投资重心从小市值转向中市值顺水鱼财经

当前A股指数已进入欲调难调状态，市场信心虽强但也易感风寒。预计短期将维持强势，主题投资重心将转向中市值群体。

近期内在做多动力开始遭遇各种负面压力，导致近日频频出现大幅震荡，周一更甚。本轮' 行情运行至今，市场运行脉络已日益清晰。先看一组关于市值—股价涨幅的' 数据：市值20亿以下460家、20-50亿1080家、50-100亿508家、100-200亿217家、200-300亿89家、300-500亿46家、500-1000亿39家、1000亿以上28家，对应的今年股价涨幅分别为69%、42%、28%、16%、10%、5%、3%、2%。其中，市值100亿以下的涨幅超过平均股价涨幅15%。很显然，从数据看，无论是新产业还是转型升级（购并重组），本轮行情最有效的选择投资标的就是100亿市值以下群体。但是，市场运行规律告诉我们，当预测不再模糊的时候，这种趋势的持续性就值得怀疑。

另外，股价涨幅也确实与企业盈利完全脱钩，股价涨幅最小的500-1000亿、1000亿以上市值群体，其过去三年净利复合增速恰好是最高的，分别为17%和13%，其他市值群体全部为微增长或负增长，完全脱离现实' 业绩支撑。行情运行至本月，三' 季报即将披露，业绩对股价的冲击会集中出现。

不过，小市值股的中期潜力依然存在，这是当前大环境所决定的。本轮行情孕育于2007年传统产业危机冲击，' howImage('stock','1_600405',this,event,'1770') 动力源(' 600405,' 股吧)于经济增长结构重构。传统产业衰退伴随新产业逐步崛起，期间的' 美股就此有十分典型的体现，股市推动力基本由新产业来主导。相对而言，A股复杂一些，因期间传统产业产能过剩意外强化，直至近年才开始加速消化，加上政府主导产业转型，这个时候，全流通机制下的产业资本渐渐主导本轮行情。选择小市值股，最大优势是可以在一、二级市场互动时获取最大的资本杠杆，其基本模式是“定增募资——收购资产——股价估值溢价”，率先在移动互联网主题行情（2013年行情，以' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)、' howImage('stock','2_300315',this,event,'1770') 掌趣科技(' 300315,' 股吧)为代表）中取得成功，到现在，这种模式已全面开花，并已传导至军工板块（收购或置换军工或科研资产）、央企及地方国企（收购或置换集团或科研院所资产）等。可以肯定的是，这轮主题投资不同于以往的概念题材，有实质性的优势资产注入或转换，“泡沫”（估值溢价偏离过大）也不会简单形成。

估值溢价偏离总是从' 个股再到群体，当转移到板块群体时，调整级别就会上升，像2013年下半年的移动互联网、安防、苹果产业链等群体见顶调整。现在，军工板块也有类似特征，目前军工板块的强势趋势十分明确，但板块性的估值偏离正越来越大，随着' howImage('stock','1_601989',this,event,'1770') 中国重工(' 601989,' 股吧)、' howImage('stock','1_600372',this,event,'1770') 中航电子(' 600372,' 股吧)等大市值股不断转强，看似强化行情，实则力量衰退。

主题投资这种由小市值向大市值转移的现象，就是中短期风险逐步积累的过程。中短期内，以小市值为核心的成长投资主题（新产业+转型购并重组）还会持续强化，但内部结构会发生变化，或向中市值过渡；或向低估值股转移。比较而言，当前100-300亿市值群体是有吸引力的，像' howImage('stock','1_600410',this,event,'1770') 华胜天成(' 600410,' 股吧)（云服务）、' howImage('stock','1_600198',this,event,'1770') 大唐电信(' 600198,' 股吧)（芯片）、' howImage('stock','1_600056',this,event,'1770') 中国医药(' 600056,' 股吧)、' howImage('stock','1_600267',this,event,'1770') 海正药业(' 600267,' 股吧)（医药）、' howImage('stock','1_600037',this,event,'1770') 歌华有线(' 600037,' 股吧)（文化）、' howImage('stock','1_600804',this,event,'1770') 鹏博士(' 600804,' 股吧)（宽带）等，既有成长主题又有估值支撑，有望成为短期市场焦点。不过，需要提醒的是，成长主题转向中大市值，也会给资本杠杆放大带来困难；转向低估值寻找支持，本身也是一种防御情绪。因此，若中市值成长股整体升温，不是更强上攻行情开始而是调整悄然而至。

（执业证书：S1450611020014）