集成电路新政出台加速产业证券化 概念股价值解析顺水鱼财经

随着相关文件的出炉，集成电路扶持政策最终以基金的方式落实。中国证券报记者采访多位集成电路产业的政策制定者、企业经营者行业观察者，主流声音认为，随着政策和资金的到位，我国集成电路产业有机会迎来一个崭新的春天。不过，伴随着资本追逐集成电路，估值虚高、盲目追捧的情绪在市场中蔓延，应引起足够的警惕，所有参与者均应遵循产业发展规律和市场经济规律。

集成电路概念股投资价值解析

通富微电：战略联盟和非公开增发持续提升先进封装竞争力 推荐评级

2014-10-26 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >中投证券研究员：李超

[摘要]

公司25日公布三' 季报:营收15.47亿元、同比増长19.1%,归属上市公司净利润8608万元、同比増长94.9%(扣非净利润4865万元、同比増长70.5%),每股收益0.13元，' 业绩符合预期。

投资要点：前三季度优势产品均有不锗成长、整体毛利率稳中有升。前三季度公司BGA、QFN和POWER产品营收均有不错成长，综合毛利率19.54%、同比提高1.88个百分点。其中：第3季度营收5.68亿元、同比増长17.7%,净利润3666万元、同比増长85.9%(扣非1292万、同比下滑23.9%)。今财劳费用降低、政府补贴增加，以及第三季度管理费用大幅增加是影响净利润的重要原因。1-9月份：管理费用1.98亿元、同比増加5240万、増幅35.8%(主要是第3季度増加3594万，国家专项投入加大影响）；受益人民币贬值，财务费用2358万元、同比减少1423万、降幅37.6%;营业外收入4599万（主要是政府补助)同比増加2745万（増幅148%)。今与华虹宏力、华力微电子在Bumping和FC等领域结成战略同盟，大陆先进封装第二梯队初现。未来大陆Foundry和先进封装领域将构成"中芯国际+' howImage('stock','1_600584',this,event,'1770') 长电科技(' 600584,' 股吧)、华虹宏力+' howImage('stock','2_002156',this,event,'1770') 通富微电(' 002156,' 股吧)"互相竞争和备份的态势；预计联盟将充分受益国家誠电路产业扶持计划，进入加速发展阶段。

非公开增发和新工厂筹建继续强化公司竞争能力。公司拟非公开増发不超过1.5亿股,募资总额12.8亿元,用于移动智能通讯及射频、智能电源芯片项目，新建Flip-chip、BGA、QFN封装产能9.5亿块，PDFN封装产能12亿块。目前増发已经获' target='_blank' >证监会受理。

预估2014净利润9700-12000万，同比增长60-100%;维持"推荐〃评级、维持目标价掊10.5元。预计公司14-16年净利润分别为1.25、1.96和2.78亿元,增发摊薄每股收益分别为0.16、0.25和0.35元。维持"推荐"评级，目标价10.5元/股、对应2016年30倍PE。

风险提示：BGA等优势业务低于预期、晶圆级封装进展低于预期等主要财务撤示

士兰微：IDM模式保障可持续发展 增持评级

2014-09-18 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)研究员：潘喜峰 李学来

[摘要]

报告摘要：多年持续高增长，铸就国内半导体IDM龙头企业。公司专注于半导体集成电路和器件的设计、制造和封测，以及高亮度LED芯片制造和封装。从2003年的3.72亿增长至2013年的16.4亿，2003-2013年的复合增长率（CAGR）为16.0%。经过十多年发展，已成为国内规模最大半导体IDM企业之一。

充分发挥IDM模式的优势。半导体行业中，IDM模式占有重要的地位。特别是在分立器件、MCU和MEMS等产品中，IDM模式居于主流。IDM模式有利于公司提升产品品质、加强控制成本，向客户提供差异化的产品与服务，树立公司自有品牌。IDM公司也可根据需要将晶圆制造和封装测试外包给代工厂和封装厂，从而避免大规模产线投资带来的风险。

积极开发市场高增长的新产品。公司紧抓市场快速增长的难得机遇，积极开发MEMS、IGBT、LED照明驱动芯片等产品。公司已推出三轴加速度计和三轴磁传感器，还将推出三轴陀螺仪、空气压力计等MEMS产品，开拓迅速发展的移动智能终端市场。积极开发以IGBT为代表的功率器件和智能功率模块产品，拓展在新能源、高效电机驱动、工业控制等领域的应用。

行业景气度高，政策助力发展。今年以来，半导体和LED行业景气度持续走高。6月份' target='_blank' >工信部出台《国家集成电路产业发展推进纲要》，同时，全球各国政府禁用白炽灯的' target='_blank' >高峰到来，都将推动我国半导体产业和LED产业的快速发展。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元，当前股价对应动态PE分别为38.7倍、31.0倍、25.8倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。MEMS和IGBT市场推广不及预期；半导体行业景气下降；LED产品竞争激烈导致毛利率下降。

