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今日早盘，' 券商股在盘中快速拉升板块，' 个股全线飘红。截至发稿，' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)涨逾4%，' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)、' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)、' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)、' howImage('stock','2_000728',this,event,'1770') 国元证券(' 000728,' 股吧)、' howImage('stock','1_601555',this,event,'1770') 东吴证券(' 601555,' 股吧)等多只个股涨幅居前。
据上证报消息，三季度' 行情交投火爆，券商各项业务向好，业内人士分析认为，预计前三季度19家上市券商净利润同比增长达四成以上。券商当前各项业务发展良好，并且四季度预期还有一系列的利好政策，预期2014年券商将会交出一幅靓丽的答卷。
有机构预计，从2014年前三季度经营' 数据来看，根据已披露的' 业绩快报及月度经营数据进行测算，预计前三季19家上市券商扣非后合并综合收益、净利润合计同比高增55%、42%，' 业绩增长主因归于前三季度经纪、自营、投行、资管、两融等几乎所有业务的外部环境均全面好于去年同期。
从2014年前三季度盈利增速来看，预计19家上市券商扣非后合并综合收益同比增速最高的5家依次为' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)359%、' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)137%、东吴证券135%、东北证券105%、国元证券103%。从2014年9月份单月经营数据来看，已披露的18家上市券商整体扣非后母公司综合收益环比增加66%，主要归于9月份经纪、自营等业务的外部环境环比向好。从2014年前9月累计经营数据来看，已披露的18家上市券商整体扣非后母公司综合收益累计同比高增58%，与合并口径下综合收益55%同比增幅基本吻合。
9月份，证券行业的经纪、自营、两融等业务的外部环境全面向好。9月份' 股票 日均成交金额3618亿元，沪深300指数上涨4.8%，中证全债指数上涨1.0%，两融余额6111亿元。业内人士预计证券公司9月份、三季度经营业绩将实现较大幅度增长。其中，9月份扣非母公司综合收益环比高增66%，前三季度扣非合并综合收益高增55%。
此外，从政策方面看，今年5月监管部门发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》共15条内容。监管部门对“创新15条”意见制定了时间表，根据时间表，预计四季度细则将密集落地，进而将对证券板块表现构成正面影响。同时，资金层面看，境内资金持续流入，境外资金流入值得期待。
对于业绩锁定能力较强的券商行业，机构建议关注“大小两头”及“主题机会”。积极布局互联网领域、民营机制的中小型券商如' howImage('stock','2_000712',this,event,'1770') 锦龙股份(' 000712,' 股吧)、国金证券；同时P/B估值较低、资本及创新实力较强的大型券商，以及受益于国企改革预期下的主题券商投资机会如东吴证券、国元证券。
个股点评：
' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)：估值明显低估 买入评级
2014-09-19 类别：' 公司研究机构：瑞银证券 研究员：潘洪文 崔晓雁
[摘要]
通过外延式扩张快速崛起，彰显管理层战略远见与资本运作实力华泰证券前身为江苏省证券公司，2005-09年公司抓住行业重组的机遇，完成收购亚洲证券、信泰证券、联合证券；2010年公司成功IPO上市。公司通过一系列的资本运作快速崛起，营业收入从2004年行业19名快速升至2009年末行业第4名，彰显公司优异战略远见和资本运作能力的体现。
公司传统业务具备明显' 竞争优势，是中国最大的经纪商公司传统业务具备明显竞争优势。公司2014.1H经纪份额达6.91%，是中国最大经纪商。公司采取低价策略、利用IT系统优势并结合互联网方式快速转型，经纪份额重回第一、收入占比快速下降，转型成效初现；公司投行进步明显，并购业务优势突出、收入位居行业第二；资管业务优势明显，集合资管规模行业第二、收入占比高，' target='_blank' >南方基金、' target='_blank' >华泰柏瑞基金投资收益贡献稳定。
创新业务布局全面，但盈利持续增长或面临挑战' 融资融券业务是公司第二大收入来源、收入占比高，但竞争加剧下信用交易佣金率快速下降、市场份额持续下滑。公司股权质押业务规模位居行业第四，但主要借助第三方资金、对业绩贡献低。公司创新子公司布局相对全面，但盈利贡献依然偏低。
估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.51元我们预计公司2014-16年EPS分别为0.51元/0.60元/0.68元，基于分部估值法得出公司目标价10.51元，对应2014-16年P/E20.6/17.6/15.4倍，对应2014年P/B1.56x。公司创新业务盈利的高增长面临挑战，但考虑到目前估值较低（2014年P/B1.28x）、我们认为股价下行风险较小，首次覆盖给予“买入”评级。
国金证券：定增继续支持创新 买入评级
2014-09-30 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：丁文韬
[摘要]
【事件】公司9月30日发布定增预案：公司拟以不低于20.26元/股的价格非公开发行不超过2.22亿股，募集资金总额不超过45亿元，拟全部用于增加公司资本金。发行对象包括证券投资基金管理公司、证券公司、' 信托投资公司、财务公司、' 保险机构、合格境外机构投资者等符合相关' 法律、法规规定条件的法人、自然人或其他合格投资者等不超过10名的特定投资者。
【点评】
股权融资业绩弹性较高：公司此次增发属于财务上补充资本金，为公司进一步创新提供资金支持。与同行业中大券商相比，国金证券净资本规模偏小。随着公司通过积极触网、弯道超车实现快速发展，对资本金的需求也增大。预计此次增发后资本金将有助于扩大信用交易业务规模和自营规模，为公司增厚业绩。而且此次通过股权融资的方式，因其低成本业绩弹性大于债权融资。
新增资本将有力支持两融业务，贡献业绩：两融业务佣金率较高，约为千分之一，且通常交易频繁。两融业务单项ROE在12%左右，大幅高于公司整体水平（14上半年公司ROE为5.3%）。公司在互联网业务上具有先发优势，可有效拓宽两融业务客户资源。从交易量增长的幅度，我们推断佣金宝带来的新增客户数预计已超10万户，且新增客户或主要为活跃用户。“一人一户”或于10月放开，届时客户在券商间转移的成本将大幅下降，公司新增客户将有望进一步增长。
估值安全边际增大：按此次增发募集资金上限45亿元计算，加上公司之前发行可转债募集的25亿元，增发+可转债合计增厚资本65亿元。经测算，将使当前PB估值从3.8倍下降到2.3倍。当前PB估值与行业平均水平相比偏高的担忧将得到缓解，估值向上空间增大。
【投资建议】
看好公司在互联网业务的先发优势和增发募集资金的合力支持下，未来的业绩和估值双重向上空间。公司网上业务与传统业务齐头并进，看好公司发展前景。未来“一人一户”正式取消、新的产品落地有望带来新的股价催化剂。预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为6.82亿、9.11亿元，对应EPS（增发前）为0.53元、0.70元。给予公司目标市值443.6亿元，每股（增发前）价值34.28元（见表2），维持买入评级。
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