航空航天产业将进入黄金期 5股重大机遇顺水鱼财经

我国有望2020年出台 航天法航天产业将获助力

据新华网报道，我国正处在从航天大国向航天强国迈进的重要节点。国家航天局负责人11月17日表示，已列入十二届全国人大常委会立法规划的航天立法正在加速推进，有望2020年左右出台。

分析认为，太空作为战略疆土受到世界各国的广泛重视，随着各国不断加快相关领域的研究与探索，制定空间规则和秩序的重要性日益凸显。在政策大力扶持和制度体系不断完善的背景下，我国的航空航天产业将进入发展黄金期，而军工股也有望或得积极的提振，可积极关注：' howImage('stock','1_600879',this,event,'1770') 航天电子(' 600879,' 股吧)、' howImage('stock','2_000738',this,event,'1770') 中航动控(' 000738,' 股吧)、' howImage('stock','1_600435',this,event,'1770') 北方导航(' 600435,' 股吧)等' 个股。

中航电测：高端传感蓄势待发 买入评级

2014-11-05 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)研究员：周明巍

[摘要]

投资逻辑：

第一，主业平稳增长，中航系旗下独特平台。' howImage('stock','2_300114',this,event,'1770') 中航电测(' 300114,' 股吧)目前主营业务是电阻应变计、应变式传感器等应变电测产品，在应变传感器领域已成为国内龙头企业。上市后通过兼并收购进一步拓展了应变传感器的下游。并且在并购以后明显获得了发展的协同效应,各项业务保持了稳定增长。中航电测也是目前中航通飞旗下共有控股4家上市公司平台中控股比例最高，负债率最低，市值较小，盈利能力较好的公司。

第二，并购汉中一零一，特种飞机跨越式发展集中受益，高端传感蓄势待发。1)汉中一零一主营航空自动配电管理系统以及航空测量控制设备。我国的特种飞机装备较美日等国在数量上有较大欠缺。汉中一零一凭借技术优势和快速响应能力将集中受益未来几年我国特种飞机以及相应飞机平台的跨越发展，短期潜在市场即在50亿以上。2)汉中一零一与中科院等科研院所合作，持续孵化抗高过载MEMS惯导芯片与模块等高端传感业务。相关产品一旦列装，有望收获百亿以上潜在市场。

投资建议我们认为中航电测此次并购汉中一零一，其各项业务均有巨大爆发潜力，航空配电管理系统与测量控制设备已经进入快速成长期，高端传感器业务正处于培育成熟期，还有其他一些业务处于项目储备期。对照' 美国汉胜航空的营收规模，并结合参考哈飞以及' howImage('stock','2_000768',this,event,'1770') 中航飞机(' 000768,' 股吧)估值，再考虑其集中受益特种飞机平台在近年尤其是2016年及以后的快速成长确定性较高，给予2015年80-90倍估值；若给予母公司原有业务30倍估值，即使不考虑未来中航系的其他注入与资产整合预期，股价仍有较大上升空间。

估值我们认为2015年开始后，待市场发现其未来高成长的巨大潜力，将逐步完成估值切换，给予公司未来6-12个月40元目标价位。对应2014-2016年74，60，32倍PE。

风险军工板块整体估值大幅回落。特种飞机等主要下游应用发展进度低于预期。

航天电子：改制注入待破冰 增持评级

2014-11-03 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >信达证券研究员：皮建国

[摘要]

事件：公司近期公布三' 季报：2014年1至9月，公司实现营业收入24.4亿元，较上年同期增长4.42%，归属于上市公司股东的净利润约为1.14亿元，较上年同期增长14.17%。

点评：公司前三季度收入和利润小幅增加，经营现金流恶化。报告披露，公司前三季度营业收入同比变化不大，归母净利润增幅超过10%，营业收入和利润的增幅差距来自本年度营业外收入的增加。公司经营活动现金流有恶化趋势，现金流净额从去年同期-3.46亿元下降至-6.97亿元，主要原因是“支付职工工资”和“其他与经营相关的资金流出”项目上升较快。

近年来原材料和人工成本上涨一直是公司综合毛利率下降的主要因素，' 数据显示前三季度综合毛利率为25.69%，与去年同期持平。从近五年公司毛利率变化规律看，前三季度比全年高1至2个百分点，据此推测2014年全年综合毛利率应该在23%至24%左右，可能降至近十年的最低点。公司三项费率基本稳定，其中销售费率小幅下滑，而管理费率小幅提升。

控股股东院所改制注入进程有望加速。8月12日，中国' 航天科技集团公司（简称航科集团）召开全面深化改革工作领导小组会议，研究改革工作方案。8月27日，中编办和科工局领导到航科集团调研事业单位分类改革工作。在兵工集团和' target='_blank' >中船重工集团纷纷公布改革思路后，我们预计航科集团的院所改制进程也有望加速。公司控股股东作为航科集团下属“最年轻”的研究院，在成立之初就搭建了公司、研究院和上市平台三位一体的组织框架。事业单位改制的难度和工作量相对集团下属其他传统大型院所要小，有望成为航科集团旗下' 研究所实施改制注入的“排头兵”。

