国泰君安：坚定信心 期待慢牛顺水鱼财经

本周市场在一片看空声中摸出新高，之后在一片突破声中再度回落震荡，股市真的很有趣，很多投资者不断的预测市场，并不断犯错，但还是持之以恒。也许只有股市有这样的魅力，让那么多人屡败屡战。

之前我们用“上车论”来表达我们对市场的一些观点，受到了很多人认可，感觉很形象。当下，其实最关键在于车子的方向有没有改变，近期关于海外股市的下跌、美元的走强以及国内经济" 数据的不佳，使得很多人开始对车子的行驶方向产生怀疑。

我们认为，本轮" 行情的两大核心驱动力是改革和趋势性的利率下降。一方面改革促成市场效率的提升，从日趋活跃的兼并收购、产业升级中可以看到大股东对市值的关注，" 中国资本市场终于从经济边缘逐步向中心靠拢，而这也必将成为投资者的又一次历史性机遇，绝不亚于当年的股改。

另一方面，趋势性的利率下降将使得股市有望复制海外市场慢牛的走势。从经验来看，资本市场的慢牛并不一定需要实体经济在同时期保持上升，只需要金融市场对经济充满希望即可，" 美国的里根时代既是如此。80年代后期美国走出几十年的牛市，而其最初几年经济低迷，主要得益于政府改革和不断下行的利率走势，到90年代美国经济复苏，市场得以维持长牛态势。当下，我们正有望复制这一走势。

当然，我们与海外市场相比，在市场的参与者上还有很多不足，中国的养老金、企业年金、" 保险机构等的参与比例依然很小，没有对上市公司治理形成很到的叠加效应，机构对市场的参与深度远远不够，导致市场波动较大。

但我们依然相信，当下的资本市场正在发生着质的变化，也面临着一些重大机遇，很多不足相信会在未来不断得到解决。也许很多年后我们回顾当下，会发现目前是具有历史性意义的开始。而对" 于刚刚发动的列车，我们希望他将开向遥远的幸福彼岸。

最后祝大家投资路上一路顺风！

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