中日韩自贸区第六轮谈判今在日本启动(附股)顺水鱼财经

据' 韩国媒体报道，中日韩自由贸易协定第六轮工作谈判将于24日至28日在日本东京举行。

此前中国' target='_blank' >商务部部长助理王受文17日在北京表示，中韩' 自贸区（FTA）谈判实质性谈判的结束有助于中日韩三国自贸区取得进展。

在9月初举行的中日韩自贸区第五轮谈判中，三方表示，希望加快谈判进度，使三国自贸协定达成时间早于区域全面经济伙伴关系（RCEP）。而中国国务院总理李克强今年4月在' 博鳌论坛上提出，中方希望RCEP在2015年能够达成协议。

随着若干对外自贸区的突破，中国全方位的开放新格局也轮廓初显。中国已完成与东盟、新加坡、巴基斯坦、智利、秘鲁、哥斯达黎加、新西兰、冰岛和瑞士等12个国家和地区的自贸谈判，正在谈判的还有中国与挪威、中日韩自贸区等6个自贸协定。此外，中国还在大力推进“一带一路”（丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路）的建设。中日韩自贸区概念股：' howImage('stock','1_600017',this,event,'1770') 日照港(' 600017,' 股吧)、' 大连港、' howImage('stock','1_600190',this,event,'1770') 锦州港(' 600190,' 股吧)、' howImage('stock','1_601008',this,event,'1770') 连云港(' 601008,' 股吧)。

日照港：小货种地位提升

事件描述日照港上半年总吞吐量1.29亿吨，同比上升4.72％，实现收入26.14亿，同比上升4.46％，毛利率同比上升1.28个百分点至30.03％，归属于母公司的净利润为4.02亿，同比下降1.65％，EPS为0.13元。

事件评论吞吐量增速回升带动净利跌幅收窄。上半年公司营业收入增速（4.46％）与吞吐量增速（4.72％）基本匹配，适度挽回了第一季度的不利局面。而营业成本同比上涨2.58％，毛利率因此上涨1.28个百分点至30.03％，归属净利润同比微跌1.65％，较一季度-5.45％的增速略有好转。而净利润增速表现弱于毛利的原因主要是：岚山万盛纳入合并范围，权益法核算转化为成本法核算，提振了毛利率的数字但大幅减少投资收益，实际上对净利润影响甚微，而对利润影响最大的还是第一季度矿石、煤炭吞吐的颓势。

Q2' 业绩回升来自吞吐量增速反弹。单季度来看，二季度公司吞吐量增速回升至7.26％（一季度为2.2％），营业收入同比上升5.77％至12.85亿，毛利率同比上升1.90个百分点至32.89％，归属于母公司的净利润为2.29亿，同比上涨1.42％，EPS为0.07元。

矿、煤吞吐小有改善，小货种贡献主要增量。上半年，公司完成货物吞吐量1.29亿吨，同比增长4.72％，略低于全国5.37％的增速。1）金属矿石上半年吞吐量同比下跌0.91％，较1季度-4％的增速略有改善，但仍大大低于全国18.95％的增速。一方面公司去年同期金属矿石经历高速增长后基数较大，另一方面我们判断由于日照港是以贸易货为主的港口，而上半年矿石价格一路向下，对贸易商采购和销售的积极性打压较大。2）煤炭及制品上半年吞吐量同比微涨0.51％，优于1季度-2％的增速。3）其他货种方面，木材吞吐量同比下降0.7％至836万吨，粮食吞吐量同比增长31.4％至599万吨。上半年除去矿石和煤炭之外的小货种占公司总吞吐量比例达到26.24％，小货种地位得到提升。

维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2014-2016年EPS预测为0.27元、0.28元和0.30元，公司未来增长驱动力主要来自：1）山西中南铁路建成后的增量货流，2）日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3）未来油品码头注入公司带来新的增长源。维持对公司的“谨慎推荐”评级。

