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全国水泥均价保持上涨趋势，下游需求环比持续提升。分析人士认为，近期" 发改委集中批复多个铁路项目，预示着年末铁路投资将进入加速阶段，将对水泥需求有较好提振作用。
数字水泥网" 数据显示，上周全国水泥均价环比再涨0.23%。其中，江西、江苏、湖南和广西等地水泥价格上调10-25元/吨，陕西和甘肃局部地区下调10-20元/吨。目前来看，华东和中南两区域市场供需情况最好，企业发货量普遍恢复到八成以上，其中江西、安徽、湖南三地在区域中领涨，目前三地高标水泥均价已较9月初分别上涨17%、15%和13%。
库存方面，上周全国水泥库存69.4%，环比下降0.5个百分点，全国熟料库存67.0%，环比上升0.1个百分点。各区域中，华东、中南水泥库存继续下降，东北则小幅上升。停窑检修情况，环太湖区域计划月内熟料限产20%，部分厂家已经完成计划。浙江其余区域计划从10月20日到11月10日，熟料限产30%。四川各条熟料线计划四季度停窑15 天。新疆熟料线将从今年11月1日到明年3月1日全部停窑。
近期发改委在数天内批复多条铁路项目，总投资额超两千亿元，年末铁路项目建设速度明显加快。10月18日，国家发改委批复了大理至瑞丽铁路、辽宁" 锦州港(" 600190," 股吧)至内蒙古白音华铁路、玉溪至磨憨铁路项目，总项目投资额为958.78亿元。而在几天前，发改委才批复了3个铁路项目，分别为黔江至" 张家界(" 000430," 股吧)至常德铁路、新建柳州至梧州铁路和郑州至万州铁路。其中，郑万铁路计划投资额高达974.3亿元，另两个项目投资额均超过100亿元。
同时，多地出台政策加快当地水泥行业结构调整。江西省日前出台《江西省水泥工业结构调整方案（2013-2017年）》，鼓励支持兼并重组，推动水泥产业转型升级。提出到2017年，全部淘汰机立窑等落后水泥产能，水泥产量控制在1.1亿吨至1.2亿吨，基本形成围绕赣南、赣北（含赣东北）发展水泥工业的哑铃状水泥产业布局。新疆有关部门下发通知要求水泥行业执行“错峰生产”，即水泥熟料生产和采暖期错峰进行。所有生产水泥熟料企业（用电石渣生产水泥熟料企业除外），2014年11月1日至2015年3月1日全部停窑，停止熟料煅烧。另外，" 工信部“十三五”淘汰落后和过剩产能计划制定工作也已经启动。
申银万国：建材行业四季度盈利见底回升
" 投资策略:四季度行业盈利见底回升,旺季价格弹性减弱,关注优质水泥企业。受地产增速下滑影响,水泥需求恢复缓慢,三季度水泥价格持续下跌,单季盈利见底,增速明显放缓。下半年地产压力仍然存在,预计14年房地产投资增速维持13%左右。随着取消限购政策的落实,地产需求环比略有改善,下半年铁路投资相对抢眼,静待棚户区改造进一步发力。我们依然维持推荐华东优势区域,沿江区域逐步进入旺季,供给收缩叠加企业协同效应保障企业效益;进入10月基建项目陆续恢复,主要是高铁铁路和城市轨道交通等。同时关注华北、西北底部好转,建议重点关注京津冀地区和新疆地区。1)短期建议关注华北京津冀一体化,随着国家规划出台区域供需关系有望双边改善。3)近期铁路项目集中启动提振西部水泥需求。叠加援疆政策释放,消化完新增产能后供需格局有望双向改善。
水泥板块概念股价值解析
江西水泥:前三季度" 业绩预增45%-65%
2014-10-15 类别：" 公司研究机构：" 中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣 李攀
" 江西水泥(" 000789," 股吧)(000789.CH/人民币10.46,谨慎买入)公布2014年3季度" 业绩预告。公司1-9月实现归属上市公司股东净利润3.41-3.88亿元,比上年同期增长45%-65%,对应每股收益约0.83-0.95元;其中,7-9月公司实现归属上市公司股东净利润1.03-1.30亿元,同比增长0%-30%,对应每股收益约0.25-0.32元,业绩符合我们此前的预期。业绩增长主要是公司持续深化对标管理,积极开拓市场,产品销售与上年同期相比量增价涨。
水泥价格方面,根据数字水泥网的数据,第三季度江西南昌高标号水泥价格累计增长20元/吨。7月份,江西南昌主导企业几次酝酿提价未果,企业竞争激烈,为争抢客户致使价格底部继续下探,累计下调20元/吨。8月下旬至9月上旬,随着下游需求环比逐步提升,企业发货量增加,由于之前价格较低,企业积极通过自律上调价格,累计上调40元/吨。
