客服热线：
手机版
二维码
证券首席策略分析师（资料图）" align=middle src="http://i1.hexunimg.cn/2014-11-03/169992356.jpg">
李少君 民生证券首席策略分析师（资料图）
三大力量博弈决定市场走势：资产配置效应、改革与政策红利、经济基本面风险。短期看两多一空，但中长期仍需回归基本面，喧闹中抱有一丝冷静，“逢低买入”更为适宜，关注低价蓝筹，以及新兴消费、“一路一带”（以厦门平潭为首）主题投资。
上周A股再次发力，四连阳后突破前期高位并顺利站稳2400点上方，上证综指大涨5.12%。尽管" 数据显示经济复苏乏力，三" 季报亦表明" 业绩下滑风险，但市场情绪依旧活跃，特别是大户加速进场，两融较6月底增加了70%以上，支撑" 大盘向上动力。
未来市场走势或取决于三大力量博弈：一是地产调整下的资产配置效应能否持续；二是年底中央经济工作会议之前维稳与改革预期释放的政策红利；三是经济和基本面大幅下行的风险。短期看，经济和基本面大幅下行风险不大，前两大力量仍将支撑市场；但从中长期看，股市的估值最终仍要回归基本面，我们对此仍保有一丝谨慎。
（一）三季报不容乐观，盈利普遍下滑
2014年三季报公布完毕，与我们此前预期一致，三季度整体盈利同比增速较二季度有所下滑。预计主板全年盈利增速或较前三季度继续下滑，" 创业板与前三季度基本持平，" 中小板累计增速将继续提高。
1、总量：非金融企业盈利较二季度回落
全部A股前三季度净利润累计同比增长9.2%，剔除金融累计同比增长5.8%，三季报整体业绩较二季度有所下滑。其中：全部A股三季度单季归属母公司净利润增长8.35%，低于二季度的10.9%；剔除金融板块后全部A股归属母公司净利润增长4.5%，与二季度同比增长9.3%相比回落了4.7个百分点。
2、板块：创业板盈利小幅提升，主板业绩增速下滑
从板块上看，前三季度主板、中小板、创业板净利润累计同比分别为8.5%、7.6%和16.0%，分别较上半年提高了-0.8、1.3、0.8个百分点。
单季度盈利增速主板与中小板均出现下滑，创业板盈利则较二季度有所改善。其中，主板三季度归属母公司净利润同比增长6.6%，较二季度大幅下滑4.2个百分点；中小板同比增长10.1%，较二季度下降2.1个百分点；创业板同比增长17.5%，较二季度提高3.9个百分点。
预计主板全年盈利增速或较前三季度继续下滑，创业板与前三季度基本持平，中小板累计增速将继续提高。
3、行业：盈利普遍下降，金融相对稳定
从行业大类情况看，三季度盈利增速普遍出现了下滑。成长板块连续下滑，从一季度的37.1%降至二、三季度的26.3%和20.9%；周期板块从二季度的8.6%降至三季度的2.9%；消费板块亦未能延续二季度盈利好转趋势，三季度盈利增速再次降至10%以下，金融板块相对稳定，单季度盈利始终维持在11%左右。
从中信一级行业看：
（1）三季度盈利增速为正、且较上半年盈利增速环比有所改善的行业有：有色、钢铁、机械、电力设备、国防军工、商贸零售、非银、交运；
（2）三季度盈利为负、且较上半年盈利增速环比继续恶化的行业有：煤炭、轻工、纺织、食品饮料、房地产。
（二）市场情绪高涨，大散成中坚力量
近期市场情绪高涨，但与以往不同的是，散户中的大户成为推动本轮市场" 行情的中坚力量。体现在两个方面：
1、" 融资融券激增，较6月底增加了70%以上
随着7月以来A股行情走强，融资融券业务发展尤其迅猛，截至10月31日，沪深两市融资融券余额7013.08亿元，冲破7000亿元的关口，较6月30日的4064.08亿元扩大了70%以上。目前，融资融券交易额占A股总交易金额的比重也从6月底的%左右提升至15%左右。由于融资融券的门槛要求决定了，参与融资融券交易的散户特征主要以资金规模相对较大的投资者为主。
2、资产配置效应显现，大户持有账户数和占比明显提高
5月以来，持有账户资金规模在100万以上的人数明显增加，9月份已达到3.8万户，较4月份增加了13.6%；而资金规模在10-100万元的持有账户数基本持平，10万以下甚至略有缩小。除去7月以来的市场财富效应，在地产投资需求疲软的背景下，越来越多的有闲阶层将资金从地产、矿产等领域转出并投向股市，资产配置效应开始显现。
（三）" 投资策略：三大博弈，逢低买入
未来市场走势或取决于三大力量博弈：一是地产调整下的资产配置效应能否持续；二是年底中央经济工作会议之前维稳与改革预期释放的政策红利；三是经济和基本面大幅下行的风险。短期看，经济和基本面大幅下行风险不大，前两大力量仍将支撑市场；但从中长期看，股市的估值最终仍要回归基本面，我们对此仍保有一丝谨慎。配置上“逢低买入”，关注估值相对较低、业绩相对稳定的“低价”蓝筹股，同时可关注新兴消费和“一带一路”（以厦门平潭为首）主题投资机会。
