国泰君安：风来了 增量资金成核心顺水鱼财经

国泰君安：增量资金成为市场走向新高的核心因素

" 国泰君安发布A股策略周报称，四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成。

国泰君安表示，市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整。但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入才是决定是否创下新高的核心因素。我们观察到近期 t=1 i=651" 开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达12年4月份以来新高。周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素。这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次" 新股发行都形成阶段性买点。

四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。

以下为全文：

10月23日四中全会闭幕，通过《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，明确了全面推进依法治国的几大任务。依法治国的本质是构建“笼子”。私权的边界得到扩张，“法无禁止即可为”。“笼子”不仅会关入公权，也会释放私权，这是改革最大的红利。市场过去习惯寻找会飞的猪，而不是聚焦风口。这个习惯需要改变。四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成(参见《强国为斧，东方巨人劈出新成长之路》，10月15日及系列报告).

与三中全会相比，市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论事阶段。对改革以及相关红利的形成仍然在讨论。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的下降，增量资金推动下市场新风口形成。这一过程不仅体现在散户资金入市层面，更体现在产业资金的布局和参与上。这一进程已经在2014年的兼并收购" 行情中充分体现，我们认为在未来半年中存在进一步扩大的可能。

市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整。但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入才是决定是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达12年4月份以来新高。周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素。这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。

四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。

国企改革：国企改革进程再加速，江苏、安徽、河南改革可能首先突破

" 国资委网站21日公布，国资委主任" 张毅17日主持召开国资委全面深化改革领导小组第十四次全体会议，会议审议了有关国企改革试点工作方案。此前召开的国资委全面深化改革领导小组第十二次全体会议、第十三次全体会议也审议了有关国企改革试点方案。国资委提出，抓紧推进国资国企改革各项任务，有关意见方案要按照会议提出的意见及建议进一步修改完善。

国企改革主题可能带来三波投资机会：第一波，国企改革方案的公布提升改革预期和主题热度；第二波，改革试点企业名单的公布明晰受益企业的投资逻辑；第三波，试点企业施行改革方案引发市场的进一步想象。国企改革进程在国家层面再加速，将推动各地地方国企改革主题加速由第一阶段向第二阶段过渡。各省改革试点企业名单相继公开带来国企改革主题第二波投资机会。

地方国企改革，我们认为江苏、安徽、河南等地改革可能首先取得突破。特别是江苏，其省委、省政府近日再次发布专门针对省国资委履行出资人职责的省属国资国企的“深化改革实施细则”。以省委、省政府名义，先后发布国企改革的意见与细则，这在全国尚无前例。我们推荐：" 徐工机械(" 000425," 股吧)、" 安徽水利(" 600502," 股吧)、" 东吴证券(" 601555," 股吧)、" 郑煤机(" 601717," 股吧)、" 国元证券(" 000728," 股吧)，另外" 江苏舜天(" 600287," 股吧)、" 大地传媒(" 000719," 股吧)、" 豫能控股(" 001896," 股吧)、" 同力水泥(" 000885," 股吧)等也有可能受益。我们继续看好改革领先省份，如上海、贵州等地的主题投资机会，推荐：" 飞乐音响(" 600651," 股吧)、" 盘江股份(" 600395," 股吧)、" 上汽集团(" 600104," 股吧)和" 老凤祥(" 600612," 股吧)等。

央企改革我们继续推荐试点改革企业相关的上市公司标的，推荐：" 国药一致(" 000028," 股吧)、" 国药股份(" 600511," 股吧)、" 北新建材(" 000786," 股吧)、" 国投新集(" 601918," 股吧)。为未来第二批央企改革的展望，我们认为" 中国建筑、中化集团、" 中国联通、五矿集团、" 中船重工、" 中国电子集团、中轻集团等大型央企集团入围的概率较高。我们推荐：" 中国海诚(" 002116," 股吧)、" 振华科技(" 000733," 股吧).

体育产业：体育产业大步迈向五万亿黄金大道

国务院10月20日印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。《意见》提出要创新体制机制，鼓励社会力量参与赛事主体，改善产业布局和结构，促进融合发展，丰富赛事和场馆供给等。《意见》在体育产业战略定位和财税政策扶持上超出市场预期：将全民健身上升为国家战略；将体育服务、用品制造等内容及其支撑技术减按15%的税率征收企业所得税，落实企业从事文化体育业按3%的税率计征营业税。同时《意见》还提出，到2025年，体育产业总规模将大幅扩大至5万亿，体育产业的发展将迈向黄金大道。结合体育总局局长" 刘鹏的采访，我们认为体育竞技、全民健身等体育服务业的市场化推进的具体政策将会加速细化和落地。

赛事和俱乐部运营等体育服务业将直接受益于体育产业市场化以及相关配套措施，我们持续推荐" 中体产业(" 600158," 股吧)、" 鸿博股份(" 002229," 股吧)，受益标的" 雷曼光电(" 300162," 股吧)、江苏舜天。

高铁：高铁海外市场连续取得突破

10月23日下午，" 美国马萨诸塞州交通局(MBTA)正式批准，将向" 中国北车(" 601299," 股吧)采购284辆地铁车辆，装备波士顿红线和橙线地铁，这是中国轨道交通装备企业在美国面向全球的招标中首次胜出登陆美国。中国高铁经历了由配件出口到整车出口、由中低端产品到高端产品、由欠发达市场到发达市场的三大转变，将成为强国时代我国高端装备制造业的一张重要名片，海外市场重大突破正在改变高铁的成长逻辑，来自国际市场的订单将持续成为高铁主题的催化剂，为高铁主题较低的估值水平插上强国成长的翅膀。我们继续推荐中国北车、" 晋亿实业(" 601002," 股吧)、" 世纪瑞尔(" 300150," 股吧)，受益标的" 中国南车(" 601766," 股吧)、" 永贵电器(" 300351," 股吧).

卫星导航：国产北斗导航系统国际合作将再签新单

据中国之声《全国新闻联播》报道，联合国第三次全球地理信息管理高层论坛22日至24日在北京举行。会议期间，我国自主研发、独立运行的北斗卫星导航系统已与美国GPS定位系统、" 俄罗斯格洛纳斯系统及欧盟伽利略定位系统一样，成为联合国卫星导航委员会认定的供应商。中国将与" 墨西哥、" 韩国、以色列等国家签署合作文件，进一步加强北斗导航卫星系统、数字城市开发和电子化服务等方面的合作。2015年，北斗将从亚太覆盖走向全球覆盖，成为联合国卫星导航委员会认定的供应商，表明了海外国家对我国自主卫星导航技术和系统的一致认可。北斗系统覆盖范围的扩大标志着我国卫星导航2.0时代的开启。作为" 中国科技成果的代表和军事强国的重要体现，在北斗2.0时代卫星导航主题仍将有政策倾斜，并加速落地。

国家对于卫星导航的政策导向发生变化，扶持重点逐渐转向应用领域，《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》箭在弦上，将开启卫星导航下游应用领域发展的新时代。政策驱动可能引发卫星导航主题投资机会的再次爆发，我们推荐" 中海达(" 300177," 股吧)、" 海格通信(" 002465," 股吧)、" 北斗星通(" 002151," 股吧)和" 振芯科技(" 300101," 股吧)；地图应用是卫星导航和移动互联网的最佳结合，移动互联网的快速发展有望再次提升资本市场对地图应用相关标的的关注度，我们推荐" 超图软件(" 300036," 股吧)，另外" 均胜电子(" 600699," 股吧)也有可能受益。

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