ＡＨ股整体折价基本消失顺水鱼财经

■沪港通倒计时系列报道之五 ■本报记者 张炜

沪港通试点４月１０日宣布获批至今已满半年。截至１０月１０日，' 上证指数和深证成指分别较沪港通获批宣布前（４月９日）累计上涨１２．７９％、９．３２％。半年来，Ａ股市场人气显著回升，日成交水平翻番有余。

ＡＨ股整体折价消失

根据安排，试点初期，沪股通的' 股票 范围是上交所上证１８０指数、上证３８０指数的成分股，以及在上交所上市的Ａ＋Ｈ股公司股票 。由此，市场第一反应是沪港通利好高股息率的蓝筹股及折价交易的Ａ＋Ｈ板块。４月１０日沪港通消息公布的当日，ＡＨ股价倒挂股在盘中闻讯大涨，' 鞍钢股份、' howImage('stock','1_600377',this,event,'1770') 宁沪高速(' 600377,' 股吧)、' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)等涨停，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、' 潍柴动力逼近涨停，' 中国铁建、' 中国平安、' howImage('stock','1_601601',this,event,'1770') 中国太保(' 601601,' 股吧)等涨幅超过５％。

９月，上证指数上涨６．６２％，' 恒生指数下跌７．３１％。Ａ股与' 港股走势截然相反，使得追踪Ａ＋Ｈ股价格差异的恒生ＡＨ股溢价指数上涨。该指数４月９日收盘９３．６９，１０月１０日升至１００．０３，意味着ＡＨ股整体折价基本消失。

有市场分析提出，沪港通将使Ａ＋Ｈ股重新洗牌，两地股价最终趋向一致，低于Ｈ股股价的Ａ股值得买，高于Ｈ股的则要卖。可就现状而言，ＡＨ股价差“鸿沟”在局部仍存在。宁沪高速、海螺水泥等部分Ａ＋Ｈ股股价倒挂，最新Ａ股股价尚未超过沪港通获批宣布时短线冲高的高点。１０月１０日收盘，海螺水泥Ａ股、Ｈ股股价分别为１７．２３元、２４．８５港元。

权重股跑输同期大盘

半年来表现最强劲的究竟是哪类' 个股？既非去年风光无限的' 创业板，也不是列为沪港通标的的' 大盘蓝筹股。截至１０月１０日，' 中小板综较４月９日累计涨幅达２５．４５％，居各大指数涨幅之首。同期，创业板指和香港恒生指数分别上涨１３．４１％、１．０８％。

再看沪港通试点投资的标的股，上证３８０指数、上证１８０指数、上证５０指数４月１０日至１０月１０日累计涨幅分别为２２．９８％、９．５７％、５．９３％。其中，上证１８０指数和上证５０指数没能跑赢上证指数。本轮反弹' 行情受益于沪港通效应，真正起步于７月２２日，上涨之初被称为“７月蓝筹行情”。不过，权重股７月下旬“抢跑”之后，没有表现出足够“耐力”。上证５０指数云集了沪市规模大、流动性好的最具代表性的５０只个股，按理将受到以价值投资为主导的沪股通资金青睐。但除了７月跑赢外，上证５０指数之后３个月均跑输上证指数。上证指数９月份向上突破２３００点，全月上涨６．６２％，而上证５０指数的涨幅只有２．４３％。

上证５０指数未延续７月反弹起步时的强势，主要被银行板块拖累。银行板块的估值水平最低，但有统计表明，其市场表现位居沪港通宣布试点以来各行业板块倒数第二。上证指数１０月１０日较７月底收盘累计上涨７．８６％，而五大银行股股价同期均下跌，其中' 交通银行和' 工商银行分别回落７．３９％和２．５％。

透过上证３８０指数、上证１８０指数、上证５０指数三大指数的表现差异，不难发现本轮反弹行情中强势的是中等市值个股，即规模适中、成长性好、盈利能力强的新兴蓝筹股。尽管市场成交量较半年前明显放大，但超大市值股票 仍受制于资金面，反弹犹如“昙花一现”。

Ａ股风格未明显变化

沪港通效应带来资金面好转的预期，提振了市场人气，但Ａ股投资风格迄今并未明显变化，有故事的成长股更易受到追捧，大市值个股相对遭冷落。用市场人士的话来说，在沪港通效应的影响下，Ａ股反弹呈现“蓝筹股搭台，题材股成长股唱戏”。半年来，涨幅居前的板块是国防军工、农林牧渔、有色金属等。申万国防军工指数频演“新高秀”，１０月１０日较４月９日累计大涨５４．４３％，其中，' howImage('stock','1_600150',this,event,'1770') 中国船舶(' 600150,' 股吧)同期涨幅高达１０７．７１％。

值得注意的是，创业板指和中小板综去年涨幅分别为８２．７３％、２６．３４％，而两者最近半年的排名换位。中小板的估值水平相对不高，在市场成交放大后受到资金热捧。统计显示，创业板和中小板１０月１０日平均市盈率分别为６９．２５倍、４２．１４倍。较之中小板，创业板继续“狂奔”受到市盈率“天花板”的压制。

从去年创业板“一枝独秀”，到最近半年中小板和新兴蓝筹股“抢镜”，何时才轮到大盘蓝筹股风光？投资者不必对低估值蓝筹股完全丧失信心。海外投行的分析认为，沪港通将使两地股市均有资金流入，“北水”钟情偏小型股份，“南水”关注内地大型和蓝筹企业。在他们看来，“买小盘股赚钱易，但赔钱更易，不及买大股票 来得稳当。”

按此分析的观点，待总额度３０００亿元人民币的沪港通资金开始流入，若其投资风格如市场所预期的偏爱大型蓝筹股，低估值蓝筹股有望迎来估值修复的机会。