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据上证报报道，日前，国务院常务会议要求，推行环境污染第三方治理，推进政府向社会购买环境监测服务。这表明环境污染第三方治理作为吸引社会有效投资的重要途径，已获得了中央政府的认可。另外，此次常务会议还释放了进一步利好，会议要求大力创新融资方式，积极推广政府与社会资本合作（PPP）模式，使社会投资和政府投资相辅相成。
环境污染第三方治理模式，是国内环保产业一直在探寻的重要商业模式变革，也被称为合同环境服务模式。目前我国污染治理的主体是产生污染的企业，以及保障公共服务的地方政府，这就导致了治污主体非常分散。
在2014年7月份召开的环保产业' target='_blank' >高峰论坛上，业内人士普遍预期，污染第三方治理以及PPP模式有望为环保产业发展打开新的空间。新的环保形势下客户更希望采购的是环境质量，而不再是简单的工程设备，而无论是PPP模式还是第三方治理都将有助于引入社会资本和专业环保力量，缓解业主资金压力，并为追求中长期稳定回报的投资者创造发展空间，并最终形成有利政府监管、降低排污企业成本、促进环保产业发展的共赢局面。而在欧美环保产业成熟市场，污染第三方治理已经是主导模式。
我国部分地方政府已经开始积极探寻环境污染第三方治理模式。在10月23日举行的上海市政府环境污染第三方治理工作推进会上，副市长蒋卓庆表示，上海将在多个重点领域试点推广环境污染第三方治理模式，政府采购、政府投资、国企项目等方面将带头实施。
2014-10-10 类别：' 公司研究机构：国信证券 研究员：陈青青 徐强
事项：' howImage('stock','2_000826',this,event,'1770') 桑德环境(' 000826,' 股吧)' 公告：1）拟非公开发行股份募集35亿元，用于认购桑' 德国际增发的2.80亿股，以及收购SoundWater（BVI）Limited（实际控制人为' target='_blank' >文一波）持有的2.65亿股，收购完成后桑德环境将持有桑德国际总股本的31.19%（按照桑德国际增发后股本计算）；2）公司将以12亿元人民币价格向桑德国际转让湖北一弘公司100%股权。
核心信息：我们认为，此次公司增发收购桑德国际将彻底解决集团内部长期存在的同业竞争问题，虽然使得公司EPS在短期内略有摊薄，但是长期来看，双平台协同发展标志着公司进入新的成长周期。1）整合之后形成“固废+水务”双平台发展模式，资源共享能力和管理效率提升值得期待；2）彻底解决同业竞争问题，两个上市平台获得专注自身主营业务的展机遇；3）凭借海外融资平台获得低成本资金，后续发展速度进一步提升值得期待。在不考虑此次增发的前提之下，我们预测公司14-16年EPS分别为0.95元、1.18元和1.51元，对应PE分别为26倍、21倍和16倍，维持公司“推荐”评级。
评论：受到整合事件影响，公司短期EPS略有摊薄我们认为，在完成整合之后桑德环境虽然能够增加桑德国际的部分' 业绩补充，但是受到股本增加和出让水务资产两方面因素影响，公司的每股收益将略有摊薄，按照2013年和2014年上半年业绩计算，在发行后桑德环境EPS为0.66元和0.34元，分别下降6%和8%。我们以14年为基期计算，桑德环境整合前预计14年净利润为8.04亿元、桑德国际整合前预计14年净利润为5.63亿元，一泓水务整合前预计14年净利润为0.80亿元。按照公司整合计划，预计整合后桑德环境净利润为9.24亿元（8.04-0.80+（5.63+0.80）*31.19%=9.24亿元），按照增发后股本10.1亿股计算，EPS为0.92元，较整合前略有摊薄（整合前预计14年EPS为0.95元）。
整合后总股本扩张至10.1亿股：根据此次定增预案，公司发行价约为21.41元，募集资金35亿元，发行1.63亿股，公司总股本将扩充至10.1亿股。
整合后湖北一泓业绩贡献减少：湖北一泓目前是桑德环境的全资子公司，2013年净利润贡献为0.72亿元。整合完成后，湖北一泓将成为桑德国际全资子公司，按照31.19%的持股比例计算，桑德环境仅能获得0.22亿元的净利润增幅。
整合后形成“固废+水务”双平台发展模式，资源共享能力和管理效率提升值得期待我们认为，此次公司增发收购桑德国际虽然使得公司EPS在短期内略有摊薄，但是从长期来看，解决集团内部长期存在的同业竞争问题之后，双平台协同发展可以大幅提升两公司的资源共享能力和管理效率，标志着公司进入新的成长周期。
根据桑德集团战略，其下属的桑德环境和桑德国际两个上市平台分别主攻固废市场和水务市场，但是由于历史原因，两公司长期以来存在业务交叉现象，桑德环境拥有宜昌、荆州和包头等多个水务项目。此次整合完成之后，两个上市平台将获得专注自身主营业务的机会，桑德集团差异化发展的战略规划获得进一步推进，此次整合一方面成功拆分两个上市平台的主营业务，解决同业竞争问题；更重要的是依托于集团，两个公司获得提升内部资源共享能力、提升项目招标效率和降低管理成本的机会。平台的主营业务，解决同业竞争问题；更重要的是依托于集团，两个公司获得提升内部资源共享能力、提升项目招标效率和降低管理成本的机会。
凭借海外融资平台获得低成本资金，后续发展速度进一步提升值得期待本次整合的重点便是桑德环境利用其全资子公司桑德香港控股桑德国际，形成同一控股体系下的双上市平台。我们认为，此举一方面能够充分利用香港融资平台，进一步提升两公司的财务费用控制能力；另一方面能够在目前中国环保产业并购加速的大背景之下，提升公司的融资、并购能力，扩充公司的后续发展空间。
