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伴随着今年第四批" 新股的发行，国庆前市场迎来一个新股" 申购周期（这里每一批次并不是按申购时间确定，而是按招股书公布时间）。本次获批的11只新股均在下周三、周四密集发行，包括5只主板新股（" 兰石重装(" 603169," 股吧)603169、" 设计股份(" 603018," 股吧)603018、" 万盛股份(" 603010," 股吧)603010、" 九洲药业(" 603456," 股吧)603456、" 东方电缆(" 603606," 股吧)603606），1只" 中小板新股（" 电光科技(" 002730," 股吧)002730）和5只" 创业板新股（" 花园生物(" 300401," 股吧)300401、" 京天利(" 300399," 股吧)300399、" 飞凯材料(" 300398," 股吧)300398、" 劲拓股份(" 300400," 股吧)300400、" 宝色股份(" 300402," 股吧)300402）。
拟募集资金方面，11家公司拟募资总额在36亿左右，低于第三批新股60亿元左右的募资总额。从平均募资规模上看，相比较于前面三批，第四批新股规模属年内最低水平。8月10家新股网上冻结新股申购资金约7296.95亿元，而网下配售冻结资金约3171.54亿元，两者共冻结资金高达10468.49亿元。在市场9月发行规模下探年内低点的情况下，市场申购资金规模却达到最大化，预计市场申购热情或继续保持高涨，使得市场的" 中签率继续小幅下降。
新股发行多集中于制造业
从行业分布的角度来看，本批发行的新股当中有9只属于制造业，分布在机械、石油、医药和食品四个领域；1只属于信息技术业；1只属于社会服务业。
根据发行公司的资金募集规模以及相应的发行量，结合发行公司所属" 证监会行业及同行可比公司的估值" 数据，在不考虑发行费用的前提下，可以简单测算大致发行价格。从预计发行价格可以看出，兰石重装极有可能在本批新股中发行价最低，预计其低至1.3元左右的价格相应市盈率为1.3倍，市净率为0.8倍。市场上对该公司也存在分歧，正方认为兰石重装技术革新以及多元化的产业布局凸显了公司的行业优势；而反方则把焦点集中在公司净利润下滑超过五成同时应收账款庞大的事实上。预计由于发行价格关系，上市后将在二级市场遭到爆炒。
本次发行的11家新股中，东方电缆拟进行老股减持，最大减持量占到了发行量的17%左右。
申购顺序考虑：市值、基本面、价格
在当前逢新股必爆炒的背景下，投资者已没有太多理性。虽然基本面良好的新股上市表现会更好，涨幅也相应更大，但当前申购新股的首要因素是先中签，然后再考虑尽量选择申购基本面良好的新股。下周发行的12家新股中（另外还有" 重庆燃气(" 600917," 股吧)600917），有4家拟募资规模低于2亿元（包括劲拓股份、兰石重装、花园生物、京天利），4家拟募资规模低于3亿元（宝色股份、东方电缆、万盛股份、电光科技），占全周12家的66.66%，小盘股发行比例相当高。因此，在新股短期炒作未退潮的情况下，提高新股申购中签率是关键。
由于下周新股大多为制造业，预计以信息技术为主业的京天利应会受欢迎，而从制造业分类来看，医药制造业、新材料制造业、食品制造业会受到关注。如果从下周发行的新股毛利率来看，大都属于制造业，毛利率基本上集中在20%~45%之间，毛利率最高的京天利、飞凯材料、花园生物、设计股份等相对受到关注。
对于新股申购可以考虑从两个层面进行选择：一是纯粹从中签率来考虑。如果依此考虑申购优先条件，建议依次从大市值、基本面、发行价格3个条件逐步过滤。由此，建议新股申购顺序为：九洲药业、设计股份、重庆燃气、飞凯材料、电光科技、万盛股份等。 二是从公司基本面来考虑。在确定新股中签率相差不大的情况下，考虑申购新股的顺序从基本面入手，考虑条件依次为：基本面、市值、发行价格。由此，建议新股申购顺序为：飞凯材料、万盛股份、劲拓股份、电光科技、花园生物、九洲药业等。
