东北证券：风格波动加剧 归藏于蓝筹顺水鱼财经

政策积极、经济有底的大格局仍在。经济下行压力增强的情况下，“稳增长”政策持续发力、政策面积极特征较为明显。铁路等固定资产投资项目密集批复、各地房地产信贷等各类支持政策陆续推出。' 数据上看，汇丰制造业PMI指数有所上升，而中采PMI回落，两者数据有所背离；10月份进出口增速相比9月份有所回落但是仍维持在相对高位，特别是外需依旧稳健，是众多经济数据的亮点之一。

资金价格持续回落，以10年期国债利率为代表的金融市场无风险利率快速回落、远超预期，货币政策偏向宽松。' target='_blank' >央行今年9月创设了中期借贷便利（MLF），向银行注入流动性，兜底经济金融。央行一系列的行为有利于增强市场信心，降低市场风险。长期无风险利率快速下行、10年期国债收益率超预期的回落至3.6%附近，部分解释了9月份以来A股估值的系统性提升；而股市上涨的另外一个重要因素是投资者风险偏好的提升，风险溢价相应下行，也可以从信用利差震荡下行得到间接验证。

市场风格波动有所加剧，金融股轮动走强，' 创业板指数缩量收阳；虽然' 上证指数创出新高，但是部分概念股已经没有创新高的气势了。中小盘股的风格面临着一定的风险，虽然产业结构升级等故事仍将继续；但是，由于创业板估值仍处于高位，' 个股估值过高的问题更加明显，这些标的继续炒作的空间已经不大，这将导致创业板个股分化加剧，创业板指波动也将相应更加明显。

资金价格回落、社会资金再配置，以及沪港通即将推出下资本市场国际化，对股市形成了支撑作用。但是，短期而言，一些绝对收益投资者年末结账预期的升温，将制约年初以来强势股，尤其是出现' howImage('stock','2_002069',this,event,'1770') 獐子岛(' 002069,' 股吧)等个股风险后，一些个股的踩踏风险正在加剧；年末' 新股发行规模略有增加，也将加剧市场的波动。

因此，预计市场短期震荡将有所加剧、风格波动也将加剧；由于沪港通等短期事件的发酵，风格上更偏于蓝筹。

配置上，归藏于蓝筹股、攻守两相宜。无风险利率的大幅下行，除有利于系统提升股市估值外，对于低估值、高股息的行业具有显著的再配置价值，例如包括银行、电力等，建议继续关注。沪港通主题有望进一步发酵，继续推荐关注' 券商、AH折价等沪港通受益标的。高铁概念由于' 墨西哥取消中企高铁中标结果，短期内预计将会出现一定的调整，但作为国家层面的战略项目，长期仍坚定看好，建议在这一轮调整后适时介入。

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