牛市来了赚大钱的绝对不是那些会" 炒股的，而是敢投资、会融资的！
2006年、2007年的那一轮牛市有很多股票 涨了十倍以上，有很多擅长把握市场热点的高手收益在30倍以上。可是我们听到的身边那些得意洋洋号称自己赚了10倍、20倍、30倍的职业投资人，原来都不是有钱人。他们只不过用几十万元赚到几百万元、千把万元而已。事实上，很多完全不懂股市的产业资本家和善于融资的金融资本家，才是上一轮牛市真正发财的人！我接触过的很多产业资本家，在那一轮" 行情中随便投入个把亿的资金，就轻松赚了几亿元；那些把产业和金融结合，敢于融资的资本家，上一轮牛市很多都赚到10亿元以上。
这是一个很简单的数学题：您用20万元追逐高收益翻二十倍挣得多呢？还是用1000万元追求稳健、翻两倍挣的多呢？
是执着于用很少的钱追求热点，把精力天天用在炒股上呢？还是应该把精力放在融资上，把炒股交给专业的" 私募或公募基金呢？
如同前几年买房子，在上海买房的人开始买" 徐家汇(" 002561," 股吧)，后来买北外滩、买浦东，再后来发现五角场、江湾的房子都涨了。在北京买房的人，开始买二环以内、三环以内的房子，后来就买什么“上风上水”北面的房子，到后来什么四环、五环的统统涨，不仅" 金融街(" 000402," 股吧)的房子涨到七、八万一平米，四环外的很多楼盘也涨到五、六万，北城的奥运村的房子涨，南城中信城的房子涨的更快！当上海人、北京人发现几乎所有地地段的房子都涨了的时候，全国人民也都发现了：无论是在宁波，还是内蒙，无论是在省会城市，还是地级市、县城，所有的房子都涨了……
在北京我认识的一个朋友，一家人光看房挑房就看了大半年，等真正决定要买的时候，房价已经上涨30%多，而在买完之后用不了多久就会发现，实际上周边所有楼盘涨幅都差不太多。而另一位朋友把大部分精力用来跑银行、办按揭、办抵押、办出租，在深圳和北京买了十几套房子，用房租收入还贷款，从2007年到2012年家庭资产从千万元升级到亿元以上。
显然，过去五、六年的房地产牛市中，赚钱最多的不是那些熟悉楼盘的房地产经纪人，而是敢于投入、敢于按揭买很多套的投资者；对于非自住的房地产投资而言，所有看房的时间都是耽误时间！关键是你家投入了多少钱？有没有按揭买？买了多少套？
如今，面对股市牛市，同样的选择又来了，你是用一点小钱去翻十倍，还是投入千万元、亿元稳稳当当翻个两、三倍？你敢不敢用证券公司融资户买？敢不敢在确保安全的前提下用结构化产品放大三倍买？
毫无疑问，历史还将再次重复：任何一轮牛市中能够赚大钱的都不是那些会炒股的，而是那些会融资的！
四. 先小规模试试，赚了钱再投入多一些？
大部分人的生活经验告诉我们，在一个不太熟悉的操作领域，最好先试一试，等熟悉了再放开手脚、大规模投入。
如果是开车，一开始学一定要慢慢开，然后技术纯熟之后才逐步加快；如果是经商、经营企业，也应该先从小做起，练习练习，熟练了再做大。
问题是，牛市的盈利是取决于天时呢，还是取决于你的操作技巧？投资股票 ，你是想凭你的交易技术赚钱吗？那是trader们干的事，这一次，我们是靠“天时”挣钱，牛市来了，上个月进去是2200点；这个月进去是2300点，再过两个月等你发现自己赚到钱了，再拿钱投资，恐怕就是2500点了。你所有的练习、观察、犹豫，都是有成本的，可是我敢保证，等到这一轮牛市结束了，股市的投资技术你也学不会，股市本质你也未必整得明白，有人一辈子都整不明白！
上一轮牛市很多人是这么干的：1000点的时候不信，2000点的时候信了，先拿个200万试试，赚了200万；4000点的时候，再进来200万，又赚了200万；6000点的时候再投入500万，没想到，到顶了，一个向下波动，就输个惨痛！这在金融学里也叫做“大尾理论”，就是牛市前期不敢投入，后面越赚越兴奋，等市场进入顶部区间才大规模购买，最后造成大幅亏损。上一轮牛市为什么很多家庭最后亏钱？大部分都是这么亏的。
那么，牛市来了，正确的做法是什么呢？