如果综合以上两者因素，建议考虑新股为：飞凯材料、万盛股份、九洲药业、电光科技等。
创业板和中小板存在较大压力
判断三季末金融市场资金面相对平稳。叠加前期" 央行的季末存款考核新规，及国庆假期前的资金需求等因素，预计以创业板、中小板为主的小盘股存在较大压力，新股发行和上市虽暂时不受影响，但判断年底前的申购资金规模和上市表现将有所降低。
重庆燃气（600917） 申购日期9 22 公司发行价3.25元
基本面分析：公司是重庆市最大的城市燃气运营商。公司核心竞争力为“自然垄断+资源丰富+技术研发”。本次募资拟用于重庆市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程。
估值及投资建议：城市燃气的利用对改善能源结构、保护大气环境、缓解石油供应紧张，进而实现国民经济的可持续发展具有重要的促进和保障作用。从2005年~2011年，我国的城市燃气行业工业总产值呈连年递增的态势。2005年重庆市政府授权公司负责整合全市城市燃气资源，从2003年至今，公司相继收购了重庆市20余家区县燃气公司，其供气份额也占据了重庆城镇燃气供气总量的60%以上。从而为公司以后的营业收入增长带来必要的保障。公司在2012年~2013年销售毛利率持续下降，主要是源于居民用气购销结构差的影响。对于这一点，公司目前正与中石油沟通购销理顺事宜，2014年上半年已清退4623万元，燃气销售毛利率提高2.1个百分点至5.3%，后续购销价差进一步理顺将推动全年毛利率回升。公司的优势在于气源稳定。目前，主要向公司提供气源公司为中石油西南油气田分公司和中石化天然气分公司。另一方面中石化重庆涪陵地区页岩气勘探开采取得重大突破，将增强公司未来气源保障。
风险提示：公司主要的风险有天然气价格形成机制变动风险和毛利率持续下降风险。
电光科技（002730） 申购日期9 24 公司发行股价区间为3.99元~6.84元
基本面介绍:公司是全国行业领先、产品系列完整的专业矿用防爆电器生产制造商，在矿用防爆电器领域占据领先地位。公司未来的增长来源是煤矿安全生产的改进和非煤矿山领域的拓展。此次募集资金主要用于矿用相关安全生产产品的建设项目。
估值及询价建议:公司终端客户主要为煤炭生产企业。优势方面，公司拥有稳定的客户资源。矿用防爆电器是保证煤炭安全生产的重要设备。煤矿企业十分重视设备供应商的产品技术水平、质量稳定程度以及品牌、规模、产品过往使用记录等。公司以先进的技术水平和可靠的产品质量以及不断完善的售后服务赢得了客户的信任。公司主要客户为国内大中型煤炭生产企业。公司是龙煤集团、平煤集团的重点供应商。公司在" 神华集团、龙煤集团、通化矿业、平媒集团、" 淮南矿业、" 淮北矿业等各大煤炭集团均具有稳定的市场份额。产业集群优势也有助于公司提高生产效率，降低成本。然而需要注意的是，公司近年来受国内宏观经济发展放缓、煤炭市场持续低迷走低、煤炭价格大幅度下跌等多重客观因素影响主业出现了下滑。综上，考虑同行业其他公司与行业平均水平，给予公司合理的定价区间为8倍~12倍PE水平，对应的公司合理定价区间3.99元~6.84元。
风险提示:煤炭行业景气度变化的风险，税收优惠及财政补助政策变动风险，应收账款发生大额坏账损失风险。
飞凯材料（300398） 申购日期9 24 公司发行股价区间21.80元~26.16元
基本面简介:公司主要从事高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售。在紫外固化材料领域，公司目前拥有3项发明专利，技术处于国内同行业领先水平。公司掌握的原材料合成技术降低了关键原料的成本，并有效控制了产品的性能。本次募资拟用于紫外固化光刻胶、树胶涂料、特种丙烯酸树脂产品技改项目等。
