开盘：两市小幅高开沪指涨0.06% 水利建设板块领涨顺水鱼财经

和讯" 股票 讯 沪深两市早盘小幅高开，" 沪指开报2432.17点，涨幅0.06%；深成指开报8221.95点，涨幅0.18%；" 创业板指数开报1514.77点，跌幅0.11%。盘面上看水利建设、工程机械、" 券商、电力、丝绸之路等板块涨幅居前；充电桩、公共交通、页岩气、福建板块、有色等板块跌幅居前。

要闻解读

输配电价改革试点正式启动 市场化催生新机遇

国家" 发改委4日在官网宣布，为促进电力市场化改革，已于近日下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，要求广东省发改委、" 南方电网等在深圳开展输配电价改革试点，将现行电网企业依靠买电、卖电获取购销差价收入的盈利模式，改为对电网企业实行总收入监管，同时公布独立的输配电价和输配电准许成本核定办法。

点评：输配电价的厘清，是电价改革开始提速的重要信号。形成独立输配电价的体系，是建立电力市场的基础。在“放开两头、监管中间”的体制下，原先上网电价较低的" 长江电力(" 600900," 股吧)、" 黔源电力(" 002039," 股吧)等水电企业以及" 漳泽电力(" 000767," 股吧)、" 内蒙华电(" 600863," 股吧)等低成本火电企业，在电力市场自由交易中，电价有望逐步提升。" 文山电力(" 600995," 股吧)、" 乐山电力(" 600644," 股吧)等地区性电网企业，也面临着整合壮大的机遇。有色冶金等高耗能行业，电力成本也有望下降。

APEC会议今日启动 共同推动制定亚太" 自贸区路线图

今日 (11月5日)，2014年亚太经合组织(APEC)领导人会议周正式启动，本次APEC会议周各项活动如下：11月5日至6日举行今年最后一次高官 会，7日至8日举行APEC第26届部长级会议，10日至11日举行APEC第二十二次领导人非正式会议。会议周期间还将举行APEC工商领导人峰会、 APEC领导人与工商咨询理事会代表对话会等工商界活动和领导人配偶活动。

在即将举行的APEC第二十二次领导人非正式会议上，中国方面希望切实发挥APEC在推进区域一体化方面的协调和领导作用，完成亚太自贸区路线图的制订。

点评：利好港口、港口基建、物流、海运等板块，关注" 连云港(" 601008," 股吧)、" 五洲交通(" 600368," 股吧)、" 北部湾港(" 000582," 股吧)、" 振华重工(" 600320," 股吧)、" 中海海盛(" 600896," 股吧)、" 中远航运(" 600428," 股吧)、" 中国远洋等" 个股。

行业机会

“一路一带”全球大战略带来系统性机会 海外基建股率先受益

据最新消息，在习近平主席的亲自推动下，中国计划重新振兴数百年前的古丝绸之路，将设立一项1000亿元人民币(163亿美元)的专项基金，为这条连接海内外市场的" 贸易通道沿线的基础设施建设提供融资。此外，外交部日前宣 布，加强互联互通伙伴关系对话会将于11月8日在北京举行。而今年APEC会议一个重要主题就是加强全方位基础设施与互联互通建设。

点评：亚投行是中国版马歇尔计划的重要实施保证，而“一带一路”是" 中国资本输出计划的战略载体，通过资本输出消化自身的过剩产能，并以拉动" 新兴市场国家和欠发达国家的基础设施建设带动全球增长。昨日我们已经推出，今日继续关注海外基建类公司：" 中国交建(" 601800," 股吧)、" 葛洲坝(" 600068," 股吧)、" 中国电建(" 601669," 股吧)、" 中材国际(" 600970," 股吧)、" 中工国际(" 002051," 股吧)、" 中国建筑、" 中国海诚(" 002116," 股吧)等。

中国核电技术华龙一号落地福清

有媒体称，11月3日，国家" 能源局对福建省发改委、中核集团的请示报告发出复函，同意福建福清5、6号机组工程调整为“华龙一号”技术方案。复函中说，为推进福清5、6号机组前期工作顺利开展，尽快验证国内自主三代核电技术，同意该工程采用融合后的“华龙一号”技术方案，建设国内示范工程。