目前市场进入下半年旺季,企业推涨意愿较强,区域水泥价格预计将会继续上行。长期来看,水泥行业加快对于落后产能的淘汰,控制新增产能,提高环保标准,有利于行业的供需改善。公司自身持续提升管理也能促使成本的下降。考虑到今年江西区域内今年新增产能较多,可能会对价格形成一定压力。我们维持对公司的谨慎买入评级。
塔牌集团:业绩符合预期,区域景气仍可维持
2014-10-21 类别：公司研究机构：" 国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛
公司前三季度实现营收31.50亿元,同增26.16%,实现归母净利4.94亿元,同增168.54%,EPS 0.55元,符合市场预期,同时预告2014年全年归母净利润变动幅度50%~100%,符合预期,我们维持2014-15年EPS 0.74、0.87元,维持“增持”评级及目标价8.25元。
业绩增长源自量增及费用摊薄:前三季度实现销量969万吨,同增15.7%,其中第三季度增长28.9%,出货量达到单季度历史最高值。
但2014Q3吨出厂均价我们测算同比及环比分别降5元及22元,至268元,我们判断主要是淡季冲量,价格折让较多所致;Q3吨毛利大幅降至约69元(同比及环比下降3元、35元),我们判断主要是万吨线开工,整体成本有所上升。量的增长令期间费用摊低,2014Q3吨费用降至23元,达到业内一流水平。
粤东“造城”,区域供需格局依然景气:2014年1-8月,广东省水泥产量同比增长17.4%,远高于全国3.5%的增速;另外我们预计2014年广东新增产能冲击约3.6%,而粤东地区为广东省城镇化发展重点,我们认为,供需格局支撑Q4盈利将有所恢复。
万吨线获批日渐明晰:7月底发改委公布水泥新增产能臵换细则,并对珠三角地区实行减量臵换,广东省尚有落后产能淘汰空间2000-3000万吨,我们认为公司2条万吨线(合计产能600万吨)批文有望抢占减量臵换市场,打开成长空间。
冀东水泥:前三季度业绩同比下降85-90%
2014-10-15 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣 李攀
" 冀东水泥(" 000401," 股吧)公布2014年前三季度业绩预告。公司预计前三季度归属上市公司股东净利润为1,757-2,635万元,与去年同期的1.76亿元相比下降85-90%,对应基本每股收益为0.013-0.02元;其中第三季度单季度归属上市公司股东净利润为1.88-2.05亿元,同比下降40-45%,对应基本每股收益为0.14-0.152元,业绩低于预期。业绩下降主要是由于公司主要产销区域产品售价同比降幅较大,合营联营公司投资收益同比减少较多所致。
整体来看,目前主要区域市场已处于底部,供给方面,京津冀未来基本没有新增产能,并且淘汰粉磨站产能力度较大;需求方面,京津冀一体化会对整个区域带来需求的提升,包括新机场、高铁、石家庄区域轨道交通建设等。未来区域供需情况有望得到改善。公司的盈利能力以及区域的控制力都有望得到提升。我们维持对公司的谨慎买入评级,将在公司三" 季报披露后调整" 盈利预测。
海螺水泥:基数效应+需求平淡,Q3业绩增速放缓
2014-10-21 类别：公司研究机构：" 长江证券股份有限公司 研究员：范超
投资要点：3季度销量平稳增长,但单吨盈利有所回落致单季度业绩几无增长。我们预计公司3季度水泥和熟料销量约为6500万吨,基本持平于2季度,较去年同期增长约10%,增速较2季度的14%有所回落,公司在中西部的并购和新建是主要增量。从吨指标测算看:Q3吨收入约为229元,较Q2下滑约17元,主要是7、8月淡季价格回落明显;吨成本约161元/吨,环比Q2略增3元;单季度吨毛利约为68元,同比下滑近7元,环比下滑约21元;吨费用环比持平,最终吨归属净利约为36元,较Q2下滑约15元,较去年同期下滑约3元(由于公司今年骨料业务收入增长较快且盈利较高,而我们在进行单季度吨指标测算时并未剔除骨料业务,故公司水泥熟料的实际吨指标较测算值略小些)。
并购的大幕与海外的扩张仍值得期待。行业需求增速的放缓以及国企改革的推进下,行业并购大幕或再次开启,部分区域集中度有望再次提升。海外市场拓展方面,公司初期在缅甸、" 越南和印尼各规划1000万吨产能。
预计14、15年公司EPS分别为2.20和2.43元,对应PE为7.7和7倍,估值较低,基于其并购整合预期,维持推荐。
金隅股份:地产大幅结算,水泥仍在底部
2014-09-02 类别：公司研究机构：" 广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 谢璐