估值及询价建议:随着3G、4G网络建设需求增加，我国光纤市场仍将保持较快增长态势。紫外固化材料相比于传统的热固化材料具有显著地环保节能优势，极大地满足了终端生产企业对于新兴环保节能材料的需求，市场前景广阔。另一方面，紫外固化材料下游应用领域极为宽泛，可以为手机、电脑、数码相机、光纤光缆、汽车等行业进行绿色升级提供性能优越的新型功能材料，近几年在国民经济的各行业得到了广泛的应用。公司的优势在于技术水平优势明显，具有行业内领先的而国内同行业一般不具备的低聚物树脂合成技术，二合成树脂为关键原材料，占紫外固化材料产品成本额的30%~70%，因而公司能通过原材料合成更好地控制产品质量，并大大降低产品成本，形成价格和质量优势。加上在技术服务上的快速响应及服务质量，使得公司的客户粘性较高。综上，公司率先打破外企垄断，具有先发优势和较好的市场环境；加上技术领先较为明显，能够保证销量并实现较高的毛利率，因此给予公司溢价处理。给予公司合理定价区间为20倍~24倍PE水平，对应的公司合理定价区间21.8元~26.16元。
风险提示:公司主要的风险是光纤光缆通信市场的波动和资产收益率下降。
京天利（300399） 申购日期9 24 公司发行股价区间为15.20元~19.00元
基本面简介:公司是国内移动信息应用整体解决方案提供商，核心竞争力为“合作运营商+技术服务+客户资源”。公司是" 中国移动制定的业务运营支撑单位，同时也是" 中国联通、" 中国电信的长期合作伙伴。本次募资拟用于新一代行业移动信息服务平台、个人移动金融信息服务平台等。
估值及询价建议:近年来，国内通信服务产业取得了快速的发展，移动通信网络的建设和服务种类的不断充实推动了国内移动信息服务市场迅速增长。行业方面，一方面短信业务作为非语音业务第一个成熟的应用，凭借其便捷、稳定、及时、安全和成本等方面的优势，业务规模增长迅速。公司近几年的个人移动信息服务业务收入都在逐年下降，相比之下公司对应中国移动及其下属公司的业务却一直居高不下，近9成的收入都来自中国移动。同时公司客户高度集中在" 金融行业。一旦经济下滑，金融行业集团客户随时会因收入下降而加强成本控制，将会给公司带来不利影响。综上，公司借助信息产业的发展，与电信运营商紧密合作。若合作关系不被打破，公司依托中国移动庞大的客户数量以及信息业务的高毛利，仍有较强的盈利能力。因此给予公司溢价处理，给予公司的合理定价区间为20倍~25倍PE水平，对应的公司合理定价区间15.2元~19元。
风险提示:公司面临的主要风险是MAS业务" 业绩下滑以及移动互联兴起引发的技术革新风险。
花园生物（300401） 申购日期9 24 公司发行股价区间为9.18元~10.80元
基本面简介:公司具备维生素D3产品主要原材料NF级胆固醇的生产能力。加上在生产工艺方面公司已获得三项发明专利授权，大大降低了生产成本。同时公司是全球规模最大的维生素D3生产商，销量也位居世界前列。本次募资拟用于羊毛脂综合利用项目、年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目及增资下沙生物用于研发中心改造。
估值及询价建议:世界维生素行业的竞争格局经过前几年重大的整合，集中度已较高。维生素产品种类齐全、生产厂家众多、整体产销量较高的中国，与" 德国巴斯夫、荷兰帝斯曼这两大维生素巨头构成了世界维生素的三大制造方。中国维生素产量已占到全球的60%以上。对于下游行业，饲料用需求占比较大，增速稳定但较为平坦；医药保健消费市场近年来则是发展极为迅速，随着保健行业从营销式向内增式转型，行业毛利率将会进一步提升。公司今年6月底为实施胆固醇扩产项目，暂停胆固醇生产，使得市场上维生素D3面临原料供应吃紧，多家药企随即停止维生素D3报价。此举将会造成维生素D3价格再一次飙升，可能会进一步提高公司产品毛利率。但值得注意的是，2009年同样因为停产而导致的维生素价格飙升，引来大批进入者，维生素D3价格从2012年起大幅下滑，这也可能是引起公司收入连续下滑的部分原因。综上，考虑到公司经营有较大的不确定性，限制了公司毛利率高的优势，因此给予公司折价处理。给予公司合理定价区间为17倍~20倍PE水平，对应的公司合理定价区间9.18元~10.8元。