同方国芯：通过并购不断增强自身实力 增持评级

2014-10-28 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >信达证券研究员：庞立永

[摘要]

事件：公司发布《2014年第三季度报告》。2014年1-9月份，公司实现营业总收入7.73亿元，比上年同期增长23.33%；实现利润总额2.25亿元，比上年同期增长18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长18.49%，每股收益0.37元。公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-35%。

点评：三季度公司业务保持高增长，毛利率持续提升。三季度，公司营业收入为3.22亿元，同比增长34.5%，公司营收持续高速增长。受公司高毛利集成电路产品出货量提升的影响，公司综合毛利率在2014年前三季度持续提升。一季度公司综合毛利率为32.1%，二季度提高到39.5%,三季度公司综合毛利率提高到44.1%。

公司在智能卡领域不断进取。在SIM卡领域，公司高毛利、大容量卡持续放量，占据了全球20%左右的市场份额。居民健康卡领域，目前占据国内70%的市场份额，在江苏、河南、湖南、湖北、四川、西安、广西、海南等地获得应用。金融IC卡领域，随着芯片国产化工作的不断推进，公司作为拥有双界面卡技术优势的企业，必将在银行卡换发过程中收益。

通过资本运作，公司持续增强自身实力。近期，通过购并成都国微科技和北京晶智益达，不断增强公司在集成电路产业的设计实力。通过战略投资华虹半导体，促进公司集成电路设计业务的产业链战略合作，为公司未来产能释放增加保障。

股价催化剂：国产芯片银行IC卡开始发行；居民健康卡发放超预期；特种集成电路订单快速增长。

' 盈利预测及投资评级：我们预计公司2014~2016年归属母公司股东净利润分别为3.76亿元、4.73亿元和5.86亿元，对应的每股收益分别为0.62元、0.78元和0.96元。维持对公司的“增持”评级。

风险因素：银行IC卡、居民健康卡发放进度迟缓；特种集成电路业务发展不及预期；产品毛利率下降。

华天科技：补足公司高端封装短板 买入评级

2014-11-17 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：' target='_blank' >刘翔刘洵 卢文汉

[摘要]

事项：华天科技近日' 公告拟用自有资金不超过4200万美元（约合人民币2.58亿）收购FlipChipInternational，LLC公司（以下简称“FCI”）及其子公司100%的股权。

评论：FCI为晶圆级与覆晶凸块封装领域的全球领先者FCI前身为FlipChipTechnologies(FCT)，于1996年由DelcoElectronicsSystems与Kulicke SoffaIndustries(K S)共同合资建立。公司专注于WLP（晶圆级）及FC-Bumping（覆晶凸块）等高端封装制程，拥有UltraCSP、SpheronSFC/WLCSP、CuPillarBumping等领域的多项技术专利。FCI是全球最早一批推动WLCSP技术发展的厂商之一并最先实现0.3mm间距WLCSP的量产，同时也是全球唯一具备在GaAs（主要用于射频器件）、锂、非晶体衬底上生长Buming的厂商。此次收购FCI有助于提' target='_blank' >高华天在晶圆级封装及覆晶级封装领域的技术水平，进一步优化公司的产品结构，有助于公司未来将WLCSP应用扩展至CMOS摄像头传感器，MEMS传感器之外的无线通信等专用器件领域。

FCI专注高端应用，有利于华天拓展自身业务的应用领域FCI能够提供从晶圆凸块到切割、测试和卷带包装的全流程服务，满足客户从原型设计到批量生产的一体化需求。其客户不仅涵盖智能手机、平板电脑等消费电子领域，还包括汽车电子、航空航天、医疗器械等尖端应用领域。FCI此前最大的劣势在于资金实力小、规模不够大。因此，在和全球排名第一、第二的厂商，日月光和安靠的竞争过程中，公司更愿意寻找一家有实力有规模的同行一起联盟。本次收购有利于双方形成双赢的局面，一方面，华天能够将其业务线条拓展至毛利率更高的尖端应用领域；另一方面，FCI也能获得其发展所急需的资金注入。

FCI员工主要分布在中国，华天整合较为容易FCI现有员工800人，其中' 美国本部200人，另外600人在上海浦东分部。同时，公司在' 英国、' 德国、台湾和日本等地设有销售处。由于FCI人员主体在上海，意味着华天收购后的整合相对其他海外并购更容易执行。一旦并购成功，华天在国内将拥有上海，西安、天水、昆山等四处分公司形成梯度分布，便于公司全方位的吸引人才。

给予公司“买入”评级截至2014年8月31日，FCI公司的总资产为3467.6万美元，净资产1139.1万美元；2014年1-8月份营业收入为4451.3万美元，净利润为41.3万美元。本次收购PS不超过0.6，估值合理。鉴于本次收购尚需取得美国及中国相关监管部门的审批，存在一定不确定性。在不考虑此次并购对公司业绩影响的情况下，我们预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元，对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元，给予公司“买入”评级。

