中金公司：降息周期开启 首推四大周期性行业顺水鱼财经

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一周回顾：沪港通首周秀，市场震荡微升，盘中再创新高。受市场此前对沪股通预期过高及又一批" 新股发行的影响，指数周初冲高回落，出现较明显的获利了结迹象，周五在利好预期下企稳反弹。从行业和主题表现来看，证券行业受资产证券化改革预期等利好因素影响表现强势，前期表现不佳的TMT行业上周也出现了反弹现象，此前连续三周领涨市场的航空板块则有所回调。

未来市场展望：降息周期开启，奠定“股债双牛”基石。我们在10月27日发表年度展望《2015，股债双牛》。其中核心逻辑之一就是中国货币政策将从“明松暗紧”向“明稳实松”过渡，名义利率下调将带动实际利率下行，提升风险偏好，对股市和债市有利。在这方面，" 美国及日本近年股市和债市在宽松货币政策之后的走势值得参考。在各种定向调节对降低融资成本基本无效的情况下，中国" 央行终于在周五宣布降息，货币政策终于回归“正统”。我们认为，降息有助于降低实体经济融资成本从而降低经济失速风险，降低金融体系风险，将提升投资者风险偏好，逐步引导股权资产重估。预计本次降息之后，短端利率将逐步下降，如果有进一步的降息、降准措施，短端利率有望下降更为明显，从而引导实体融资成本下降。虽然A股市场之前对于政策放松有一定的预期并出现了一定涨幅，但官方利率的下调只是一个更加明确放松周期的开始，对实体经济和股市的影响不宜看得太短。考虑通胀的前景，未来相当长时间内市场面临的是相对宽松的货币政策，而与此同时各项改革持续推进，这样的环境将对股市有利。

操作层面建议：1)降息首推四大行业：地产、机械、" 券商、" 保险。降息使得此前隐含较多悲观预期的周期性行业都需要重新评估。我们在10月27日发表的行业配臵报告中建议《逐步加大对利率敏感板块的配臵》，当时首推的券商就是近期表现最好的板块。" 个股方面，可以关注" 中南建设(" 000961," 股吧)、" 招商地产(" 000024," 股吧)、" 光大证券(" 601788," 股吧)、" 中国太保(" 601601," 股吧)、" 三一重工(" 600031," 股吧)、" 华新水泥(" 600801," 股吧)等；2)继续关注国企改革、一带一路、沪港通、京津冀和新能源汽车的主题投资机会。

模拟组合调整：" 中金A股模拟组合开仓至今已经获得了22%的绝对收益，相比沪深300有12%的超额收益。本周我们适当减仓低Beta个股，如恒瑞、" 贵州茅台(" 600519," 股吧)等，买入" 金隅股份(" 601992," 股吧)并加仓地产、机械等个股。

沪港通首周回顾：平稳开闸，北热南冷，明显偏好" 大盘蓝筹。首周沪股通和" 港股通额度使用了251亿元和32亿元，分别占总额度的8%和1%。除首日沪股通单日余额碰触上限外，其余交易日表现温和。沪股通渠道买入的A股公司基本符合我们此前预期，为市值较大、估值偏低、股息率高、折价较深、处于行业龙头地位、且具有一定稀缺性的大盘蓝筹，" 大秦铁路(" 601006," 股吧)、" 上汽集团(" 600104," 股吧)、贵州" 茅台(" 600519," 股吧)位列三甲。港股通特征与沪股通类似，但持股相对分散。

近期关注点：1)货币政策调整后的反应；2)沪港通。