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自三中全会以来，农村土地改革一直备受瞩目，土地改革、户籍改革以及新型城镇化构成未来农村改革的制度红利，也将是资本市场未来数年的重要投资主题。我们预计' target='_blank' >国土资源部、' target='_blank' >农业部以及' target='_blank' >财政部等多部委将于年底完成并提交审议农村土改的整体方案；年末将至，中央一号文件也即将出台，过去数年一号文件的内容包括农业水利、农业科技以及经营体制等方面，今年政策或可能涉及到土地流转方面，或催生农业土地改革政策的阶段性投资风口。
土改逐步落地 流转推进或加速
农村土地改革一直备受瞩目，土地改革、户籍改革以及新型城镇化构成未来农村改革的制度红利，也将是资本市场未来数年的重要投资主题。近期政府多次出台有关土地流转的重要文件，尤其是《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》或意味着土地改革政策逐步开始落地。
土地改革的核心在于土地的“确权”与“流转”。最近几年土地流转的规模有明显的加速，我们预计农村经营性建设用地与宅基地的入市流转可能有所加速。
土地改革在2015年的突破点着重在两个领域：城市工业用地的集约化利用和农村集体建设用地的入市试点。前者包括以往一些废弃的工业园区用地，在国有土地招牌挂制度下，商业用地和居住用地供应不足，价格居高不下，而工业用地和其他用地地价较低，且供应量大，土地利用粗放，未来具有较大的集约化利用的价值。后者确权工作推进速度相对较快，且有较多的市场经验，在农村集体建设用地确权完成以后，集体建设用地的入市将给予农民更多的补偿，并可以运用股份占有等方式来运作，增加农民来自土地的收入。
“一号文”预期或催生阶段风口
年末中央一号文件即将出台，或催生阶段性的农改主题投资窗口。除了土地流转外，我们认为其内容方向可能主要发生在两个领域：一是，' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)价格政策的改革，推进农产品价格与政府补贴脱钩的市场化机制，即政府对主要农产品设定目标价格，而不直接干预价格，价格补贴方式由“暗补”变为“明补”，预计在棉花和大豆之后，国内的玉米、小麦以及糖等可能也会有所受益于农产品价格改革。
二是，农垦系统的改革。农垦改革的方案可能包括：剥离与完善社会职能，将农垦相关的医疗文化等职能剥离，集中资源于农业生产，打造有竞争力的国际粮商；以及推进农垦的股权改革，加快混合所有制，引入战略投资者等。
投资关注资产重估与农业重构。我们认为当前的土地流转政策以及年底附近的中央一号文件或带来土改相关的主题性投资机会。根据我们对于土地改革可能带来物（主要是土地资源）的重估、产业（主要是农业）生产活动的重构以及人（主要是农民群体）的商业化的推演分析，我们认为短期资产重估的预期最为强烈，中期农业的变革将会显著加速，而长期看来影响最大的必然是农民群体的变化。
结合一号文件可能涉及到的农产品价格补贴机制的改革以及农垦系统领域的改革，投资线索建议关注两条主线：第一条是，改革带来的土地资产重估：土地流转加速预期下的土地资源价值的逐步重估（存量土地资产的盘活，从存量转向流量），相关的投资标的主要是农业领域的农垦系统与国有或是集体控股的山林地资源上市公司，以及受益于城市工业和其他建设用地的集约化利用的地产类上市公司。
第二条是，农业产业链的重构：土地改革必然会带来农业生产经营活动的规模化、专业化、信息化与服务化倾向，农资的平台服务型上市公司将会受到行业变革的持续利好，关注农化、农机等细分领域，对于研发技术需求的提升以及价格层面的改革也将利好种子类上市公司。
2014-10-29 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >长城证券研究员：余嫄嫄 杨超
[摘要]
预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元，当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍，公司作为农资连锁区域龙头，近年盈利能力将不断提升，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。
公司发布三' 季报：2014年1-9月实现营业收入71.74亿，同比下降10.12%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿，同比上升29.77%；实现每股收益0.18元，同比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿，净利润0.31亿，同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现归属于股东的净利润0.90亿—1.17亿，同比增长0%—30%，折合EPS0.19—0.25元，符合我们预期。
验证拐点判断，盈利开始改善：如我们之前指出，公司处在盈利拐点，利润增速明显高于收入增速，除了三季度化肥行业整体向好外，公司产品结构调整是主要原因：首先，农药的销售规模及比例不断提升，盈利能力也将随之向好。其次，公司复合肥项目相继投产（一期30万吨今年中期投产），未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力；再次，普通单质肥的销售规模将有所下降，避免之前的增收不增利情况。
我们判断后续还将继续改善。
业务拓展为三个板块，盈利能力将持续提升：除产品结构外，公司近年还处在业务的拐点，由之前的单一农资流通业务横向延伸，初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块；其中农资连锁业务将逐步转型升级，以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点，由做' 行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变，打开更大的盈利空间。
布局土地流转初见成效：公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索，预计今年下半年起实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头企业；另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社，与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合，公司几项业务将相互促进，相得益彰。
2014-08-29 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >信达证券研究员：康敬东
[摘要]
事件：近日，公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下：
点评：收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱，每股经营活动现金1分钱。
占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点；占公司收入比重2.2%的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元，同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。
期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继
总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓；20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化，公司12万吨冷链物流项目建设放缓；30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。 ' 盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司' 业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14～16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价（6.75元）对应未来三年的市盈率分别为46/27/25倍。维持对公司“增持”评级。
