四季度行情先抑后扬顺水鱼财经

名家观察

⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

近期A股市场小幅调整，令饱受7年熊市困扰的投资者再度陷入迷茫，但基于政策和经济正能量的长期积淀，本轮始于' 沪指2000点的' 行情并非简单的反弹行情，而是具备转折拐点性质的牛市行情。

投资者可能有的一个最大的困惑就是经济和股市的关系，因为从经济' 数据表象出发，目前国内GDP增速确实降至近年来增长下限，在此背景下，若有人以刻舟求剑的标准判断股市趋势，则完全可以得出A股将继续熊市的错误判断。但殊不知，经济和股市晴雨表的关系，是主人与狗的关系，狗总是走在主人的前面和后面，虚拟经济和实体经济也是同样的因果关系。

了解了这层关系，牵引A股牛市最重要的正能量因素就找到了，那就是十八大以来的改革举措是A股由熊转牛最重要的正能量因素。本周正值十八届四中全会召开之际，让我们回顾一下近两年来中国的改革进程，最引人关注的有两点，一是经济改革，二是反腐，这两者在很大程度上是扭转A股熊市的原动力。

投资者应该都熟悉上市公司' 业绩增长分外延式增长和内生式增长两种模式，前者往往通过资产注入方式实现业绩增长，但业绩波动颇大易诱发股价大起大落；后者业绩增长方式缓慢，但量变至质变股价平稳上升。延伸至经济增长模式，2008年全球金融海啸之后的各国救市政策，可以归为外延式增长模式，因此对应股市估值往往偏低，这在银行股身上体现得尤为明显。目前国内经济改革，主要就是转变以往的外延式经济增长模式，依靠城镇化、内生增长，来保证GDP增长能够达到7.5%的目标。因此即便GDP增速下降了，但是A股中以银行股为典型的蓝筹股估值反而具备回暖基础，这就是改革给予A股估值回升的经济基本面因素。

其次是反腐，近期关注外围市场的投资者应该关注到国际油价的波动，即便你不是经济学家，动力能源股受益油价高企的简单原理是很容易搞懂的，但是从2007年至2012年，中石油的业绩增长曲线却呈现出经济学悖论，在油价维持在100元美元/桶历史中高位区，销售收入倍增数倍的背景之下，中石油业绩却是滞涨的，原因就在于过高的资本支出和成本费用。反腐和国资改革，对于这些大型国资蓝筹股而言，是转变业绩质量的根本性举措，这也是A股由熊转牛的奠基石。

10月A股遭遇调整最重要的诱因是全球市场领头羊' 美股的调整，但稍有经验的投资者就会发现，A股在过去4年与美股走势完全是分道扬镳的，因此目前美股是高位见顶回落，而A股则是底部阶段的回调。伴随十八届四中全会的顺利召开，A股市场的正能量将继续集聚，四季度股指将先抑后扬，继续创出新高。