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本周四（9月25日），沪深股市冲高回落，为本轮反弹创造新高的同时也给投资者留下了无数悬念——当天两市双双高开，' 沪指盘中最高涨至2365.15点，刷新近19个月以来新高；然而，午后银行、' 券商、地产等权重股却集体跳水，拖累' 大盘大幅走低。截至收盘，沪指报2345.10点，涨0.07%；深成指报8076.51点，跌0.29%；' 创业板指报1508.42点，跌0.59%。
在大盘反弹棋至中盘的关键档口，季末节前的敏感时刻，A股新高乍现乍逝多少有些耐人寻味。是空方力量的暂时居上，还是反弹趋势的戛然而止，答案还不得而知。毋庸置疑的是，投资者需要从股市的运行节奏之外寻找更多的线索。
券商股升温的背后
券商股的突然跳水成为周四午后拖累大盘的重要原因。而就在前一个交易日，在' 新股集中' 申购的重压之下，券商股集体大涨，以5.58%的涨幅位居板块涨幅榜之首，是当天A股全线反弹的定海神针。
券商股的异军突起很容易使人联想到近日的多组' 数据。数据显示，今年第三季度以来（截至9月23日），A股成交量达到17424.36亿股，成交额168030.56亿元；B股成交量49.25亿股，成交额239.09亿元；基金成交额1119亿元。时间上的比较分析使其中的信号意义更加明显。环比来看，二季度A股成交量为9746.56亿股；同比来看，今年8月份A股成交量同比增长33.23%，7月份同比增长32.74%。
如果按照2013年券商经纪业务平均佣金费率0.07%来计算，券商三季度以来共实现佣金118.57亿元，环比增长78.84%，较一季度增长39.02%。
账户方面的数据则印证了“中国大妈”们的激动与行动。中国证券登记结算有限公司最新公布的数据显示，上周（9月15日至19日）沪深两市新开A股账户21.65万户，较前一周上升22%，同时也创下2012年3月末以来的单周' 开户新高；上周末持仓A股账户数为5254.82万户，参与交易A股账户达到1650.13万个，均显示投资者入市积极性在提升。
分析人士认为，沪深股市深化改革、国企混合所有制改革、沪港通以及产业结构升级，都是催涨A股的重要因素。在专业机构的轮番宣传下，部分追求高收益的投资者的热情已经被唤醒。
沪港通方面的最新数据同样令人振奋。数据显示，截至9月23日，申请' 港股通现场检查的90多家券商中，已有70家券商获得通过，其中无条件通过的券商将成为首批试点券商，有条件通过的券商经过上交所复查后，通过者也将成为首批试点券商。业内人士表示，随着沪港通的日益临近，券商的准备工作已经就绪，沪港通的开通对券商而言无疑将是重大利好。
经济失速或证伪
本轮股市反弹跌跌撞撞，质疑声也挥之不去。这其中，一个重要的影响力正是来自于经济基本面。数据显示，8月工业增加值增速意外降至6.9%，创2009年以来新低，使得经济下行压力再度成为人们关注的焦点。
不过，最新的数据也在提示新的迹象——9月份汇丰PMI 初值为50.5，略超市场预期（8月终值为50.2）。国信证券分析认为，导致9月份汇丰PMI初值意外反弹的因素主要有两个。一是外需仍在持续改善。8月新出口订单指数骤然回落一度带动8月PMI大幅下滑，但9月新出口订单指数显著回升，成为推升9月PMI的主要动力。鉴于汇丰PMI样本偏向于中小型出口企业，8月和9月新出口订单的大幅波动很可能是受到出口商情绪的扰动；平滑这两个月的数据来看，外需依然呈现稳中向好的局面。二是企业生产动力有所增强。9月产出指数与上月持平，采购指数较上月小幅回升，两者均位于景气线之上；产成品库存指数也重新回升至景气线。这意味着当前制造业企业的生产活动仍在温和扩张。
“我们预计，随着8月宏观经济数据回落后新一轮定向宽松政策的陆续出台，年内经济将会延续弱势企稳的势头，宏观、微观数据在走势上也将渐趋一致。”上述机构分析师称。
' target='_blank' >国泰君安认为，前期对经济失速的担忧正在得到缓解，以此唱空市场的观点将再次被市场否定。上述机构表示，8月份经济数据回落主要与7月份以来的政策回收力度有关，而近期托底式宽松政策频现，可以预见，九十月份经济数据将较8月份改善。市场对经济的悲观预期或已超调，短期经济将趋向稳定。
短期修正不改长期节奏
对于股市的运行节奏，国泰君安在最新的一份' 研报中认为，本轮A股反弹' 行情从开始到现在可以分为三个阶段。4至6月份是第一个阶段，以四大行和地产股龙头代表的低估值、高分红' 股票 出现独立行情，这一阶段反映了未来估值修复将是新常态；6至8份是第二个阶段，市场在风险溢价收缩的情况下，对经济复苏出现强反弹的预期，带动了资源类周期股的持续快速上涨；第三阶段则是现在的从短周期复苏向长周期成长的持续性行情。
“我们认为大消费板块以及创业板里中高市值股票 将驱动这一波行情的向上发展，其主要逻辑是增量资金的进场。”上述机构分析师乔永远称，第三阶段特点是机构的主动参与，反映了机构对基本面的预期和认识，而居民以及海外投资者的投资热情则是A股市场无风险利率下行所带来的。
乔永远表示，事实上，2014年A股市场整体涨幅只有15%，而创业板指数也还没有出现超过2013年的高点。“市场的乐观情绪已经在前期上涨的过程中得到了有效释放。短期内股票 市场出现修正是合理的，同时这种修正也是投资者难得的买点。”国泰君安认为，指数在快速上升的过程中如果出现调整，将成为新的买点。