大连港：致力于东北亚国际航运中心建设

我们近期对大连港（601880.CH/人民币2.88；2880.HK/港币1.64，持有）进行了调研。受外围经济疲软以及我国经济增速放缓影响，我国港口货物吞吐量增速逐渐下滑，在此背景下公司主要货种吞吐量仍旧保持较快的增长速度，表现优于全国平均水平。我们预计大连港2012年前3季度货物吞吐量达2.3亿吨，同比增长近15.5％，集装箱吞吐量接近580万TEU，同比增幅超过25％，增速比全国平均水平高10-15个百分点。货量增长以及费率提升推动公司主业毛利润快速增长，但由于财务费用居高不下，我们预计公司前三季度净利润同比仍将下降10％左右。目前公司A股和H股股价对应2012年市盈率分别为19倍和9倍，A股市盈率偏高，H股较为合理；从市净率来看，A股和H股分别为1.0和0.5倍，H股市净率处于历史底部。但是由于公司短期内业绩仍面临较大压力，我们暂维持对公司的' 盈利预测和持有评级不变。

公司致力于东北亚国际航运中心建设大连港地处渤海湾入口的战略位置，毗邻主要国际航线，是东北地区最大的综合性外贸港口。港口自然条件优越，常年不冻不淤，是天然的深水良港。

2011年大连港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国沿海港口中分别位居第六位和第八位。公司于2010年12月收购集团核心码头资产并回归A股后，其主要业务板块包括油品、集装箱、汽车、矿石、散粮、杂货、客滚码头以及港口增值业务，是目前港口板块中业务种类最齐全的上市公司。

公司致力于东北亚国际航运中心建设，与周边港口开展良性的战略合作和竞争。与北方三港中的青岛、' howImage('stock','1_600717',this,event,'1770') 天津港(' 600717,' 股吧)相比，由于各自腹地不同，相互之间竞争程度较弱。与锦州港和' howImage('stock','1_600317',this,event,'1770') 营口港(' 600317,' 股吧)建立战略合作关系，通过控股集装箱码头、转载矿石业务等方式加强合作，而在粮食和其他散杂货等货种方面则存在一定的竞争，公司通过投资建立东北亚' 现货交易平台并在贸易方面进行多方面尝试，深入腹地争取客户，加强海铁联运以及增开班列延伸腹地，从简单装卸服务向物流一揽子解决方案转变，提高服务附加值并加强与客户合作。对外方面，近年来由于日本经济发展缓慢，外向型经济外迁等使得其港口竞争力下降，公司抓住机遇，加强与航运公司的合作以及中转货源拓展，并努力争取政策支持，打造东北亚国际航运中心。

展望未来，随着大窑湾开发建设的逐步推进以及长期“一岛两湾”规划的逐步实施，大连港未来产能扩张潜力巨大。由于宏观经济增速放缓导致的货量增速下滑，短期内公司仍将面临较大的折旧和财务等成本压力，但公司长期成长空间较大。

各主要业务板块均表现较好，油品业务逐步好转2012年公司各业务板块均表现良好，上半年外贸进口原油同比增长16.1％，集装箱吞吐量409.5万TEU同比增长18.8％，汽车码头吞吐量同比增长35.1％。

而从1-9月份来看，预计全港货物吞吐量达2.3亿吨，同比增长近15.5％；集装箱吞吐量接近580万TEU，同比增幅超过25％；汽车业务则有望维持30％以上的增长速度。

锦州港：货源和资金双重压力导致业绩下滑48％

公司披露2012利润1.31亿元，同比降47.6％；基本每股收益0.084元。其中Q4营业收入2.7亿元，同比降4.9％；归属净利润0.1亿元，同比降11.6％；基本每股收益0.002元。

公司拟以总股本15.6亿股为基数，向全体股东每10股派现0.26元（含税）。

点评：

1.受进口煤冲击，锦州港煤炭吞吐量下滑33％；其他货种增长缓慢。

需求端：2012年国内整体经济形势下滑，煤炭下游行业需求增速明显放缓。电力行业（第一大耗煤行业，占比近50％）2012年耗煤量18.6亿吨，同比下滑1％，而2011年增速高达16％。

供给端：国际煤炭产能过剩，而我国是全球煤炭消费第一大国，且2012年3月以来内外煤价差持续扩大（6月内外煤均价差最大，达到169元），导致大量廉价煤进入国内。2012年我国进口煤炭2.4亿吨，同比增29％，增速较去年大幅提高18个百分点。

作为以内贸煤输出为主的港口，锦州港受冲击较大。公司2007-2011年煤炭吞吐量复合增速32％；2012年公司呈现自2000年来最差表现，港口煤炭吞吐量1537万吨，同比大幅下滑33％。

