低油价抬升航企业绩 航空投资重获资本青睐顺水鱼财经

本报记者 汪珺

10月以来的一波强劲走势让近年来一直“贴地飞行”的航空股价“扬眉吐气”了一番。国际航协最新调查报告显示，航空业近期财务表现改善，预计未来12个月航空公司盈利预期乐观。多家市场机构也认为，在油价维持低位、全球经济回暖的背景下，2015年航空业景气度有望回升，行业或迎来久违的春天。

业内人士认为，近期航空公司股价的回暖一方面来自对航企' 业绩回暖的信心，另一方面也与股市投资风格短暂切换有关，未来航空股投资热度能否持续还有待观察。但毋庸置疑的是，航空业正在越来越多地受到民营资本的青睐，今年以来，至少有7家地方航空公司获得路条或实现首航，一级市场的产业投资“航空热”渐起。

久违上涨为哪般

“这一方面来自对低估值蓝筹股投资风格的一轮切换，一方面来自油价下跌带来的对航空公司业绩回升的信心。”一位投资人士对近期航空公司股价的连番上涨这样点评道。

统计显示，2013年，东航、南航、国航的燃油成本分别为306.8亿、355.4亿和337.2亿元，分别占营业成本的38.2%、40.8%和40.8%。油价下跌，将从航油购进成本、燃油附加费变化以及不同供需格局下票价折扣率变化三方面，综合影响航空公司的业绩。

“基于历史上一些经验' 数据，航油价格变动下燃油附加费调整的实际效果相当于乘以当期票价折扣率之后的水平。在目前行业票价约打7折、折扣率水平约为0.3的背景下，我们认为航油价格下调总额的30%基本上为航空公司实际的成本减少额。”' target='_blank' >银河证券分析师' target='_blank' >李军指出。

中国证券报记者从' 中国国航获得的公司10月份经营数据直接印证了航油下跌给公司成本带来的“利好”。数据显示，10月份，国航（不含控股企业）航油采购总量为 34.1万吨，采购均价为6694元/吨，同比下降9.3%。这意味着，仅10月一个月，国航航油采购成本同比就减少了2.34亿元。

投资航空股的信心能否持续？对此，不少投资人士却表现出犹豫的态度。

“这波上涨一定程度上提前反映了对明年航空业因油价下跌等因素业绩回暖的预期，业绩对于股价的驱动基本已透支，继续上涨或还需其他动力支撑。”一位' 券商分析师表示。

“航空股盘子大，一般资金不敢碰。”一位航空公司人士对中国证券报记者戏谑道，“其实公司运营管理都很好，但股价就是上不去，我们也很着急。也许要和电商、OTO等概念结合起来说故事才有上涨可能吧。”

行业反转迎春天

尽管对明年航空股投资的判断尚存分歧，但多数市场人士认为，从业绩角度看，自2012年以来便深陷低迷的航空公司有望在明年走出低谷，迎来久违的春天。

一方面，航空公司最大成本——航油成本有望维持低位。根据国际航协的统计，全球航空业成本在今年第二季度已企稳，与去年同期持平，第三季度则持续回落，预计未来一年，航空业成本将持续保持下降态势。

李军指出，假设目前时点的航油价格水平为2015年的均价水平（较2013均价降低约1200元/吨、较2014年均价降低约750元/吨），则2015年三大航由于航企油价格下跌所带来的实际成本减少（考虑了燃油附加费调整与折扣率关联变动）分别为中国国航12.75亿元、' 东方航空11.39亿元、' 南方航空13.12亿元（假设2015年耗油量均同比2014年增长10%）。在15%的所得税率假设下，由于航油价格的下跌导致的2015年中国国航EPS增加约为0.08元/股，东方航空约为0.075元/股，南方航空约为0.11元/股。

航空需求环境也将出现改善。国际航协最新报告显示，第三季度全球航空客运量和货运量同比去年均出现增长，且增速加快。根据国际航协对全球航空公司首席财务官和航空货运负责人的调查，分别有78%和62%的受访者认为，未来一年航空客运量和货运需求将持续增长，为航空公司业绩回升带来支撑。

其中，给航空公司增益最大的两舱（头等舱、商务舱）收入呈现触底回升态势。中国证券报记者从国际航协获得的数据显示，今年前8个月，全球航企两舱客运量的平均增速快过经济舱客运量的平均增速，分别为3.9%和3.7%。两舱客运的市场份额正从2012年底经济低谷期的低点向上攀升。

由于人民币今年上半年进入贬值通道，带来的汇兑损益在今年美元汇率料保持相对稳定，在今年上半年业绩同比大幅负增长的基础上，明年上半年航空公司业绩同比正向增长是大概率事件。

航空投资热潮涌起

或是看好航空业回暖的态势，或是看到航空业对地方经济以及对上下游产业的带动作用，自2013年年中以来，一股“航空投资热”悄然兴起。

2013年5月，云南瑞丽航空和青岛航空的筹建获得民航局批复，标志着时隔六年后，地方航空公司的设立低调重启。随着大门打开，2014年以来，更多航企拿到了“路条”。

据中国证券报记者不完全统计，今年上半年相继有6家航空公司获得经营许可或批准筹建，分别是云南瑞丽航空、福州航空、九元航空、青岛航空、南方航空河南有限公司和龙江航空。

下半年，海航系的两家地方航空公司——乌鲁木齐航空和福州航空分别于8月30日和10月30日实现首航；国内首家全民资低成本航空——九元航空也于近日拿到了民航局颁发的公共航空运输企业经营许可证，首航指日可待。

记者注意到，在这些新兴的航空公司中，均有民资身影浮现，既有与现有航企、地方资本“混搭”，也有纯民资背景的“单干”。近日，' target='_blank' >万达集团董事长' target='_blank' >王健林在公开场合表示，不排除未来进入航空业投资，更是为民资进入航空业带来更多遐想。

“2013-2014年，中国航空市场迎来低成本和民营化' 新浪潮。民营控股航空公司逐步进入市场，成为市场发展的新兴力量。”' target='_blank' >中航工业集团在刚刚结束的第十届珠海航展上如是称。

业内人士认为，航空投资重回资本视野，在航空股二级市场投资尚不明朗的同时，航空一级市场投资的热潮已经涌起。这一方面能够增加航空业竞争，推动地方经济和行业发展，但另一方面业也对航空业安全和监管提出更高的要求。