AH股差价套利黄金时代已逝顺水鱼财经

Q1：8月以来，有' 券商一直推荐我做沪港通，希望我投入百万资金，一边加仓A股，一边投资' 港股。理由是沪港通给A股带来3000亿增量资金，一波牛市马上要启动。但我对H股很陌生，另一方面你们觉得现在加仓A股是否合适？

Q2：内地一家'私募基金最近向我推荐基于沪港通、投资A+H股价差套利的私募产品，100万元起，年化预期收益12%以上。听说A+H股的价差正在收窄，这么高的收益靠谱吗。

陈李（瑞银证券首席策略分析师）

A1：短期而言，通过沪港通投资A股的境外资金，未必有想象的那么多。因为，有些境外投资机构对沪港通的税收、' 股票 交割清算还不太了解，需要时间适应。

在沪港通面世初期，QFII基金可能会成为最积极的A股投资者，因为他们可以通过沪港通投资A股，把原来A股的投资资金换仓到深圳股市、可转债或债券。按国内债券5%-6%年化利率，加上人民币2%年均升值幅度，一年7%-8%的无风险收益，足以令QFII基金满意。

中长期而言，越来越多海外大型基金会考虑通过沪港通投资A股，但这些资金能否掀起A股一波牛市' 行情，就是未知数。一方面，海外投资基金在A股的投资比例，占其总资产规模的比重仍然较低；另一方面这些基金往往自下而上地选股，提高单' 个股票 的投资回报率，不大关心A股整体指数的波动。

真正引领A股走势的最核心驱动力，仍然是国内经济增速能否快速反弹，还有A股上市公司' 业绩增长幅度。

A2：4月相关部门宣布推出沪港通以来，A+H股的价差的确正在收窄，恒生AH溢价指数大概维持在90附近（当A股与H股价格相同，指数被设定为100），即同一家上市公司在A股股价要低于H股。不少金融机构认为，沪港通会令这种价差进一步趋同。

但我觉得，A、H股溢价问题始终会存在，不会因为沪港通消失。

首先，A股与H股是两个封闭的市场。你不可能买了一只A股，转手就在H股卖出。这决定两地的A+H股容易出现价差；其次，A股与H股市场各自参照的无风险收益率是不一样的，A股比较的回报率是债券或银行理财产品的收益率；H股则看中美元、港币拆借利率，令A+H股在两地的定价估值不一样；第三，A股是散户市，H股是机构市，投资者类型的不同，也令两地股票 存在价差；最后，两大市场的税收制度不一样，交易成本有所差别，最终会反映在两地股票 的价差层面。

但这个空间应该会有所收窄。至于你说的这只私募基金产品能否兑现12%以上的年化收益，主要取决于他们的A+H股价差套利策略是否有效。

你不妨先了解这只私募基金以往是否参与A+H股价差套利投资，年化收益多少，有没有精通的管理团队。

陈植（本报金融市场观察员）

A1：如果你有兴趣大手笔投资港股，有必要先了解一下A、H股市场的差异。

首先，A股是一个散户市场（散户交易比例70%-80%），H股则是投资机构主导，散户交易比例不到20%，这决定了H股的价值投资氛围更浓。一只有投资价值的H股，得具备中长期业绩持续高增长的公司基本面，完善的公司治理度等。

其次，海外机构投资者拥有超过40%的H股成交量，令H股更容易面临全球重大货币金融政策变化的冲击。你在投资H股时，还需要关注港元汇率强弱。一旦港元走强，表明资金正流入香港，H股上涨几率更高。

更重要的是，沪港通给你一个对A股用脚投票的权利—如果A股上市公司的利润分红比例偏低，你完全可以通过沪港通投资H股，那里有不少年化股息回报（即利润分红）维持在6%-8%的香港本地蓝筹股，收益不比境内某些理财产品差。

站在资产配置的角度，你不妨关注那些未在A股上市的行业龙头股，比如中移动、' 中国电信、腾讯，有助于分散投资风险；还有一些业务遍布全球的香港当地蓝筹股，可实现资产全球化配置。

A2：早在2008年相关部门打算推出“沪港直通车”期间，很多国内私募基金与券商就开始研究A+H股价差套利的' 投资策略。据我了解，有些私募基金这方面的年化收益甚至超过20%。

不过现在日子不大好过。一方面A+H股价差不断收窄，令套利收益相应缩水；另一方面参与A+H股价差套利的投资机构越来越多，捕捉套利的机会越来越难。

你说的这款私募基金产品能否取得预期收益回报，操作难度不小呐。

H股市场也有一些收益不错、专注A+H股价差套利的另类投资工具。比如，香港有机构推出的某种指数，当某上市公司A、H股价格比大于103时，就将A股转成H股；小于97时，则将H股转成A股，有时一次来回能赚近10%利润。

因此，你不妨打开视野，在关注A+H股价差收益同时，将投资H股看成个人资产全球化配置的“理想跳板”。毕竟，香港金融市场有众多全球化投资金融产品与投资策略，你可以通过它们将部分资产投资海外，分散风险同时追求更高资产回报。