假定这一轮还能够涨到6000点，正确的做法应该是这么投的：2000点，先投入本金1000万，融资1000万；涨到3000点，赚到1000万了，把融资的还上，用本金2000万继续玩；到4000点了，假设又挣到1000万了，把本金1000万撤出，用盈利的2000万继续玩；如果涨到5000点了，把盈利的部分也逐步撤出，剩下的钱让别人去赚吧！
古人说，天时不如地利，地利不如人和，那是对他们想当皇帝、打天下而言。我们普通老百姓，就是想赚点钱而已，一没有后门关系，二没有内幕消息，哪里有什么地利、人和？关键就是天时，就像农民靠天吃饭一样！但是上天八年才给我们一次牛市的机会，人的一生才有几个八年？我们要是再错过了，恐怕只能靠“劳动致富”了……（劳动只能养家，什么时候能致富？）
所以，不要再怀疑了，牛市总是在怀疑中上涨；现在犹犹豫豫的，都是那些将在顶部到来的时候头脑发热、劝都劝不住要冲进去的人！
这里说顶部劝不住要往里面冲，大家不要以为是调侃，这是真的，必然还要发生的！
2007年五、六月份，正是上一轮行情涨到5000点的时候，我还在" 银河证券做" 研究所所长，当时为了控制风险，我给分析师出了四条规定：1）前一天涨幅超过10%的股票 不能推荐；2）一个月之内涨幅超过30%的禁止推荐；3）半年之内涨幅超过50%的不能推荐；4）一年之内涨幅超过100%的不能推荐。这些规定一出，基本上没有股票 可以推荐了，天天有分析师来给我提意见，为什么？很简单，你不让他推荐的股票 ，涨了！有一个要分析师推荐一个12元的股票 ，被我给“毙”了，结果那" 个股票 涨到了20元……他能没意见吗？2007年6月份，我去了美国做访问学者，走之前想到一个长辈买了基金，特意告诉他们牛市已经疯狂了，让他们赎回；可是没想到，到2007年10月份的时候，我在美国和他们通电话，那头说：“孩子，我们听你的把基金赎回了，可是我们赎回后它又涨了、天天涨！”那口气是有些埋怨啊。后来我听说他们又冲进去了，最多的时候亏了2/3。
所以，您现在不敢大规模投入没关系，等到身边的人都说赚了的时候，一定记住，那时候一定已经不是2300点了！
单2007年1月12日到2月2日不到一个月的时间里，就有四个交易日单日跌幅超过100点；2007年5月、6月，更有多个交易日单日跌幅超过200点、300点？上千只股票 跌停板啊，熊市里都没见过这么跌的！
牛市里，各路牛鬼蛇神都活跃起来了，各种投资陷阱也多起来，即使" 大盘不出现暴跌，结构性的风险陷阱也层出不穷。
所以，牛市来了仍然应当将风险控制放在第一位，尤其是通过融资渠道进入市场的资金、带杠杆的资金必须将风控放在第一位。
对于那些职业trader，对于那些想用几十万小钱博多少倍收益的人，他们必须勇于冲杀、追逐热点，赢了翻倍，赌输了也没多少钱；而对于大规模资金而言，完全无需计较10%、20%甚至百分之几十的收益差，而是稳健、稳健、再稳健！
前几天，有个员工告诉我，说某私募基金这两个月挣了40%，羡慕之情留于言表。我问他，你去查查，3000多个股票 里面，这两个月涨幅超过40%的股票 一共有几个？用脚指头都能想明白，那个私募基金肯定规模小到只有千把万，而且把所有钱都赌在一两只股票 上才可能有这样的收益。这次赌对了，吸引很多门外汉买他的基金，下一次再赌错了，弄不好一下亏40%，怎么办？我们万博的每个基金都持有至少30个股票 ，而且包含至少有三种不同风格，因此能够在过去两个月里跑出10%以上的收益已经相当不错了，不要羡慕那些收益率畸高的小基金，高收益必然伴随高风险！
只有切实控制了风险，获取合理回报，才敢大规模投入！
只要您在牛市初期大规模投入了，这一波财富机会就已经抓在手里了，切忌比短期收益，或中途不断换马骑,放大风险；而是比谁在这一轮牛市下手早、比谁赚的沉稳持久、比谁下一个那样的时刻再到来时毫不犹豫地下船。
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