风险提示:公司的主要风险有营业收入增长率继续下降；维生素D3及羊毛脂价格波动。
万盛股份（603010） 申购日期9 24 公司发行股价区间为14.04元~15.60元
基本面简介:公司主要从事有机磷系阻燃剂以及其他橡塑助剂的研发、生产和销售。公司核心竞争力为“品牌影响+差异化优势+客户资源”。本次募资拟用于年产44000吨磷酸酯阻燃剂项目和研发中心项目。
估值及询价建议:宏观方面，" 美国、欧洲及日本阻燃剂方面的消费市场发展较早，且在上世纪90年代前后市场发展速度较快，但从2005年开始，阻燃剂消费市场的重心明显转移至亚洲其他地区。行业方面，一方面，相对于传统的含溴阻燃剂，有机磷阻燃剂具有低毒、低烟等环保方面优势，在全球阻燃剂行业中消费量逐渐提升。另一方面，以中国为代表的" 新兴市场，由于越来越关注安全问题，新发布的阻燃方面的" 法律法规将会带动阻燃剂的市场需求。
公司营业收入增幅较小，相对稳定。毛利率保持行业平均水平。除了拜耳、巴斯夫、三星等知名企业，公司累积了超过800家下游客户，在全球市场占有率保持6%上下的水平，是全球有机磷系阻燃剂行业最主要的生产企业之一。公司如果成功通过公开发行" 股票 形式筹集足够资金，有望发挥公司累积的优势，扩大销售规模。综上，公司在技术、产品线、客户资源等方面优势明显。产品种类丰富，盈利稳定，累积稳定客户数量多。因此给予公司溢价处理。给予公司的合理定价区间为18倍~20倍PE水平，对应的公司合理定价区间14.04元~15.6元。
风险提示:公司的主要风险是产品较为单一，以及产品出口方面目标国家政策变动、汇率波动的风险。
设计股份（603018） 申购日期9 24 公司发行股价区间为28.80元~34.56元
基本面介绍:作为一家立足江苏、面向全国，为公路、水运、市政、建筑等建设工程提供专业技术服务的工程咨询公司，其核心业务为交通领域建设工程勘察设计咨询业务。此次募集资金主要用于提高" 公司研究设计及检测能力建设项目、分支机构建设项目。
估值及询价建议:在当前经济形势下，稳增长政策将继续引导固定资产投资的快速增长。高等级与多专业资质支撑下的综合服务能力优势是公司的主要优势。近年来，公司主营业务市场占有率总体呈上升趋势。2010年至2012年，公司在全国工程咨询市场中的占比分别为0.17%、0.18%和0.20%，在江苏省工程咨询市场中的占比分别为3.85%、4.18%和4.12%。公司的不足：一方面，公司业务的地域性特征还有待完善。公司长期专注于交通领域工程咨询业务，但在江苏省外地区拓展业务时，与当地的设计院相比，客户关系和市场资源方面尚未形成明显的优势。自2009年开始，公司虽已加大在江苏省外市场的开拓力度，来自江苏省外的新承接业务规模也在不断增长，但占全部收入比重仍较低。综上，基于固定资产投资和工程咨询行业都将保持快速发展，公司的技术和资质优势及一体化经营模式给公司带来的" 竞争优势等理由，公司股价给予溢价。给予合理的定价区间为15倍~18倍PE水平，对应的合理定价区间28.80元~34.56元。
风险提示:固定资产投资规模下滑的风险，公司业务来源地域较为集中带来的风险，跨行业开展工程设计业务风险，以及应收账款存在坏账风险。
兰石重装（603169） 申购日期9 24 公司发行股价区间为1.20元~1.50元
基本面介绍:公司是" 中国石化装备制造业的先行者，主营业务为炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、换热设备和核电及新能源装备等多个高端装备研发制造及技术服务。此次募集资金主要用于生产基地的建设。