公司综合性固废龙头的地位稳固，维持“推荐”评级在不考虑此次增发的前提之下，我们预测公司14-16年EPS分别为0.95元、1.18元和1.51元，对应PE分别为26倍、21倍和16倍。我们考虑到：1）此次整合有望解决长期存在的同业竞争问题，双平台协同发展大幅提升两公司的资源共享能力和管理效率值得期待；2）公司在手订单充足，工程业务仍可在未来几年推动公司持续高速增长，公司综合性固废龙头的地位稳固；3）公司布局新型城镇化市场，环卫和再生资源业务获突破。综合上述原因我们维持公司“推荐”评级。
2014-10-15 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：王威 肖扬
本报告导读：国家部委近日联合下发煤电减排政策，为公司带来一定业绩弹性；公司员工持股激励计划进一步提升公司凝聚力。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价38.10元。
投资要点：投资建议：首次覆盖' howImage('stock','1_600388',this,event,'1770') 龙净环保(' 600388,' 股吧)，预计公司2014-2016年营业总收入分别为66.13、79.81、98.16亿元，净利润分别为5.01、5.42、5.68亿元，对应EPS分别为1.17、1.27、1.33元。国家下发煤电减排政策为公司带来一定业绩弹性；员工持股激励计划将提升公司凝聚力、增强队伍稳定（尤其是高级管理人员）。考虑到公司在大气除尘领域的龙头地位和脱硫脱硝的快速增长，以及上述内外驱动因素，我们认为公司应当享受一定的估值溢价。参考可比公司平均水平，我们给予公司2015年30倍PE水平（2.0倍PS水平），目标价格38.10元，首次覆盖给予“增持”评级；煤电减排再收紧，公司增长弹性增加。国家' target='_blank' >发改委、' target='_blank' >环保部、国家' target='_blank' >能源局近日下发的《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》是2013年《大气污染防治行动计划》之后的额外增量，在市场普遍预期之外。预计该政策出台后，从2015年开始执行，到2020年结束，将给东部地区的火电机组带来额外的脱硫、脱硝、除尘改造需求，也为公司带来一定业绩弹性；员工持股激励计划提升公司凝聚力。我们认为，此次员工持股激励是2010年持股计划的延续，有望进一步增强员工、股东、公司利益一致性，提高公司凝聚力，从而继续保持公司主营业务实现稳定增长；风险因素。电袋及湿式电除尘技术发展低于市场预期；市场竞争激烈，可能导致公司产品售价下降，进而影响公司业绩水平。
2014-10-24 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >东兴证券研究员：' target='_blank' >张鹏刘斐
事件：14年三' 季报业绩发布2014年1-9月，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长6.97%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长7.52%。截止报告期末，公司总资产35.98亿元，同比增长50.46%；归属于上市公司股东所有者权益25.26亿元，同比增长37.08%。
观点：业务结构变化使毛利率略升。1-9月份，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长6.97%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长7.52%。报告期内，公司实现毛利率为29.14%，较上年同期提高2.78个百分点，主要原因在于公司本期EPC项目结算较少，毛利较高的托管运营业务占比增加所致。
收购子公司导致费用增长较快。报告期内，公司进行了多项对外投资，包括增资控股晋纬环保科技(北京)有限公司、收购昊天节能装备股份有限公司和投资' target='_blank' >陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司100t/h煤焦油轻质化废水处理BOT项目，子公司数量增加一倍，从而导致各项费用率大幅增长。其中销售费用、管理费用和财务费用分别增长78.88%、46.81%和-9.35%。我们认为未来公司费增长水平将回归正常。
公司订单稳步增长。报告期内，公司8月份中标了神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目动力站装置除盐水及凝液精制站工艺包成套项目，中标价为1.88亿元，目前合同正在签订中；9月份签署了陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司100t/h煤焦油轻质化废水处理BOT项目，项目总投资额3.89亿元；10月份签订神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT项目特许经营协议，协议价款暂定为12.737亿元。公司目前的在售订单多为BOT项目，有利于公司获取长期稳定的现金回报。
收购昊天节能装备有限公司，转型综合环保服务商。公司2014年5月发布公告，计划收购昊天节能装备股份有限公司100%股权，目前该收购已经完成。昊天节能主要从事保温管道的技术研发、设计、生产和销售，并提供相关技术运营支持服务，主要客户包括电力投资集团公司、' target='_blank' >华能集团公司等在内的多家公司。
我们认为，公司收购昊天节能将拓展公司的业务空间，促使公司从单纯的污水处理行业向节能降耗领域延伸，有助于优化公司业务结构。