台基股份：外延式预期足 推荐评级

2014-10-22 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)研究员：高小强

[摘要]

事件描述' howImage('stock','2_300046',this,event,'1770') 台基股份(' 300046,' 股吧)10月22日晚间发布半年度业绩报告称，2014年前三季度归属于母公司所有者的净利润为3410万元，较上年同期增5.53%%；营业收入为1.73亿元，较上年同期增3.25%；第三季度单季度业绩增长幅度为45.21%。

事件评论台基股份是国内功率半导体器件领先企业，公司主要生产晶闸管及其模块，客户广泛涵盖冶金、电驱动、大功率电源、输变配电、轨道交通、电焊机、新能源等各个行业，可以说，公司是电力半导体的典型具有代表性的企业。公司于2010年登陆' 创业板，年营收一直处于2-3亿元的水平，其成长能力有限，一方面是受行业大周期影响，另外一方面则是受制于襄阳的地理位置，发展有所局限。

公司第三季度业绩呈现较大程度的反转，单季度净利润增幅达到45.21%，这一水平将之前几个季度业绩下滑的趋势扭转过来。我们认为，主要原因在于半年度以来，公司狠抓销售，渠道拓展较为得力，单季度收入增长2.8%的同时，高毛利产品占比提升，整体毛利率提升3%至33%，可以看出，前五大客户中前三季度相比去年新增' howImage('stock','1_601877',this,event,'1770') 正泰电器(' 601877,' 股吧)及四川英杰等整机类客户，客户质量得以提升。另外，费用率的下降也同步带来公司业绩的回暖。

目前公司发展速度较慢，主要存在自身研发进度缓慢、产能优势难以发挥的因素，因此公司也在积极寻找解决办法，从而提升企业业绩，为股东负责。研发方面，公司积极加大研发投入及引进人才，加强产学研合作，在新型IGBT元件方面积极开拓，形成新的增长点。

公司上市后，公司超募资金尚未使用，目前账面现金近5亿元，这对公司资金使用效率和投资者预期收益产生了不利影响。但在当前形势下，如果公司投资不慎，盲目扩张，有可能造成投资效益不达预期或者投资损失的风险。公司将围绕功率半导体主业，适时并购重组，加快外延式发展，力争在风险可控的前提下，使募集资金使用发挥最佳效益。

我们看好公司在业绩改善的基础上，逐步在功率半导体领域拓展的平台化实力。因此，我们首次给予公司推荐评级，14-16年EPS为0.31、0.52、0.64元，对应PE为57、34、27倍。

光迅科技：光迅数据业务迎来爆发契机 增持评级

2014-11-14 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：宋嘉吉

[摘要]

本报告导读：我们看好国内IDC（数据中心）光进铜退对光模块市场的拉动作用，国内光模块行业龙头光迅的数据业务板块有望爆发，维持56.5元的目标价和“增持”评级。

投资要点：维持“增持”评级和56.5元的目标价：我们看好国内IDC光进铜退对光迅业绩的拉动作用，预测2014-16年EPS分别为0.84/1.13/1.59元，参考云计算领域和电子芯片领域的可比公司估值，给予' howImage('stock','2_002281',this,event,'1770') 光迅科技(' 002281,' 股吧)2015年50倍的估值，对应56.5元的目标价，维持“增持”评级。

光迅科技的IDC光模块收入将超市场预期：市场普遍认为IDC光模块市场还未开启，因此对该收入未有预期，而我们预计该收入2014-16年分别为0.05亿/0.8亿/4亿元，理由：市场低估了IDC光进铜退的动力；低估了掌握光芯片核心技术的光迅的强大竞争力。

国内IDC光进铜退已经开始：光纤布线初始投资成本是铜线的一倍，市场据此认为国内IDC光进铜退动力不足，但我们认为国内IDC光进铜退将快速发展，理由：成本是IDC光进铜退最核心的驱动力，一个拥有500端口的IDC采用光纤布线的年综合成本只有铜线布线的76%，而且光纤的速率可扩展性、稳定性、耗能都明显优于铜线。据CIR，美国IDC内光纤已经占据半壁江山，中国只有5%，空间巨大。

光迅竞争力被低估：目前西方公司在IDC光模块核心光芯片技术上领先，市场据此认为光迅缺乏竞争力，但我们认为光迅有望成为全球IDC光模块领导厂商，理由：光迅是国内唯一一家拥有10G/40G光芯片自研能力的厂商，并凭借国内工程师成本红利不断侵蚀国外厂商份额，有望成为国内外IDC服务商的优先供应商。

催化剂：IDC建设方案招标公告；光迅IDC光模块订单公告。

核心风险：IDC光进铜退速度低于预期；国内对手技术赶超。