估值及询价建议:宏观和行业方面：根据" 中国石油经济技术研究院发布的《2013年国内外油气行业发展报告》， 去年我国石油和原油表观消费量分别为4.98亿吨和4.87亿吨，石油对外依存度上升到58.1%。炼油化工专用设备作为石油化工行业的上游行业，而生产的大型、重型高压容器或特种材质压力容器是石油化工、煤化工、核电企业成套生产线的关键配套技术装备。石油需求的不断增加将带动石油化工行业及煤化工专用设备行业的发展。公司主要产品炼化设备高压容器及快速锻造液压设备具备技术含量高、产品性能优、市场占有率高的特点，产品毛利率保持行业内较高水平。在石化装备制造领域，公司是国内最大的专业从事大型、重型压力容器生产的企业之一，生产的压力容器产品齐全，适用于石油、化工、新能源、军工等多个领域。但是，由于公司下游行业石油、化工及钢铁等行业受宏观经济周期影响，对新增投资需求下降，行业市场竞争加剧，导致公司议价能力减弱。综上，给予公司合理的定价区间为12倍~15倍PE水平，对应的公司合理定价区间1.20元~1.50元。
风险提示:“出城入园”产业升级项目完成后存在的经营风险，溢价收购公司陷巨额亏损，应收账款发生坏账损失的风险。
九州药业（603456） 申购日期9 24 公司发行股价区间为19.26元~22.47元
基本面介绍:公司从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售。近年来公司把握全球制药企业CMO产业转移机遇，凭借自身客户资源发展CMO业务，收入和毛利占比迅速提升，CMO业务与高附加值特色原料药双轮驱动公司增长。此次募集资金主要用于生产和研发项目的建设。
估值及询价建议:宏观和行业方面：化学制药行业是基础化工行业、精细化工行业的下游产业。完整的化学制药生产价值链由基础化工原料、医药中间体、化学原料药和化学制剂等生产环节构成。公司目前已形成中枢神经类、非甾体类、抗感染类以及降糖类药物等多种类别药品并举的产品格局。以" 卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、柳氮磺吡啶和格列齐特等成熟期药品为主导产品。主导产品的多样化结构加强了公司的抗风险能力，为公司提供了稳定的收入和利润来源。但是，公司融资渠道单一且生产能力不足。随着全球原料药产业转移的迅速发展，原料药市场需求旺盛，公司主导产品均实现了较高的产能利用率、产销率。部分产品的订单需求超过公司现有生产能力，无法满足客户需要。生产能力不足限制了公司现有主导产品的扩产和市场开拓。综上，借助整个行业的上升趋势，公司的合同定制业务呈现出逐步上升的趋势。故给予公司合理的定价区间为18倍~21倍PE水平，对应的公司合理定价区间19.26元~22.47元。
风险提示:国内外市场竞争的风险，环保政策及产业结构调整的风险，实际控制人控制的风险，出口退税政策变化的风险。
劲拓股份（300400） 申购日期9 25 公司发行股价区间为9.44元~10.62元
基本面简介:公司的主营业务为研发、生产及销售各类电子工业专用设备。公司核心竞争力为“技术研发+自主生产+服务能力”。公司已取得80项国内专利技术、2项国际专利、22项软件著作权。本次募资拟用于SMT还接设备及AOI检测设备扩产项目及研发中心建设项目。
