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新能源汽车生产资质酿放宽 非汽车制造业望获扶持
11月26日' target='_blank' >发改委出台了新能源汽车生产准入条件征求意见稿，对新建纯电动乘用车生产企业投资项目、生产准入条件做出相关规定。此前中国汽车技术研究中心相关负责人表示，将给非汽车生产商发放两到三张专门的电动车生产牌照，最早年内获批。发改委此次公开征求意见，表明新能源汽车生产资质有望进一步放宽，将引入更多非汽车生产商进入电动汽车行业，进一步加快行业发展步伐。
征求意见稿要求，新建投资项目申请企业，需具有3年以上纯电动乘用车研发基础，掌握整车控制系统、动力电池、轻量化等核心技术，并拥有整车试制能力，样车试制数量不少于15辆。项目经核准后，新建企业必须按核准的内容和进度完成项目建设，并按规定程序申请生产准入许可。
值得注意的是，近期新能源汽车已获新一轮政策密集扶持，涉及充电设施奖励、地方补贴车型目录取消、锂电池补贴等。11月25日' target='_blank' >财政部等四部委联合下发通知，拟安排资金对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励，同时鼓励公私合营建设运营充电设施，2015年单个城市群最高奖励金额可达1.2亿元。初步统计显示，39个城市群或推广示范城市奖励资金，潜在奖励总额可达数十亿元，按照每座充换电站300万-500万元计算，此次补贴将有效完善充电网络建设。
业内认为，电动汽车准入条件的出台，在规范行业发展的同时，也为新能源车发展提供新增力量，有助于行业加速发展。据资讯获悉，' howImage('stock','2_000559',this,event,'1770') 万向钱潮(' 000559,' 股吧)大股东' target='_blank' >万向集团旗下子公司，正在申请电动汽车生产资质，主营锂电池业务的' howImage('stock','2_300014',this,event,'1770') 亿纬锂能(' 300014,' 股吧)也表示，公司正在申请新能源汽车准入资质，目前已于金龙客车、' howImage('stock','1_601238',this,event,'1770') 广汽集团(' 601238,' 股吧)合作，开发电动客车等产品。
新能源汽车概念股价值解析
2014-11-17 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >信达证券研究员：郭荆璞 刘强
[摘要]
事件：2014年11月17日，公司' 公告拟出资1亿元设立浙江爱充网络科技有限公司（以下简称“爱充网”），爱充网将主要致力于为电动交通工具提供方便、快捷、经济的充电服务。
点评：爱充网的布局进一步印证了我们对公司充电等新业务的分析：由制造向服务延伸。爱充网将通过自建或合作的模式在国内新能源推广城市、地区内建设方便快捷的充电服务运营网络，结合互联网应用的服务软件，有志于打造国内最便利的综合性充电服务网络。这一举措顺应了国家鼓励社会资本参与新能源汽车充电运营服务的方向，能为新能源汽车提供充电服务整体解决方案。
爱充网的布局有利于提升公司盈利空间。此布局一方面能够带动公司现有充电设施产品的销售，另一方面有利于公司在电动交通工具充电服务市场中占据主动位置，获得更多市场份额；同时，通过充电服务费及附加商业模式的收入，形成多种盈利模式并举的商业格局。公司预计如2014-2016年布点1万个充电点，在设备使用寿命为8年等条件下，此业务2016年开始盈利，财务内部收益率不低于25%，具有良好的盈利能力。
传统业务稳步发展，新业务有进一步拓展空间。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。充电业务有望通过探寻与国内外先进企业的合作模式和契机，进一步提升发展空间。分布式光伏业务布局独特，有望促进行业发展：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新；与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。
' 盈利预测与评级：我们预计公司14～16年EPS分别为0.26、0.33、0.39元，对应11月17日收盘价（9.10元）的市盈率分别为35、28和23倍，公司积极转型，新能源汽车充电业务和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。
股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。
风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期；3、应收账款风险。
江淮汽车：S3表现再超市场预期 增持评级
2014-11-07 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：王炎学 崔书田
[摘要]
本报告导读：10月S3销量约8000台，再超市场预期，预计未来三个月销量将持续提升。未来' 业绩增长来自S3和M3，估值增长来自IEV5销售放量。维持增持，目标价19元。
投资要点：维持“增持”评级。公司10月SUV新产品S3销量约8000台，再超市场预期，维持公司2014-15年EPS分别为0.55元、0.89元的盈利预测，维持目标价19元，对应2015年20倍PE。
新产品S3销量再超市场预期，预计未来三个月销量将持续提升。受益经济型SUV细分市场需求扩张，S3持续热销，上市前三个月销量分别约为2000台、6000台、8000台，不断超越市场预期。终端调研显示，S3仍处于供不应求状态。我们预计随着产能逐渐释放，未来三个月销量持续提升，年内S3月销量将超过10000台，预计2015年初销量突破5万台后，模具等费用摊销完毕，毛利率将有显著上升。