结论：公司从工业水处理EPC起家，目前已经EPC工程类项目15个，工业水处理BOT项目5个；' target='_blank' >吉林危废处理中心将建成投产；在本次对昊天环保完成收购后，公司已经具备污水处理、固体危险废弃物处理、节能环保业务，已经初步完成了在环保领域的布局。未来公司将借重昊天环保在烟气余热回收利用领域拓展，继续发挥水处理的技术优势，在水务其他领域拓展，未来将成为水务、固废、节能环保等一体化的综合服务商。预计公司2014年-2016年EPS为0.78元、1.09元、1.41元，对应PE分别为46X、33X、26X，维持“推荐”评级。
2014-09-22 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >长城证券研究员：郑川江
预计公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元，对应目前股价的PE分别为74X、44X和29X。公司完善大气治理业务产业链，未来的协同效应值得期待，且土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，业务弹性大，我们维持“推荐”的投资评级。
事件：' howImage('stock','2_300187',this,event,'1770') 永清环保(' 300187,' 股吧)拟出资3000万与珠海克林格林环保设备制造有限公司合资设立湖南永清东方除尘系统工程有限公司（公司占比60%），合资公司未来主要承接新型高效除尘器EPC项目。
长城观点：大气治理全产业链平台：公司主营业务以电厂脱硫脱硝为主，丰富的大气治理资源利于合资公司业务的开拓，除此之外，此次合作完善公司在大气治理领域的业务范围，有望使永清环保成为第三方烟气治理的平台公司，未来协同效应值得期待。
除尘市场空间仍然广阔：目前我国燃煤机组虽然均已安装除尘装置，但《火电厂大气污染物排放标准》和《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020）》的相继出台使得火电排放标准不断趋严，我们认为未来除尘市场将以新机组建设和存量机组提标改造为主，假设每年新建0.4亿kw火电机组，现有80%存量机组在4年内完成改造，对应年市场容量156.4亿元，相比公司6亿元的年收入，空间十分广阔。
投资建议：预计公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元，对应目前股价的PE分别为74X、44X和29X。公司完善大气治理业务产业链，未来的协同效应值得期待，且土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，业务弹性大，我们维持“推荐”的投资评级。
风险提示：土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期。
2014-08-27 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中投证券研究员：张镭
根据中国招标网信息，' howImage('stock','1_600526',this,event,'1770') 菲达环保(' 600526,' 股吧)新中标广：)、1、1市旺隆热电有限公司超洁净排放改造项目脱硫系统改造工程，中标金额2567万。目前市场上对于火电超低排放标准实施及菲达在火电超低排放改造行业的地位尚无充分预期，我们认为本次中标意义较重大：一是对火电超低排放标准即将大范围实施的验证；二是对菲达在火电超低排放改造行业龙龙头地位的确认。
我们认为公司业务14年起将进入高速増长期，原因有二：一是火电迎来“50355超低排放"时代，公司除尘主业对应市场规模扩容150%，二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源平台，菲达转型成为深耕衢州、丨、辐射浙江的综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程、危废、垃圾焚烧、污水等—批新业务将快速展开。公司成长性好，业务潜力大，建议投资者重点关注。
投资要点：“50355超低排放〃推动火电烟气治理市场容量翻倍，菲达除尘主业加速成长：火电开启“50355超低排放"时代，5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐，带动14-17年除尘市场容量从189亿増至471亿，末端湿法除尘是主流。菲达是国内湿法除尘龙头，已完成多个示范工程，14-17年除尘业务迎来加速増长期。除尘业务毛利率稳步提升，利润増速更快。今菲达在先期开展的超低排放项目中市场份额领先：按我们统计包括广州、丨旺隆在内的1个超低排放项目中，菲达参与了3个，与国电龙源并列第一。
清泰拥有稀缺危废处理资质，锁定巨化所在衢州产业园环保治理需求：巨化下属清泰拥有衢州、1市唯一危废处理资质，衢州、1危废管理加严，预计清泰公司年危废处理量未来几年内快速増长，保守估计14/15年达到7500/9500吨。
巨化注入省级平台和资金，菲达转型为区域综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程、生活固废处理、污水处理等众多新业劳迅速开展。
' 盈利预测与评级：按14年増发并表估算，14-16年EPS为0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切换后当前股价对应39/25倍15/16年EPS。公司成长性好，业务潜力大，给予目标价15.50，对应34倍16年EPS。强烈推荐。
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