投资要点：报告期内公司完成营业收入206.4亿元,同比增长1.23%;实现营业利润17.90亿元,同比增25.46%;归属母公司净利润13.81亿元,同比上升6.27%。
未来展望:工业用地转化支撑地产业务扩张,水泥仍需等待京津冀需求好转。
地产业务:尽管上半年公司商品房结算出现下滑,但公司大量已售未结面积为未来地产结算收入增长提供支撑。上半年,房地产销售景气度持续下行,政府持续出台政策放松地产调控,地产销售存改善预期;同时,公司目前在北京拥有700万平的工业用地储备,将持续转化建设自主型商品房。
水泥业务:供给方面,京津冀地区新增产能较少叠加区域逐步淘汰小粉磨站致使市场集中提高,区域供给格局趋好;需求方面,目前区域位于需求底部,期待京津冀一体化政策逐步落实,带动区域需求回升。
投资建议:给予“谨慎增持”评级:分业务来看,水泥业务已经在底部,受益于京津冀一体化建设和落后产能淘汰,明年有望底部回升;地产业务,随着政策放松销售存在改善预期,同时公司在北京仍有大量的工业用地,随着其持续转化给公司未来增长提供保障;我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.69、0.80、0.89,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:京津冀地区固投继续下滑,地产销售持续低迷。
" 亚泰集团(" 600881," 股吧):成长源于聚焦
2014-10-09 类别：公司研究机构：" 安信证券股份有限公司 研究员：杨涛
优势聚焦:水泥产业下游延伸,医药产业转为公司战略重心:我们认为公司未来的成长源自于优势聚焦,预计公司房地产、商贸业务稳定发展,东北地区水泥集中度高,公司水泥业务具备" 竞争优势,未来有望借助CRH经验进行下游扩张。医药业务是公司未来的发展重点,公司2014年" 公告收购大阳参业并与威凯尔科技合作,如果后续通过外延并购及内生增长对医药研发、生产、流通领域扩张,有望提升公司估值。
非公开发行改善负债情况,管理层参与彰显经营信心:2007年之后,公司未能进行股权再融资,但资产规模扩张较快,负债率较高,2013年财务费用是公司净利润的4.6倍。公司2014年5月公告非公开发行预案,计划募集资金24亿元,有利于改善公司负债结构,同时公司管理层参与定增3.4亿元,彰显对公司经营的信心。
投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价5.5元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为11.6%、13.3%、11.9%,考虑到公司向医药业务转型,估值有望提升,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为5.5元。
风险提示:医药领域发展低于预期、东北水泥需求持续低迷
华新水泥:国外项目成主要增长点
2014-08-27 类别：公司研究机构：" 广发证券(" 000776," 股吧)股份有限公司 研究员：邹戈 谢璐
报告期内公司完成营业收入72.67亿元,同比增9.69%;实现营业利润6.44亿元,同比增50.76%;归属母公司净利润5.03亿元,同比增长41.74%。
上半年湖北没有新增产能,下半年预计新增2条产线,新增产能155万吨,新增产能形成供给冲击仅为2.52%。此外,湖北和华东地区水泥价格已经形成联动,华东地区价格止跌反弹也有利于湖北地区水泥价格走稳回升。
公司完成了柬埔寨项目的股权认购,而在塔吉克斯坦第二个项目已开工建设,海外拓展将成为公司新增长点。
上半年公司研发支出同比增60.7%。我们认为随着政策支持力度逐步加强,环保业务规模和盈利将出现快速增长,有望成为公司业绩新驱动因素。
投资建议:给予“谨慎增持”评级
主要经营区域湖北地区新增产能较少,需求稳步增长,公司控制力不断加强,供需格局稳定;公司目前一方面积极布局海外高盈利新兴水泥市场,且已经成为公司业绩新的增长点,另一方面加大力度转型进入环保行业,期待政策出台落实对水泥窑处理生活垃圾、污染土壤的补贴力度。短期来看,国内水泥业务下半年盈利弹性不大,预计2014-2016年公司EPS分别为0.73、0.80、1.12元,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。
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