A股调整：“二级火箭”正待发？顺水鱼财经

在' 数据较为疲弱和' 新股申购双重压力下，A 股开始小幅调整，但市场乐观情绪却比以往更为高涨。

文/本刊记者 冯庆汇

周二' target='_blank' >统计局公布经济数据，三季度GDP 增速同比7.3%，创下2009 年以来最低水平；9 月份工业增加值同比增长8.0%，较8 月份加快1.1%；9月份社会消费品零售总额同比11.6%，略有回落。在数据较为疲弱和新股' 申购双重带动下，A 股开始小幅调整，但市场乐观情绪却比以往更为高涨。

“二级火箭”待发？

安信证券' target='_blank' >高善文用“二级火箭”形容未来可能到来的' 行情。他称，8、9 月份以来30 个大中城市商品房销售面积出现恢复。救市政策，特别是金融条件的改善，有利于房地产市场的企稳恢复。

“我们对四季度房地产市场的改善抱有积极的看法。如果房地产销售恢复得以确认，‘二级火箭’的点火值得期待。”

高善文博士在电话会议纪要中提出几点。一是三季度数据表明实体经济增长比预期更弱，短期不明扰动因素和房地产市场的持续调整之外，这可能反映了私人部门投资活动进一步走弱的影响。看起来全球许多地区近期都出现了增长弱于预期的现象，其间的联系耐人寻味。

二是今年初以来在国内需求继续下降的同时，国内的供应增长出现了更快的收缩，并表现为企业盈利能力的恢复和工业品价格下跌减缓。8 月份以来需求的下降打破了这一格局，导致企业盈利重新恶化和产品价格加速下滑，形成了不利于' 股票 市场的基本面变化。

三是考虑到供应收缩具有趋势性，以及房地产市场恢复的可能性，我们认为经济在中期内能够重新回到今年上半年的格局，即供应收缩快于需求减速（需求甚至可能企稳反弹），企业盈利恢复，从而形成有利于股票 市场的基本面。

四是这一局面的出现需要工业品价格和（或）房地产成交量价等数据发展来确认，其出现时点存在不确定性。目前来看货币政策仍有进一步放松的空间和必要，但衰退性的流动性宽松对市场产生持续影响的空间有限。

另外，今年以来由于IPO 的数量管制和去年形成的成长股估值泡沫，导致产业资本在实体经济和二级市场之间通过重组、定增、借壳等手段进行套利，这对市场风格和情绪形成重大影响。相关制度和政策的未来演化值得密切关注。

迎来“不差钱”时代？

从新发股票 基金情况来看，似乎也较为乐观。股市行情的持续回暖明显提高了基金产品的市场热度。

据Wind数据统计，三季度市场共计发行19只股票 型基金，首募规模总计288.80亿元，平均每只15.20亿元，环比增幅超过1倍，创年内新高。

泰达宏利投资总监' target='_blank' >梁辉认为，随着经济转型和改革措施在社会经济各领域全面开花，政策受益板块不断涌现，经济效率的提升将持续为资本市场提供优质投资标的。十八届四中全会的召开有望进一步明确权力与市场的边界，为经济改革攻坚提供强有力的政治保障。

梁辉还进一步表示，“A 股市场有望迎来不差钱时代”，经济结构转型通常辅之以宽松的货币政策，当前定向降准、回购利率下调等微刺激措施已经陆续出台，未来流动性进一步宽松是大势所趋；沪港通开启后，海外资金流入A 股的规模也将日益扩大。社会整体的无风险收益率将持续下行，估值相对便宜且极具上升空间的股票 市场将受到资金的强烈关注。

阳光'私募星石也发表乐观观点。他认为，房地产此前拖累经济触底，四季度或能回升。虽然三季度GDP 增速创数年新低，但市场没有必要对此担忧。

首先，新常态下境内经济增速已经下台阶，GDP 增速逐步回落是正常现象，且7.3%的增速仍在合理区间，就业也没有出现问题，这一次是有管理的寻底。第二，宏观经济已经出现触底回升的迹象。9 月份工业增加值同比增长8.0%，较8 月份回升1.1%，9 月份全社会消费品零售额在剔除价格因素的影响后相对8 月份也是回升的，随着外贸稳增长政策效果显现，进出口也在回升。第三，随着基数因素消退和政府托底经济加码结构性稳增长，预计四季度GDP增速将有小幅回升。

另外，虽然三季度GDP 增速创下新低，但经济结构却在持续改善，服务业在国内生产总值占比持续提升，节能降耗取得新的进展。

星石同时认为，当前影响市场的关键因素是“资金”，市场最为关注的是四中全会。如果四中全会没有明显超出市场预期，预计随着年末的到来，资金可能会暂时流出A 股，市场也就可能迎来阶段性的调整。

欧美市场企稳

还有一个好消息是欧' 美股市已逐渐企稳。就在10 月中旬，欧美股市腥风血雨，直接影响到亚洲各' 个股市，包括A 股。

10 月13 日至15 日，美国' 标普500股票 指数先跌近5% 至1820 点, 从历史最高点的2019.26 点下跌正好10%。' target='_blank' >国泰基金吴向军表示：“从传统上来讲，' 美国股市下跌10%被称作回调，下跌20%被称作熊市。10%的跌幅非常非常地重要。所幸，标普500 指数守住了10%这根线，并在后2 天大幅上扬了4%，最后一周仅仅下跌了1%。而且自从2012 年上半年以来，标普500 每次下跌都没有超过6%。”

' 欧洲股市也经历了类似的巨幅波动。欧元区600 指数（SXXP）也一度下跌6.5%,但是随后大幅反弹，一周仅下跌了0.9%。' 德国股市也类似，一度下跌5%，最后两天大涨近6%，一周竟然收高0.7%。波动最凶的当属' 希腊股市，一度下跌16%，最后两天反弹竟然达到9%（不过一周最终还是下跌7%）。

市场大跌的触发点仍是欧洲经济。欧洲的经济数据从年初的正面到下半年逐渐转为负面，使人们对欧洲终于能够走出衰退的期望完全破灭。此前一周，德国发布的8 月出口下滑继续发酵。而希腊又一次不太平，希腊议会无法达成总统候选人的共识，有可能解散议会，重新选举；国际评级机构惠誉警告称，希腊各大银行有可能在即将来临的欧洲' target='_blank' >央行进行的银行业压力测试中显示出更多的资本不足，这些致使希腊股市大幅下跌10%，也脱离了欧洲和' 美国股市。

吴向军表示，在股市直线下跌的紧要关头，出来稳定军心的还是美联储。美联储官员中著名的鹰派，圣路易斯联储行长James Bullard在接受彭博新闻采访时认为，美联储应该考虑暂缓退出量化宽松QE3。这一举动令投资人措手不及。因为Bullard 一直是美联储中最积极主张尽快退出量化宽松并尽快升息的一位。他的态度转变明显在向市场传递信号，也就是说美联储不会坐视美股下跌10%。M