10月整车销售33830台，同比下降15.6%。高价格的SUV和MPV分别同比增长297%和19%；受国四升级的价格上涨影响，卡车销量同比下降43%，环比下降8%；轿车同比下降56%，环比增长17%。
公司未来业绩增长来自于S3和M3（2014年底前上市的小型MPV），估值增长来自于纯电动IEV5销售放量。
风险提示：S3销量爬坡不及预期，新能源汽车推广不及预期。
2014-11-23 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：奉玮 李正伟
[摘要]
投资建议：维持公司推荐评级，上调目标价至25元，上调幅度为13.6%。近期我们参加了上汽股东大会并与董事长等管理层进行了交流。上汽目前首要战略任务是做大自主品牌和新能源汽车，借助互联网和后市场实现向生产服务型企业转型；对于投资者而言，只要未来上汽盈利保持稳定，当前股价隐含的分红率足以构成海内外投资者继续买入的理由。
理由今年确保560万辆销量，对明年充满信心：预计上汽完成2014年560万辆整车销量目标（增长10%）是极大概率事件，意味着上汽未来两月每月销量要达到96万辆以上，同比增长9.2%，明显好于行业增速。公司预计明年汽车行业销量增速为8.5%，乘用车在10%以上，上汽增速依就好于行业，显示管理层对2015年充满信心。
上汽的战略重点是做大自主品牌和新能源汽车：自主品牌和新能源汽车是上汽目前两个主要的亏损点，也是影响投资者对上汽长远发展信心的重要因素。对于自主品牌，上汽未来将通过引入A架构和重点聚焦A级车和SUV两个细分市场来提高自主品牌的盈利能力；对于新能源汽车，上汽将重点发展PHEV，全系列标配PHEV，并针对EV车型的特点研发全新车型。
本轮产能扩张完成后资本开支将降低，自由现金流充裕，分红能力雄厚：上汽' 大众和上海通用在长沙、武汉等地的新工厂将陆续在2015年前后投产，本轮产能扩张后，我们预计' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)5年内将不会再有大规模的产能扩张计划，资本开支将大幅减少，只要上海大众和上海通用的盈利能力保持稳定，上汽集团的自由现金流将非常充裕，这也意味着上汽的分红能力将非常稳定。
国企改革任重道远。近期上港、宝钢等上海本地国企纷纷出台激动人心的改革方案，上汽正积极研究其他上市公司各种各样激励的方案，但我们预计上汽的体量决定了其改革任重道远。
盈利预测与估值我们上调公司2014/15年净利润至284.2/328.4亿元，对应EPS为2.58/2.98元，上调幅度分别为1.5%/5.4%。我们预计海外投资者还将继续通过沪港通买入上汽。维持公司“推荐”评级，上调目标价至25元，对应2015年8倍P/E，上调幅度为13.6%。
风险公司销量低于预期。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：邓学 廖瀚博
[摘要]
事件：公司发布2014年3' 季报：前3季度实现营业收入404.1亿元（同比+4.4%），净利润3.9亿元（同比-16.4%），对应EPS为0.16元，处于业绩指引的中位。其中Q3单季实现营业收入136.9亿元（同比+8.1%，环比-8.7%），净利润0.28亿元（同比-26.1%，环比-91.9%），对应EPS为0.01元。同时公司公布2014年业绩指引，预计净利润区间4.3-5.0亿元，同比下滑9.6%-22.3%。
点评：业绩符合预期。Q3单季毛利率为12.7%，同比下滑2.3个百分点，毛利率下滑的主因在于传统车销售下滑以及光伏业务承压。Q3单季传统车销售8.6万辆（同比-21.9%，环比-14.7%），主要受行业竞争加剧影响。另外光伏业务受产品价格影响，预计仍有一定幅度亏损。
新能源公交持续发力。在最新出台的购置税减免目录（第二批），公司有8款车型入围，具体型号包括K6、K7、K8、K9，全面覆盖客车各个细分领域。Q3单季K9销售650辆，环比增长52.6%，季度销量环比不断提升。新能源公交推广由政府主导，增长确定性强，公司加大客车产品线布局，未来有望进一步抢占市场。
新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头，公司未来三年将持续领跑行业，主要原因有两方面。一是产业链完整，由于国内动力电池产业链尚未成熟，垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应，同时能够整合产业链条的利润，保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚，公司持续专注新能源汽车多年，技术显著领先于国内同行，目前已进入产品密集投放期，未来市场份额有望长期保持领先。
投资建议。参考公司最新业绩指引，下调公司2014年、2015年EPS分别为0.2元和0.5元，对应当前股价PE分别为241倍和96倍，维持“增持”评级。未来6个月目标价55元，对应2015年PE为110倍。
风险提示。新能源汽车推广低于预期。
2014-10-21 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：林照天
[摘要]
投资要点：
事件：公司公布前三季度业绩，前三季度收入26.86亿元，同比增长114.78%；净利润8795.38万元，同比增长99.72%；基本每股收益0.36元。三季度单季营收为10.94亿元，同比增长114.78%；净利润4059.82万元，同比增长224.99%。此外，公司公告收购当日公司董事会审议通过《关于公司拟收购东莞锂威能源科技有限公司的议案》，公司与郎洪平、梁全、杨学明签署了《收购意向书》，公司拟以自有资金收购东莞锂威能源科技有限公司股东所持有的目标公司51%以上股权。