' 盈利预测及评级：鉴于公司收入水平低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.25元（下调7.41%）、0.29元（下调6.45%）和0.32元（下调5.71%）。考虑到公司在航天配套领域的稳固地位和改制注入预期，我们仍维持公司“增持”评级。

风险因素：原材料和人力成本持续上升，公司综合毛利率有持续下滑的风险；无人机等新产品短期内难以贡献效益；航天九院研究所改制注入进度不达预期。

中航动控：努力开拓新市场 增持评级

2014-08-20 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)研究员：许维鸿

[摘要]

事件：2014年上半年实现营业收入124,232.22万元，同比增长6.96%；利润总额11,698.39万元，同比增长9.06%；净利润10,189.07万元，同比增长12.04%。按最' 新股本摊薄EPS0.09元。

点评：收入稳步发展，净利润增速加快：2014年上半年公司收入稳步增加，较好地完成了主要运营指标和重点工作，较上年同期增长6.96%，主要经济指标较上年同期稳步增长。从分产品来看，航空产品订单获得较大幅度增长，航空武器装备科研生产任务较好地满足了客户需求，发动机控制系统及部件完成收入90,622.17万元，同比增幅12.90%；非航空民品在严峻的国际国内环境下，充分发挥核心能力和技术优势，也较上年同期实现持续稳定增长。最终实现净利润同比增长12.04%。

募投项目进展顺利，部分项目收入实现大幅增加：公司与各项目承担单位签订了经济效益责任书，明确了年度投资计划和经济效益目标，汽车自动变速器执行机构项目、无级驱动项目、加气机项目收入均实现增幅超过35%，各项目正加速技术攻关与产业化进度。其中，汽车自动变速器执行机构项目电磁阀产品及滤清器产品月度交付数量实现稳定增长、部分新开发汽车变速器执行机构进入小批试制和交付；加气机开展了第四代电控系统的研制。

明确目标，努力开拓新市场：公司签订MOU是进入合作伙伴名录的关键环节，为了进一步融入世界产业链，通过产品级的交付与国际大公司实现伙伴关系，培育新的经济增长点，公司依托多年零件级产品的合作经验与现有客户以及新客户开展多种形式的合作。子公司西控科技于2014年4月和霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订了MOU，同时双方也就CJ1000项目燃油泵合作框架也进行了第一次磋商。在重点民品项目中积极拓展市场和争取订单，其中，重点加强了中航集团公司光伏示范项目市场拓展。目前，公司已与6家单位签订了能源管理合同，1家单位的示范项目已完工并获得中航集团公司好评。

盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.21元、0.24元，对应2014年动态PE66.07倍；维持“增持”评级。

风险提示：民用产品受市场环境影响波动较大。

中国卫星：短期增长放缓不改长线前景 增持评级

2014-11-03 类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：皮建国

[摘要]

事件：公司近期公布三季报：2014年1至9月，公司实现营业收入29.88亿元，较上年同期增长0.07%，归属于上市公司股东的净利润约为2.14亿元，较上年同期下降1.89%。

点评：公司三季度收入同比增速下降，毛利率和三项费率保持稳定。报告披露，公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%，归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示，公司前三季度营业收入同比增速逐年下降，营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落，在下一轮航天发射' target='_blank' >高峰和重大基础项目来临之前，公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。公司毛利率保持稳定，近三年在13%至14%之间窄幅波动，考虑到公司主营业务的特殊性（定价机制短期内难有较大变革），未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定，只有管理费率略有提升。

2014年' 业绩增长不明朗，仍看好公司长期前景。近五年财务数据表明，公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认，四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星（含微小卫星）发射数目明显下滑，据半市场培育期，公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合，虽然已经启动了多个项目，但短期内难以产生效益。我们仍然看好公司的长期前景，一方面公司作为卫星研制和应用领域的“国家队”，龙头地位难以撼动；另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，大规模投资还会持续。另外，控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进，注入预期尚未兑现。

盈利预测及评级：鉴于公司收入增速低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元（下调5.00%）、0.21元（下调8.70%）和0.23元（下调8.00%）。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期，我们仍维持公司“增持”评级。

风险因素：卫星研制为订单式业务，用户集中在政府部门和军方，政府政策和军方需求变化容易引起业务波动；卫星应用产业市场在国内尚处于培育期，产品开拓存在不确定性；卫星研制与应用需要多种高新技术支撑，相关技术研发进度可能低于预期。短期内估值偏高，有随市场' 行情下调的风险。