估值及询价建议:近年来以IPAD为代表的新型平板显示产业，已成为消费电子的新生力量。这些消费电子制造行业的必需设备和基础设施，各企业新建生产线和更新原有生产线都会对电子整机装联设备行业产生很大的需求。公司自2004年成立以来一直专注于电子整机装联设备领域内焊接设备，近三年焊接设备营收在总营收的占比维持在70%以上。为顺应客户需求和市场发展趋势，公司早在2009年通过收购纵向布局AOI产业，生产并销售高毛利的AOI检测设备，近年来AOI销售收入呈稳步增长趋势，2014年1~6月份占比达18.63%。但不可避免，主要收入来源还是依靠传统的焊接设备。之后AOI设备业务能否与企业的主业形成协同效应达到高速发展，是企业能否顺利转型扩张的关键。综上，公司生产组织能力较强，有一定的技术研发优势。但公司大部分收入来源于传统产业中的焊接设备，成长性有限。若新增产能无法消化，将会给公司的运营带来风险。因此给予公司折价处理。公司的合理定价区间为16倍~18倍PE水平，对应的公司合理定价区间9.44元~10.62元。
风险提示:公司的主要风险为新增产能无法消化以及焊接业务经营业绩下滑的风险。
宝色股份（300402） 申购日期9 25 公司发行股价区间为5.70元~6.84元
基本面简介:公司是非标特材装备专业供应商。公司核心竞争力为“特殊营业模式+技术研发+区位资源”。公司与子公司合计拥有发明专利9项，实用新型专利22项。公司毗邻长江流域，为原材料及重型成品运输带来便利。本次募资拟用于南京宝色股份公司特材管道、管件产业化项目。
市场建议:受宏观经济影响，包括石油化工、煤化工等在内的非标特材装备的下游行业发展亦呈现放缓态势。公司的上游行业有色金属、高级不锈钢为竞争性行业。目前公司生产所需的钛材以及金属复合材等原材料可完全通过国内市场采购，部分高级不锈钢及合金则可通过海外公司进口，不存在原材料供应风险。另一方面，公司主要下游行业为石油化工及精细化工,虽然这类行业进入结构调整放缓期，但目前非标特材装备国产率已提升至70%~80%，市场仍有上升空间。公司在2011年~2013年销售毛利维持在20%~25%之间的水平，比行业平均水平略高，但仍有一定的提升空间。由于公司所在行业同行的定价模式基本上是“原材料成本+加工费”，加工费根据工时、难度以及质量要求等制定，虽然公司将成本风险转移至下游行业，但同时也限制了毛利率的增长空间。但公司所处地域下游市场广阔，PTA的刚性需求带来产能提升；加上运输成本、风险成本低，毛利率能持续控制在良好的水平，因此给予公司的合理定价区间为15倍~18倍PE水平，对应的公司合理定价区间5.7元~6.84元。
风险提示:公司主要的风险是作为主营业务收入来源的石油化工及精细化工行业增速放缓。
东方电缆（603606） 申购日期9 25 公司发行股价区间为9.12元~10.83元
基本面简介:公司是自主研发并专业制造电线电缆的企业。主导产品为海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆。公司核心竞争力为“核心技术+客户基础+地域优势”。公司目前拥有43项专利，正在申请4项发明专利。与" 国家电网、" 南方电网等多个电力公司建立了长期稳定的业务联系。公司所处城市宁波位于我国电线电缆产业集聚效应较高的地区，电线电缆用量较大。本次募资拟用于智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目。
估值及询价建议:中国经济持续快速的增长，特别是海洋能源开发、电网改造加快、特高压工程相继投入建设，为电线电缆行业发展提供了巨大的市场空间。我国电线电缆行业虽然企业众多，但多数企业生产的都是中低压电线电缆等低端产品。这类产品技术含量较低，设备工艺简单，产品同质化严重，产能相对过剩且行业利润率较低，呈现充分竞争格局。公司所处行业毛利率较低，公司资产较重，盈利弹性不高。期待海洋风电、海洋经济的重新推动带来海缆业务的黄金增长期。综上，公司具有良好的生产基础，但传统电线电缆业务毛利低，竞争较为激烈；新兴海缆业务前景广阔，但受宏观经济影响海上风电建设延缓，短期内盈利并无提升。因此给予公司折价处理，公司的合理定价区间为16倍~19倍PE水平，公司合理的定价区间9.12元~10.83元。
风险提示:公司主要风险为原材料价格波动及国内海缆市场的发展风险。