2.进口煤替代是大趋势，公司煤炭业务不容乐观，货源寄希望于锦赤白铁路（预计2013年底全线贯通）。

尽管近期进口煤价回升，内外煤价差缩小，但我国煤炭进口仍然保持疯狂的增速。2013年1月煤炭进口3055万吨，创单月历史新高，同比增速高达87％。我们认为，全球煤炭过剩背景下，国际煤价长期下行趋势明确，进口煤对国产煤的冲击难以消除。

锦赤白铁路有望对公司货源形成支撑。2013年底锦赤白铁路全线贯通后，锦州港将成为“北煤南运”重要能源运输基地，煤炭运量有望达到3500万吨。

3.3年累计投资港建46亿元，预计2013年财务费用仍将高达1.9亿元。

近三年公司累计投入46亿元进行港口建设，为锦州港2013年跻身亿吨大港行列夯实基础。其中，2012年投资20亿元（三港池东岸通用泊位5.4亿元，油罐区一期4.6亿元，航道扩建5.0亿元），为锦州港建港以来港建投资历年之最。公司银行借款、发行中期票据等有息债务总额增加，财务费用同比增加5700万元，增长幅度高达70％。2013年公司计划港建投资8.9亿元，预计财务费用达1.9亿元（新增6000万元）。

国家' target='_blank' >交通部下拨的航道工程资金补助2.9亿元于年内全部到账。政府补助不直接计入当期损益，而是逐年抵扣折旧摊销，有望冲减公司资金压力。

4.盈利预测与投资建议我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.07元和0.09元。目前公司已经停牌，筹划非公开发行' 股票 事宜，目前尚未披露细节，高估值已经反映了大连港集团的收购预期，暂不评级。

5.风险提示内外煤价差扩大对内贸煤冲击；环渤海港口同质化竞争加剧。

连云港：投资收益贡献主要利润

事件描述2014年上半年，公司实现收入7.58亿，同比下跌1.17％，毛利率同比下跌6.69个百分点至23.01％，归属于母公司所有者净利润0.52亿，同比下跌47.16％，EPS为0.051元，去年同期为0.12元。

事件评论吞吐量回落，刚性成本较高侵蚀毛利率。公司上半年货物吞吐量和营收同比分别下降8.7％和1.17％。主要是因为国内经济结构调整和增幅放缓，煤炭等占比较高、单位装卸费率较低的货种吞吐量下滑，但一些高费率、小货种如红土镍矿吞吐量上升，吞吐量结构变化带来综合单位费率有所上升。归属于母公司所有者净利润同比下降47.16％（4637万），主要有2方面原因：1）受公司吞吐量下降影响，营业收入同比下降1.17％（897万）；2）公司营业成本同比上涨8.23％（4439万），我们判断很可能来自于人力成本上升过快，现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现今”同比上升12.4％至2.9亿，而折旧费用基本维持在6300万左右的水平。

单季度来看，公司2季度营业收入同比上升4.08％，毛利率同比下降4.52个百分点至24.85％。归属于母公司净利润为0.28亿，同比下降47.57％，实现EPS为0.028元。

煤炭吞吐遇冷，镍矿提前进口带动货量。主要货种中，煤炭、有色矿等吞吐量同比下降，鉴于上半年中国煤炭进口量同比下降3.82％，我们预计连云港的煤炭吞吐量受外部环境和区域分流双重的影响。红土镍矿增长明显，共完成642.12万吨，同比上涨24％，尽管受到印尼出口限制的影响，但不少进口商在去年年底提前进口备货，红土镍矿在1月份大量集中到港，而6月从' 菲律宾进口量也大幅增加，但其余月份表现较为冷清。

投资收益贡献主要利润。2014年上半年，公司实现投资收益4037万元，同比上涨4.99％，占净利润比重为78％，上年同期为39％。

我们维持对公司2014-2015年摊薄后的EPS的预测为0.10元和0.16元，利润回落主要是因为2011年增发项目延期至2014年底达产而同时2013年增发项目也在2014年中完工，我们预计2014年将是阶段性的利润底部，而从明年开始随着新项目产能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量回升，利润有望较快恢复，维持对公司的“谨慎推荐”评级。