点评：核电作为中国技术出口之一，也是高层力推的项目，可持续关注：" 中核科技(" 000777," 股吧)、" 上海电气、" 沃尔核材(" 002130," 股吧)、" 江苏神通(" 002438," 股吧)等。

各部委明确国资国企改革职能和分工 总体方案加速出台

中央深改小组关于国资国企改革的专项调研上月底完成，8个小组已将调研的分类 报告上报中央，目前正在制定总报告。年底召开的中央经济工作会议有望就此进行讨论，并对国企改革的方向性问题给出意见。另外，国企改革第二批试点也有望在 近期公布，市场传闻中国诚通控股集团、" 神华集团将入围第二批央企试点企业名单。

点评：目前国资国企改革在中央层面已基本确定各部委职能和分工，将有利于尽快推进国企改革。可关注诚通系的" 岳阳林纸(" 600963," 股吧)、" 中储股份(" 600787," 股吧)、" 冠豪高新(" 600433," 股吧)；

神华集团旗下" 中国神华、璐安环能；中粮系的" 中粮屯河(" 600737," 股吧)、" 中粮生化(" 000930," 股吧)、" 中粮地产(" 000031," 股吧)。

全国水泥均价连涨五周 水泥窑处废政策加快推进

上周全国水泥均价环比上涨0.52%，近五周呈现连续上涨，累计涨幅近4%。另外，业内关注的“水泥窑协同处置垃圾废弃物”政策出现加速推进迹象。发改委负责人近日表示，利用水泥窑协同处置垃圾废弃物是一种可行方式，将研究落实投资、价格、财税、金融等方面政策。

点评：加快推进一带一路将为水泥业打开新的市场。此外，随着高层对水泥窑处废的关注度提升，后续实质性扶持政策有望加快出台，潜在的补贴将催生百亿市场空间。可关注" 华新水泥(" 600801," 股吧)、" 金隅股份(" 601992," 股吧)、" 江西水泥(" 000789," 股吧)。

阿里上市后首季财报：营收168亿元 移动端收入增长10倍

" 阿里巴巴公布三季度财报：截至9月30日财季营收总计27.42亿美元，合168.29亿人民币，超过市场预期的159亿元人民币。净利润30.3亿人民币，合4.94亿美元，每股盈利2.79元人民币，合0.45美元，超出市场预期的2.74元人民币。

点评：阿里巴巴股价近日连续上涨，多次站上100美元/股大关，市值从而超过沃尔玛、亚马逊、eBay等在线巨头。可关注阿里巴巴概念股，如" 华联股份(" 000882," 股吧)、" 东软集团(" 600718," 股吧)、" 奥康国际(" 603001," 股吧)等。

市场分析：

三季度以来主流研究对于A股的中长期判断普遍乐观，加之10月底成长股与权重股的风格切换，预计四季度市场将由结构性牛市向指数强势和结构性调整切换。从未来A股驱动的核心出发，成长行业盈利提升和传统行业外延式扩张的双轮驱动模式将取代过去的GDP增速，成为A股的基本面标杆。由于3季度的成长股牛市已经阶段性透支盈利中枢提升和改革红利，因此传统行业，尤其是周期性行业的外延式扩张将对指数构成支撑，但市场的盈利效应将较3季度减弱。

成长股进入防御季

2013年至今的成长股牛市主要归因于改革红利和经济转型背景下的双重溢价：即行业空间和盈利能力提升的“戴维斯双击”。这种溢价对于成长股的驱动主要以螺旋式上升为主，期间的拉锯主要体现在现实盈利" 数据(财务报表)与预期之间的拉锯，而4季度或成为成长股的回撤窗口。从三" 季报的数据来看，市场对于成长股的乐观预期有修正需求。三季报中创业板公司的亏损比例为4.5%，远低于全部上市公司13.09%的亏损比例。