公司前三季度超市场预期，我们所一直判断的业绩历史性拐点得到确认。首先收入方面，随着公司产品在国产智能机以及苹果iPhone6plus的不断放量，出现大幅增长。同时也由于客户结构的改善，长年以来困扰公司的毛利率出现可喜的提升。公司已成为联想、' target='_blank' >华为、小米、中兴、魅族、' howImage('stock','2_002251',this,event,'1770') 步步高(' 002251,' 股吧)、OPPO、金立等国内一二线移动终端厂商及部分国际化大客户的主要供应商，公司优质的客户资源和国产智能手机的迅速崛起已成为公司业绩持续增长的重要保证。笔记本、平板电脑类锂离子电池模组方面，公司在保持与原有国际化大客户良好合作的同时，报告期内国内部分客户如联想、精英、神舟等客户也实现了较大的收入增长。此外，苹果业务的利润率要比国内客户好很多，目前公司技术和实力已经得到国际最优秀客户认可，未来持续放量可期。展望未来，随着公司自动化线改造快速推进，人工成本将大幅下降。对比自动化程度比较高的新普高达6%的净利率，我们认为' howImage('stock','2_300207',this,event,'1770') 欣旺达(' 300207,' 股吧)未来利润率提升空间非常大。
东莞锂威的主营业务为锂离子电芯、锂离子电池的生产、销售，其主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高，生产难度大，市场竞争力明显，处于公司所处行业产业链的上游。有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率，有利于公司实现纵向产业链的一体化，为公司的产业链拓展提供支持和帮助，保障公司产品的生产能力，是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解，锂威在锂电池电芯领域积累深厚，目前已经跟联想、华为等国内主流客户密切接触，突破可期。
从更长远的角度来看，我们认为欣旺达的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成的。从苹果供应商份额的变化情况来看，这一趋势已经非' target='_blank' >常清晰，原本只由台湾企业供应的平板电脑电池模组将分流给国内企业。我们认为电池模组行业向大陆转移主要有以下几个方面原因：目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。
锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1.劳动力成本：国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4.管理层差异：国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。
锂电池全产业链龙头跃然成型。公司在停牌期间还与' howImage('stock','2_002334',this,event,'1770') 英威腾(' 002334,' 股吧)共同投资设立欣旺达电动汽车电池有限公司，迈开了向新能源汽车进军的重要一步。再加上公司此前在青海设立的子公司，以及此次在电芯业务的布局，可以说公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局已经逐渐清晰。我们认为公司短期业绩拐点明确，利好层出不穷，长期战略规划清晰，未来超预期因素不断，强烈建议买入。
盈利预测：我们预计公司2014-2016年营收分别为39.4、58.7、82.3亿元，净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元，对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元，对应14/15年动态估值分别为40.41/24.54倍。我们认为公司是苹果产业链中业绩弹性最大的标的，历史性拐点清晰，维持“买入”评级。
2014-11-06 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)研究员：' target='_blank' >王建伟
[摘要]
投资要点：联手' howImage('stock','2_300001',this,event,'1770') 特锐德(' 300001,' 股吧)成立合资公司，建设充电网络并提供运营服务公司在电动汽车产业链的占位初步完成，锁定“动力系统”和“充电网络运营服务”两大关键环节报告摘要：
继牵手南京金龙之后，公司联合特锐德布局充电网络，产业链定位锁定“动力”和“充电”两大关键环节，公司电动汽车产业链布局初步成型。公司晚间发布公告，联合特锐德在惠州成立合资公司，注册资本1亿元，其中特锐德出资5,100万，占股51%，公司以自有资金出资4,900万，占股49%。合资公司将在惠州推动“电动汽车群智能充电系统”产业化落地和运营服务，同时依托互联网技术开发增值服务，实现电网、车网和互联网三网融合。我们认为后期合资公司有望受到惠州市政府的大力扶持，随着地区充电网络逐步完善，公司未来新能源汽车动力系统销售有望受到正向拉动，正反馈效应值得期待。
我们再次强调公司成长逻辑将从电子烟切换到电动汽车产业链，今年四季度将是建仓良机。电子烟方面，公司随着产品结构调整仍将保持龙头地位。公司积极应对电子烟行业从电子烟（E-cig）向大烟（PV/Tank/E-vapor）切换的趋势，未来有望形成“海外大烟销售占优，国内小烟产品主导”的业务格局。电动汽车方面，公司已经在电动汽车产业链锁定了动力系统和充电网络两大关键环节，未来有望形成“充电网络建设推动动力系统销售”，“动力系统销售规模扩大进而推升充电网络运营价值”的良性循环。
维持“买入”评级。我们看好公司以“先进电池制造”为核心的战略布局，此次联合特锐德建设充电网络使得公司进一步完成了“动力”+“充电”两大关键环节的卡位，预估公司2014~2016年EPS为0.28、0.44、0.59元，维持公司“买入”的投资评级。
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