从盈利数据来看，创业板公司前3季度盈利增速为15.43%，营收增速为24.94%。相比剔除金融石化后上市公司8.3%的盈利增速、4.8%的营收增速来看，有两个值得阶段性警惕的信号：首先，创业板15.43%的盈利增速远低于24.94%的营收增速，呈现出盈利效率环比下滑的状态，而同期A股的盈利增速超过营收增速，显示传统行业盈利能力回升。对于创业板为代表的成长股而言，增速绝对值的高低对于估值中枢的影响只是一个方面，盈利效率同样影响到估值中枢。以手游、广告等行业为例，相关上市公司在" 业绩快速增长的过程中都伴随着PEG(市盈率相对成长性的比率)的下降，显示单位业绩增速对于市盈率中枢的正面影响呈下降状态。同样50%的净利润增速，市场可以接受的市盈率却在下降，其中核心的因素就是上市公司在盈利增长的过程中，盈利效率，即ROE呈现出环比下降。可以理解为上市公司的高速增长是以牺牲一定的盈利效率为代价，因此造成估值中枢的下移。

从创业板的三季报来看，至少这种盈利效率的下降会阶段性束缚成长股盈利拓展的空间。其次，成长股针对传统行业的估值溢价有收敛压力。截至本周二，创业板的市盈率(TTM)为68.02倍，" 上证指数的市盈率(TTM)为10.33倍，前者为后者的6.6倍，而在5月中旬，两者市盈率分别为53.61倍、9.02倍，前者为后者的5.94倍。经过3季度的结构性牛市，成长股相对与传统化行业的估值差进一步扩大。与此同时，3季报数据显示，全体A股(剔除金融石化)的盈利质量和效率小幅提升，而同期创业板的盈利效率却有所下滑。从增速比来看，创业板盈利增速为全体A股的1.85倍，相较于6.6倍的估值比率，至少已经透支阶段性的红利预期。

成长行业与传统行业的估值溢价存在一个天然的度量衡，当溢价过度偏离时，会有收敛，当收敛到一定程度后，出现催化剂(如新兴行业的政策红利等)又会偏离，而4季度将是成长股溢价收敛和回归的过程，这种收敛和回归往往通过两方面来完成，即成长股的主动回撤，传统行业的估值修复。

周期股进入修复季

10月下旬以来，航运、钢铁、电力、建筑、港口等传统行业、甚至是过剩行业成为市场的核心做多力量，航运和港口板块中不少低价股在短短3个月内股价已经翻番，与成长股炒作稀缺性和讲故事的逻辑不同，上述公司虽然股价偏低，但流通市值也均在百亿之上，近两周的逼空式上涨更多是悲观预期出清和存量资金配置风格转换的共振。

从基本面和中周期角度而言，目前我国正处于一轮朱格拉周期的末端，依靠投资驱动的粗放型时代已经过去，未来经济增速逐级下行不仅是经济规律和国际经验的使然，更是经济效率提升和模式切换的必经之路，难以避免，因此从盈利角度而言，上述传统行业景气很难出现实质性向好，短期的这种逼空式反弹更像是长周期超跌后的一次宣泄，催化剂为外延式发展预期。从下半年出台的一系列政策来看，传统行业全球化，抑或是热议的中国版马歇尔计划，都旨在通过全球的基建需求来缓解国内的产能过剩压力。从预期出发，过去市场对于传统行业的判断主要集中于国内的供需判断上，是个闭环模型，而通过“中国制造”和“中国建造”的全球化路径，传统行业，尤其是最为悲观的过剩行业有望引入国际需求，来分流国内的产能过剩压力。虽然这种全球需求存在一定不确定性，即依赖于人民币汇率、全球经济运行、地缘政治等多重因素，能否带动传统行业进入春天尚难定论，但短期至少提供了估值修复的机会。从近期权重股，尤其是周期股反弹的盘口特征来看，更侧重于一轮中期的估值修复，而非中长期的反转" 行情。由于传统行业的熊市已经持续了4年，因此这种估值修复会呈现出典型的脉冲型特征，而这种特征会支撑四季度指数的强势。

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